摩根大通 德昌电机控股（0179.HK）27财年上半年盈利警告：下调预测与目标价

摘要

德昌电机发布27财年上半年（截至2026年9月）盈利警告，预计净利润同比下降至5000万–5800万美元。 尽管营收保持平稳，但汇率波动导致了约三分之二的利润下滑，同时持续的定价压力和成本通胀进一步压缩了利润率。 公司指出，SOFC业务增长尚未抵消传统业务的疲软，且中国汽车项目启动延迟限制了产能利用率。 摩根大通将27–29财年净利润预测下调22–29%，并将目标价从21.00港元下调至18.00港元，维持“中性”评级。

主要观点

• 预计27财年上半年净利润同比下降56–62%，至5000万–5800万美元。

• 汇率相关影响占同比利润下滑的约三分之二。

• 预计1H27净利润率将从1H26的7.3%和2H26的3.8%降至2.7–3.2%。

• SOFC业务营收贡献从1H26的约3%提升至1H27的约5%。

• 下调27/28/29财年净利润预测29%/22%/23%，至1.69亿/2.47亿/3.09亿美元。

• 预计27财年毛利率将从26财年的23.0%降至21.5%。

论述逻辑

• 汇率不利因素及定价/成本压力导致利润率下滑 -> 产能利用率受中国汽车项目延迟拖累 -> 尽管新业务（SOFC/AI冷却）增长，但短期内无法完全抵消传统业务疲软 -> 摩根大通下调盈利预测及目标价。

关键展望

• 预计27财年营收增长1%，28/29财年增长10%/9%。

• 预计毛利率在28/29财年分别回升至22.5%和23.0%。

推荐标的

• 德昌电机（0179.HK）：维持“中性”评级，目标价从21.00港元下调至18.00港元。