摩根士丹利 SUMCO（3436.T）台湾晶圆子公司的股权法联营企业重新分类

摘要

摩根士丹利MUFG于2026年8月27日发布SUMCO（3436.T）事件更新：公司当日15:30宣布已出售所持台湾晶圆子公司Formosa SUMCO Technology（FST，SUMCO与台塑集团的合资公司）部分股份，出售于8月20日完成后，SUMCO对FST的表决权比例由43.2%降至38.0%，FST由合并子公司重新分类为权益法联营企业。 会计上采用视同日期惯例，以9月30日（F12/26财年三季度末）作为视同重分类日。 摩根士丹利现行预测仍按子公司口径包含FST，认为本次出售对SUMCO净利润影响可忽略，对股价影响也很小，整体印象中性。 SUMCO评级为Underweight（低配，2026年6月9日起生效），8月27日股价3,434日元。 公司早在2月19日已公告出售意向。

主要观点

• SUMCO于8月27日15:30宣布出售所持台湾晶圆子公司Formosa SUMCO Technology（FST，SUMCO与台塑集团合资）部分股份

• 出售已于8月20日完成，SUMCO对FST的表决权比例由43.2%降至38.0%

• FST由合并子公司重新分类为权益法联营企业，按视同日期惯例以9月30日（F12/26三季度末）为视同重分类日

• 公司早在2026年2月19日已公告出售意向，本次为执行落地

• FST 2025年业绩：销售额略低于600亿日元，营业利润略低于50亿日元，净利润约30亿日元

• 摩根士丹利现行预测仍以子公司口径包含FST，认为本次出售对SUMCO净利润影响可忽略

• 对股价的总体印象为中性，认为该事件对股价影响很小

• SUMCO评级为Underweight（低配），自2026年6月9日生效，8月27日股价3,434日元

• 评级与观点背景：6月9日报告因预期跑在基本面之前下调至Underweight，8月6日财报点评对下一轮LTA谈判及新建产能投资持谨慎态度

论述逻辑

• 2月19日公告出售意向 → 8月20日出售完成、表决权由43.2%降至38.0% → 8月27日正式宣布并将FST自合并子公司重分类为权益法联营企业（视同日期9月30日）→ 鉴于FST 2026年上半年营业利润与净利润基本为零、且摩根士丹利预测原已按子公司口径纳入FST → 判断对净利润影响可忽略、对股价影响很小、整体印象中性 → 维持Underweight评级

关键展望

• 会计处理上下一个明确时间节点为9月30日（F12/26三季度末），FST自该日起按权益法联营企业视同处理

• 摩根士丹利现行预测仍按子公司口径包含FST，后续财报口径切换为本事件的实际观察点

• 评级维持Underweight（低配，2026年6月9日起生效）

• 本篇为事件更新报告，未给出新的目标价或盈利预测调整，仅重申对股价影响中性的判断

推荐标的

• SUMCO（3436.T）：Underweight（低配），评级自2026年6月9日生效，8月27日股价3,434日元；本次FST股份出售与重分类对净利润影响可忽略、对股价影响很小

• 电子化学品行业其他覆盖标的（价格截至2026年8月27日）：Resonac Holdings（4004.T）O（¥16,390）、Sumitomo Bakelite（4203.T）O（¥7,534）、Tokyo Ohka Kogyo（4186.T）E（¥8,780）、Dexerials（4980.T）E（¥3,078）、Kuraray（3405.T）E（¥1,828）、Nissan Chemical（4021.T）E（¥8,053）、Nitto Denko（6988.T）U（¥3,421）、Shin-Etsu Chemical（4063.T）O（¥5,993）、ZEON（4205.T）O（¥2,421）