伯恩斯坦 Snowflake Inc（SNOW.US）Snowflake 2027财年第一季度：强劲开局

原标题：Bernstein Snowflake Inc（SNOW.US）Snowflake 1Q27： A strong start to FY27

摘要

Snowflake 2027财年第一季度业绩超出预期，产品收入同比增长28%至9.05亿美元，高于市场预期的8.95亿美元。剩余履约义务（RPO）同比增长46%至55亿美元，显示强劲需求。公司上调全年产品收入指引至38.5亿美元，同比增长约25%。管理层强调消费趋势改善和新产品贡献，但股价已反映部分乐观情绪。伯恩斯坦维持“与大盘持平”评级，目标价200美元。

主要观点

• 1Q27产品收入9.05亿美元，同比增长28%，超预期2%。
• RPO达55亿美元，同比增长46%，其中当前RPO（cRPO）为28亿美元，同比增长35%。
• 非GAAP营业利润率28%，高于公司指引的25%。
• 全年产品收入指引上调至38.5亿美元，隐含同比增长约25%。
• 消费趋势在季度末加速，管理层认为宏观经济不确定性影响有限。
• 新产品如Snowpark、Cortex和AI/ML工作负载贡献增量，但尚未显著拉动收入。
• 客户数增长至10,200，净收入留存率（NRR）稳定在120%左右。
• 资本支出指引维持不变，自由现金流利润率预计约25%。
• 伯恩斯坦认为业绩强劲，但估值已高（EV/FCF约40倍），上行空间有限。

论述逻辑

Snowflake 1Q27业绩超预期 → 产品收入增长28%且RPO加速至46% → 显示客户承诺和消费趋势改善 → 管理层上调全年指引 → 但股价年初至今已上涨35%，当前估值反映乐观预期 → 伯恩斯坦维持“与大盘持平”评级，认为风险回报均衡。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出需关注下半年消费趋势能否持续以及新产品变现进度。
• 风险包括：宏观经济放缓影响IT支出、竞争加剧、新产品推广不及预期。

推荐标的

• Snowflake Inc（SNOW.US）：评级“与大盘持平”，目标价200美元。理由：1Q27业绩强劲，但估值已高，上行空间有限。

关键图表

图1. Snowflake 1927年业绩与市场预期对比

图2. 2027财年及全年指引

图3. Snowflake上调2027财年指引，暗示产品收入同比增长加速

图4. Snowflake收入同比增长

图5. 净收入留存率提升至126%

图6. 新客户收入

图7. 剩余履约义务及合同剩余履约义务

图8. Snowflake营业利润率