2026-06-30 · Bernstein · 公司/行业基本面

伯恩斯坦：你看不见的调峰电厂——虚拟电厂能否成为美国电力市场的MVP？

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原标题：Americas Energy & Transition: The Peaker you can't see - Can VPPs become the MVP in the U.S.?

摘要

伯恩斯坦发布报告，探讨虚拟电厂（VPP）在美国电力市场的发展前景。报告指出，Sunrun、特斯拉和Renew Home宣布了一项框架协议，计划向超大规模企业和公用事业公司提供高达16.8吉瓦的灵活能源容量，而此时美国电网受限，电力争夺激烈。报告认为VPP理念值得看好，并认为VPP的采用可为Enphase Energy（ENPH）和GE Vernova（GEV）创造机会。目前美国VPP容量约45吉瓦，其中66%来自需求响应项目。欧洲尽管装机容量与美国相当，但VPP参与度更高，主要得益于更高的可再生能源渗透率和分布式能源占比。FERC 2222号令旨在降低DER和VPP参与区域电力市场的壁垒，但各ISO/RTO的实施时间表不一，最晚至2030年。报告覆盖GEV（评级跑赢大盘，目标价1206美元）和ENPH（评级与大盘持平，目标价56美元）。

主要观点

VPP是聚合的分布式能源资源，作为灵活能源资源运行，包括屋顶太阳能、电动汽车充电器和智能恒温器。
美国现有VPP容量约45吉瓦，其中66%来自需求响应项目，14%为光伏+电池，15%为多种资源组合。
分布式能源单体规模小（典型屋顶太阳能系统约8千瓦，电动汽车充电器约7千瓦），难以直接参与电力市场，需聚合为VPP。
美国DER和VPP的市场准入由公用事业公司层面决定，限制了参与区域市场（ISO/RTO）的能力，且不同市场类型（批发、容量、辅助服务）的准入规则各异。
FERC 2222号令（2020年9月发布）旨在简化和标准化DER/VPP参与区域电力市场的规则，要求ISO/RTO升级系统并明确准入规则。
欧洲与美国电力市场规模和产出相似，但欧洲VPP参与度更高，主要因为欧洲可再生能源发电占比更高，电网波动性更大，激励了VPP用于负荷平衡。
欧洲分布式能源占比更高，例如屋顶太阳能装机容量更大，占太阳能总容量的比例更高。
欧盟2019年清洁能源包早期就建立了促进VPP参与电力市场的机制。
VPP可作为关键可靠性资源，平衡高峰时段需求，降低停电风险，并可能替代部分调峰电厂。
随着可再生能源渗透率提高，VPP可优化过剩发电，聚合分布式资源成为可调度的虚拟电厂。
当前电池持续时间往往不足以吸收所有过剩可再生能源，VPP可跨区域优化电力使用。
VPP可释放输电容量、缓解配电拥堵、延长电网裕度、提高可靠性，并可能降低家庭电费或提供直接付款。

论述逻辑

美国电网受限且电力需求激增 → Sunrun、特斯拉和Renew Home宣布提供16.8吉瓦灵活容量 → VPP作为聚合分布式能源的方案受到关注 → 但美国DER规模小且市场准入标准不统一，阻碍VPP发展 → FERC 2222号令旨在解决这些问题，但实施进度缓慢 → 欧洲因更高可再生能源和分布式能源占比，VPP参与度更高 → 随着美国FERC 2222号令逐步实施，VPP增长将为相关公司创造机会 → 伯恩斯坦看好GEV（电气化业务）和ENPH（产品组合）受益。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出FERC 2222号令的实施进度：CAISO已于2024年11月完成；NYISO预计2026年底全面实施；ISO-NE能源和辅助服务市场2026年11月1日、容量市场第19次远期容量拍卖前；SPP 2030年第二季度；PJM能源和辅助服务市场2028年2月1日、容量市场2027年2月1日；MISO第一阶段2027年6月1日、第二阶段2029年6月1日。报告未明确提及风险。