2026-05-20 · Bernstein · 公司/行业基本面

伯恩斯坦：美国工业与科技——数据中心项目管道：容量、建设与取消（2026年4月）

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原标题：US Industrials & Tech: The Data Center Project Pipeline - Capacity, Construction & Cancellations (April '26)

摘要

伯恩斯坦首次发布月度数据中心容量追踪报告，覆盖北美数据中心按开发阶段、运营商和地理位置的容量。截至2026年4月，数据中心项目管道总量达295 GW，环比增长5%（+14 GW），同比增长3倍。在建容量增至59 GW，环比增加6.5 GW。搁置容量（取消、延迟或未批准）升至32 GW，占总管道的11%，高于去年夏季的7-9%。表后电力（BTM）管道达115 GW，环比增长2%，同比增长30%，其中仅13 GW在建，但22%的在建容量和39%的管道项目将采用BTM。BTM支持卡特彼勒（CAT）将大型发动机产能扩大3倍以及康明斯（CMI）可能进入主电源市场。电气设备TAM估算：PWR 4万亿美元，ETN 6900亿美元，LGN 2990亿美元，VRT 9140亿美元，Schneider 7870亿美元，ABB 5900亿美元。报告维持对ETN、HUBB、LGN、J、TRMB、URI的跑赢大盘评级，对CAT、CMI、OSK、PWR的市场表现评级，以及多项其他评级。

主要观点

数据中心项目管道环比增长5%（+14 GW）至295 GW，同比增长3倍。
开发商贡献了管道增长的86%，超大规模云商贡献37%，新云商贡献13%。
超大规模云商中，亚马逊（Amazon）占月度环比变化的大部分。
德克萨斯州是增长中心，新增6 GW，占管道增长的46%；印第安纳州新增2.3 GW。
在建容量增加6.5 GW至59 GW，其中托管商（2.2 GW）、开发商（2.2 GW）和超大规模云商（1.8 GW）贡献约95%。
托管商中，Vantage Data Centers贡献了73%（1.6 GW）的增长；Meta（1.1 GW）和亚马逊（534 MW）是超大规模云商增长的主要来源。
建设活动集中在德克萨斯州（2 GW）和威斯康星州（700 MW），占当月新增建设的40%以上。
搁置容量增长3.4 GW至32 GW，占总管道的11%，高于去年夏季的7-9%。开发商贡献了50%以上的增长，另有35%来源不明。
表后电力（BTM）管道增长2%（+3.3 GW）至115 GW，年初至今增长30%（+28 GW）。
目前仅4%的已安装数据中心使用BTM，但在建容量中22%将使用，管道项目中39%将使用。
BTM对电气设备商（ETN、HUBB）是利好：现场发电项目在电气分配设备上的支出比仅连接电网的项目多约30%。
基于当前管道和公司披露的每兆瓦机会，估算数据中心TAM：PWR 4万亿美元，ETN 6900亿美元，LGN 2990亿美元，VRT 9140亿美元，Schneider 7870亿美元，ABB 5900亿美元。

论述逻辑

报告通过月度追踪数据展示数据中心容量从管道到建设再到搁置的演变。管道增长主要由开发商和超大规模云商推动，德克萨斯州和印第安纳州是地理热点。在建容量增加反映实际建设活动，而搁置容量上升表明地方反对/NIMBY导致项目受阻。BTM采用率加速，从已安装基础的4%跃升至在建容量的22%和管道项目的39%，这支撑了CAT和CMI的发电设备需求，并利好电气设备商。最后，基于管道和公司数据估算电气设备TAM，为覆盖标的提供量化支撑。