易峘 李雨婕 孙瀚文 何康 投资策略 市场策略 策略海外周报：港股情绪和风偏明显改善

摘要

近一周港股高位震荡消化涨幅，创新药和半导体表现突出，资金面与情绪面均出现明显改善。 截至8月7日，港股非金融FactSet一致预期2026年盈利近4周下修0.6%，但结构上创新药和金融板块盈利预期上修居前。 资金面上，外资维持净流入4.6亿美元，沽空比例与仓位回落，南向资金转为净流入约100亿港币，且风格从红利切向互联网龙头与半导体链。 港股情绪指数最新读数58.9，连续第二周处于50中性水位上方，支撑由资金转向价格与衍生品。 配置上，报告建议以均衡配置应对，将低波红利（如银行）作为底仓。 同时关注乳品、零售及景气向上的CXO和创新药龙头，并以小仓位将AI链（如晶圆代工）作为进攻品种参与超跌反弹机会。

主要观点

• 港股近期高位震荡，创新药与半导体板块表现相对突出。

• 南向资金风险偏好提升，由净流出转为净流入，且风格从红利转向互联网龙头与半导体。

• 港股整体盈利预期仍偏弱，但结构性有改善。

• 板块层面上，创新药和高股息板块的盈利预期上修且净宽度大幅转正。

• 非银与银行板块的盈利预期与净宽度均表现偏强。

• 外资维持净流入，且沽空比例与仓位明显回落。

• 南向资金大幅净买入阿里巴巴、华虹半导体及中芯国际等标的。

• 港股市场情绪指数小幅回升，处于中性水位上方。

• 配置建议以低波红利（如银行）作为底仓以应对基本面压力。

• 看好基本面确认底部的消费品以及景气向上的CXO和创新药龙头。

论述逻辑

• 港股反弹源于AI硬件去杠杆的跨市场再平衡与机构高低切，资金驱动属性强。

• 外资流入与南向资金的风格切换共同推升了港股的风险偏好与情绪指数。

• 由于基本面整体仍弱且美债利率高位压制估值，盈利确定性将取代资金面成为主导变量。

• 基于主导变量的切换，报告推导出通过均衡配置应对中报季的策略。

关键展望

• 中报季的盈利确定性将成为后续市场的主导变量。

• 30年美债利率处于多年高位将持续对估值形成压制。

• 平仓回补动能减弱及解禁等资金面扰动是未来需关注的压制因素。

• 未来面临地缘局势波动及政策不及预期的风险。

推荐标的

• 配置低波红利板块，以银行为底仓。

• 关注乳品、部分零售等可能确认经营周期底部的消费品。

• 关注景气向上的CXO和创新药龙头。

• 将AI链（如晶圆代工）作为进攻品种，小仓位参与超跌反弹。

• 南向资金重点买入的覆盖标的包括阿里巴巴、华虹半导体、中芯国际。