摩根大通：ASML：2026年第一季度预览：客户意向评论将强劲

原标题：ASML: 1Q26 Preview: Commentary on customer indications will be strong. Sun Apr 12 2026

摘要

摩根大通在ASML 2026年第一季度业绩预览中表示，市场关注焦点将是公司对客户意向的评论，而非订单数据（公司已不再报告订单）。分析师认为，ASML将给出非常积极的客户意向反馈，尤其是来自三星P5工厂的20台EUV订单传闻以及海力士的强劲订单。尽管1Q26营收预计环比下降12.3%至85.21亿欧元（略低于共识2.0%），但投资者更关注FY27和FY28的收入潜力。摩根大通维持ASML（ASML.AS）和ASML ADR（ASML）的“增持”评级，目标价分别为€1,515和$1,813，对应32.5倍2028年EPS。报告指出，ASML可能上调全年指引（尽管非基准情形），且DUV工具和中国市场存在上行空间。整体看多，认为FY27和FY28盈利预测有显著上行空间。

主要观点

• ASML将于4月15日公布1Q26业绩，摩根大通预计营收€8,521m（环比-12.3%，同比+10.1%），低于共识2.0%，符合公司指引€8.2bn-€8.9bn中点。
• 毛利率预计52.0%（公司指引51%-53%），与共识一致；每股收益€6.47，低于共识3.2%。
• 公司已不再报告订单，但分析师认为管理层将给出非常积极的客户意向评论，尤其是三星P5工厂（传闻20台EUV订单）和海力士的强劲订单。
• 由于存储器市场短缺，台积电将在2026年更频繁地给出2027年及以后的发货意向。
• ASML指引FY26营收同比增长4-19%，共识预期增长16%，高于指引中点；公司通常在7月业绩时上调中点。
• 若DUV工具客户设施提前就绪或中国市场需求强于预期（ASML指引低于同行），全年存在上行空间。
• 产能受限的客户可能通过升级现有工具来最大化产出，从而带来更强的安装基础/升级收入。
• 投资者焦点在FY27和FY28的收入潜力，而非FY26。
• 摩根大通维持ASML（ASML.AS）和ASML ADR（ASML）的“增持”评级，目标价分别为€1,515和$1,813。
• 估值基于32.5倍2028年EPS，历史五年交易区间28-40倍（四分位距），平均33.5倍。
• 风险包括出口限制（如对中国）、经济衰退、EUV采用低于预期以及利率持续上升。

论述逻辑

ASML 1Q26业绩本身可能平淡（营收环比下降），但市场更关注客户意向——由于存储器价格大幅上涨和三星、海力士的强劲订单传闻，管理层评论将非常积极。这为FY27和FY28的高数值孔径EUV采用和存储器上行周期奠定基础，从而支撑盈利预测上调。摩根大通认为，尽管公司通常不在1Q上调指引，但若DUV工具供应和客户准备就绪，存在上调可能。整体看，ASML作为EUV独家供应商，受益于存储器周期和光刻强度提升，估值合理。

关键展望

• 1Q26业绩公布（4月15日）后，客户意向评论的积极程度是短期催化剂。
• 若ASML在1Q26业绩时上调全年指引（非基准情形），将超预期。
• FY27高数值孔径EUV采用和DRAM EUV渗透率提升是长期增长驱动。
• 风险：对中国出口限制、经济衰退、EUV采用低于预期、利率上升。

推荐标的

• ASML (ASML.AS)：评级 Overweight，价格（2026年4月10日）€1,278.60，目标价（2027年12月）€1,515.00。投资逻辑：EUV独家供应商，光刻市场份额超80-89%，受益于存储器上行周期和高数值孔径采用。
• ASML ADR (ASML)：评级 Overweight，价格（2026年4月10日）$1,478.28，目标价（2027年12月）$1,813.00。投资逻辑同上。

关键图表

Table 1: ASML - 1Q26 Preview