7月家电行业数据点评：内销环比改善，线上以价换量

摘要

兴业证券发布家用电器行业周报，维持行业“推荐”评级，核心判断为26M7白电需求端环比改善、线上以价换量成为主流策略。 据AVC统计，7月空调线上零售额、量、价同比-14.4%、+2.0%、-16.1%，线下-15.4%、-15.9%、持平，双线销额降幅较6月实现双位数收窄；冰箱线上销额-2.9%、线下-1.3%，线下改善更明显；洗衣机线上销额-2.8%，线下+0.3%增速转正。 分品牌看，美的系洗衣机线上销额份额反超海尔系位居第一，海尔系冰箱双线销额实现增长、龙头份额稳固，海信洗衣机线上销额同比大幅飙升。 成本端26W33铜、铝、ABS、热轧板卷价格环比上升，铜价均价108306元/吨、同比+36.66%；7月下旬各尺寸TV面板全球均价环比下滑1.59%-3.03%；美元兑人民币周度均价6.75、环比-0.05%。 地产端26M6商品房销售面积同比-16.28%、房屋竣工面积同比-25.04%，26W33 30大中城市商品房成交面积环比-16.13%。 报告认为厄尔尼诺事件确定性增强叠加IEEPA退税推进、国补延续，有望加速白电板块需求复苏，看好低估值、高股息、业绩稳健的家电龙头，推荐TCL电子（港股团队覆盖）、海信视像，看好美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电防御属性，建议关注奥克斯电气；风险提示为原材料价格大幅上涨、终端需求不及预期、行业竞争加剧。

主要观点

• 总体判断：26M7白电需求端环比改善，线上以价换量成为主流策略。

• 空调：7月线上零售额、量、价同比-14.4%、+2.0%、-16.1%，线下-15.4%、-15.9%、持平，双线销额同比降幅较6月实现双位数收窄。

• 空调分品牌：美的系、海尔系线上以价换量但均价下滑拖累销额；海信线上销额小幅增长、线下承压；晶弘线下销量低基数下大幅增长；小米双线销额同步走弱。

• 冰箱：7月线上零售额、量、价同比-2.9%、-4.8%、+2.0%，线下-1.3%、+2.1%、-4.4%，双线销额降幅较6月收窄、线下改善更为明显。

• 冰箱分品牌：海尔系线上均价大幅提升、双线销额实现增长、龙头份额稳固；海信系线上基本持平、线下稳健增长；美的线上销额大幅下滑系销量拖累；小米均价显著低于行业。

• 洗衣机：7月线上零售额、量、价同比-2.8%、+5.6%、-7.9%，线下+0.3%、+3.2%、-4.2%，线上销额降幅较6月收窄、线下销额同比增速转正。

• 洗衣机分品牌：美的系线上销额份额反超海尔系位居第一，海尔系线下销额份额仍居首位；海信线上销额同比大幅飙升、增速领先；小米线上销量小幅增长但均价下滑、销额走弱。

• 26W33铜、铝、ABS、热轧板卷价格环比上升：铜均价108306元/吨（环比+0.85%、同比+36.66%、较2024年同期+49.72%），铝24087元/吨（环比+1.50%、同比+16.45%），ABS 9598元/吨（环比+0.85%），热轧板卷3317元/吨（环比+0.33%）。

• 面板价格环比下滑：26年7月下旬65/55/43/32英寸面板全球均价分别为174、124、64、36美元/片，环比-1.69%/-1.59%/-3.03%/-2.70%。

• 地产月度数据仍弱：26M6商品房销售面积0.88亿平方米、同比-16.28%（降幅环比扩大2.22pct），房屋竣工面积0.31亿平方米、同比-25.04%（降幅扩大5.44pct），房屋新开工面积0.53亿平方米、同比-26.05%（降幅收窄1.37pct）。

• 地产周度数据走弱：26W33 30大中城市商品房成交面积104.8万平方米，环比-16.13%。

论述逻辑

• 数据起点→需求判断：以AVC 26M7空调、冰箱、洗衣机分渠道额量价数据为起点，三大品类双线销额降幅较6月收窄、洗衣机线下转正，得出内销环比改善；同时线上普遍量增价跌（空调线上量+2.0%、价-16.1%，洗衣机线上量+5.6%、价-7.9%），推出线上以价换量成为主流策略。

• 成本与外部环境交叉验证：随后追踪原材料价格（铜、铝、ABS、热轧板卷环比上升，铜价同比+36.66%）、面板价格（环比下滑）、人民币汇率（环比-0.05%）与地产数据（26M6销售、竣工同比双位数下滑，26W33 30城成交环比-16.13%），提示成本压力仍存、地产链需求端偏弱。

• 催化与格局→投资结论：在需求环比改善基础上叠加厄尔尼诺确定性增强、IEEPA退税推进、国补延续三大催化，以及TCL电子合资索尼、海信集团家电业务整合预期的产业格局变化，得出看好低估值、高股息、业绩稳健的家电龙头配置价值，维持行业推荐评级并给出黑电+白电推荐组合。

关键展望

• 厄尔尼诺事件确定性增强，叠加IEEPA退税推进、国补延续，有望加速白电板块需求复苏。

• TCL电子合资索尼加速问鼎全球份额第一，且合资公司对TCL自身业绩增厚弹性大。

• 海信集团家电业务整合预期下，黑白电协同未来想象空间大，中资黑电公司加速重塑全球黑电竞争格局。

• 风险提示：原材料价格大幅上涨或使行业盈利承压；终端需求不及预期将带来收入增速波动；行业竞争加剧面临盈利能力下行风险。

• 报告未给出具体目标价及明确的量化时间窗口。

推荐标的

• 行业评级：家用电器“推荐（维持）”。

• TCL电子（港股团队覆盖）：推荐，稳健增长、α属性强的黑电龙头。

• 海信视像：推荐，稳健增长、α属性强的黑电龙头。

• 美的集团：看好，白电龙头防御属性。

• 海尔智家：看好，白电龙头防御属性。

• 格力电器：看好，白电龙头防御属性。

• 海信家电：看好，白电龙头防御属性。

• 奥克斯电气：建议关注，空调景气高、出海弹性标的。