瑞银 日本机械行业：4月总结（2026年6月）结果

摘要

瑞银在追踪日本机械行业April-June 2026业绩后，普遍上调了覆盖标的的盈利预测与目标价。 该调整主要受两大驱动：一是将外汇假设从¥150/$上调至¥160/$、从¥21/RMB上调至¥23/RMB；二是需求转强推动的销售增长。 期内全球多区域与下游行业需求显著改善，北美与欧洲的航空航天、国防、发电及半导体需求强劲，中国及亚洲半导体需求向好，日本国内订单亦持续恢复，促使Fanuc、THK、DMG Mori、Makino等公司季度订单创下历史新高。 随着需求走强与汇率利好，Komatsu、日立建机、Kubota等众多企业上调了全财年营业利润指引。 瑞银认为，当前选股应聚焦板块轮动与盈利增长本身而非估值倍数扩张，个股上将三菱重工由中性上调至买入，将发那科由买入下调至中性，并看好基恩士、三菱重工、工程机械相关标的与牧野铣床。

主要观点

• 瑞银上调覆盖范围内多数机械公司的盈利预测与目标价，主要受汇率假设调整与需求提振带动。

• 个股评级出现分化：三菱重工因燃气轮机盈利加速上调至买入，发那科因零部件短缺导致的供应限制下调至中性。

• 投资逻辑转向：关注板块轮动及实际盈利增长，资本开支周期后半段估值扩张难度加大。

• 资金与景气可能从早期周期的工厂自动化（FA）向工程机械、成品制造与重工企业轮动。

• 供应链管理成为胜负手：在需求良好背景下，零部件采购与产能扩张能力是未来盈利增长的关键决定因素。

• 全球各区域需求广泛回暖，多家机床与工控龙头季度订单刷新历史记录。

• 各下游板块表现分化：工程机械在北美加速反弹，采矿机械除印尼外普遍强劲，重工行业在能源与军工领域表现活跃。

• 超十家机械龙头企业在需求走强与汇兑利好推动下，上调了全财年营业利润（OP）指引。

• FA股价动能出现筑顶迹象，市场对周期高点的担忧压制了业绩后的股价反应，但盈利端仍有上升空间。

论述逻辑

• 外汇假设由¥150/$调整至¥160/$、由¥21/RMB调整至¥23/RMB，叠加需求走强带动销售增长，驱动多数股票盈利预测与目标价上升。

• 欧美、中国及亚洲半导体与多产业订单爆发促成多家企业创下季度订单纪录，并推动板块大面积上调财年利润指引。

• 资本开支扩张进入后期，FA订单同比增速放缓引发周期见顶担忧，估值倍数提升受阻，投资重心必然转向盈利兑现与板块轮动。

关键展望

• 未来板块轮动方向：预计市场关注度将逐步从早周期的FA股转向工程机械、成品制造商及重工板块。

• 核心业绩分水岭：后续盈利兑现程度高度依赖企业零部件采购与产能扩张能力，供应链瓶颈构成关键风险。

• 虚假订单风险排查：目前虽存在部分提前下单，但长交期订单或重复下单等虚假需求尚未大规模显现。

推荐标的

• 三菱重工（Mitsubishi Heavy Industries, 7011）：评级由中性上调至买入（Buy），目标价5,000日元，现价4,054.0日元，看好其燃气轮机业务更快的利润增长。

• 发那科（Fanuc, 6954）：评级由买入下调至中性（Neutral），目标价7,060日元，现价6,116.0日元，主因零部件短缺造成的供应瓶颈限制。

• 基恩士（Keyence, 6861）：维持买入（Buy）评级，目标价115,000日元，现价80,690.0日元，被列为特别具吸引力的标的之一。

• 牧野铣床（Makino Milling Machine, 6135）：维持买入（Buy）评级，目标价21,600日元，现价15,210.0日元，季度订单创历史新高且具吸引力。

• 小松（Komatsu, 6301）：维持买入（Buy）评级，目标价9,630日元，现价7,049.0日元，已上调全财年OP指引。

• 日立建机（HCM / Hitachi Construction Machinery, 6305）：维持买入（Buy）评级，目标价9,210日元，现价5,636.0日元，受益于北美工程机械反弹并上调指引。

• SMC（6273）：维持买入（Buy）评级，目标价91,400日元，现价70,690.0日元。

• 大隈（Okuma, 6103）：维持中性（Neutral）评级，目标价5,900日元，现价4,980.0日元，已上调全财年OP指引。

关键图表

图1. 行业覆盖范围内公司的投资建议排名

图2. 截至2026年5月行业覆盖范围内公司的投资建议排名

图3. 机械行业

图4. 我们此前与新营业利润预测的对比

图5. 瑞银覆盖范围内27家公司的营业利润与市值

图6. 瑞银覆盖范围内27家公司的市盈率与市净率

图7. 瑞银覆盖范围内25家公司的营业利润与市值（不含基恩士和三菱重工）

图8. 瑞银覆盖范围内25家公司的市盈率与市净率