野村 日本宏观报告：美日加息背景下的情景分析与关注点

摘要

本报告输入文本为野村（Nomura）日本宏观报告的附录与合规披露部分，正文宏观情景分析未在当前文本中呈现。 报告由分析师 Kyohei Morita、Tomoaki Shishido、Yujiro Goto 及 Tomochika Kitaoka 进行独立性认证。 根据披露数据，截至2026年6月30日，野村全球股票研究中58%为买入、39%为中性、3%为减持；全球固定收益评级中52%为买入、0%为中性、48%为卖出。 固定收益交易策略明确划分为小于3个月的战术交易与3个月以上的战略交易。 披露同时详列了日本金融产品的各项法定费率与保证金规则，包括日本股票佣金最高1.43%（200,000日元及以下最高2,860日元）、外国股票国内销售佣金最高1.045%、信用交易保证金不低于30%（线上不低于33%）且不低于300,000日元。 因输入文本未包含正文宏观分析，具体加息情景预测需以完整正文为准。

主要观点

• 分析师认证与独立性：分析师 Kyohei Morita、Tomoaki Shishido、Yujiro Goto 与 Tomochika Kitaoka 认证报告观点准确反映其对相关证券或发行人的个人见解，薪酬与具体推荐无直接或间接关联。

• 全球股票研究评级分布：截至2026年6月30日，野村全球股票研究覆盖中58%评为买入（Buy）、39%评为中性（Neutral）、3%评为减持（Reduce）。

• 股票覆盖标的投行客户占比：买入评级公司中33%为野村投行客户，中性评级中该比例为57%，减持评级中该比例为15%。

• 各区域股票与行业基准指数设定：日本股票基准为 Russell/Nomura Large Cap；美国行业基准为 S&P 500；欧洲基准为 Dow Jones STOXX 600；日本与亚洲（除日本外）不设定行业评级。

• 全球固定收益评级分布：截至2026年6月30日，野村全球固定收益评级中52%为买入（或同等评级）、0%为中性、48%为卖出（或同等评级），且两类评级中均有50%的发行人接受过野村提供的重大服务。

• 固定收益交易观点期限划分：战术交易观点（Tactical ideas）期限通常小于3个月；战略交易观点（Strategic trade ideas）期限通常超过3个月。

• 日本股票交易佣金上限：日本股票（包括 REITs、ETFs、ETNs 及基础设施基金）交易佣金最高为交易金额的1.43%（含税），200,000日元及以下交易的佣金为2,860日元（含税）。

• 外国股票国内佣金费率：外国股票交易的国内销售佣金最高为交易金额的1.045%（含税），对于750,000日元及以下的交易金额，国内最高销售佣金为7,810日元（含税）。

• 信用交易保证金与杠杆限制：信用交易要求保证金至少为交易金额的30%（在线交易至少33%）且金额至少为300,000日元，可交易金额最高约为保证金的3.3倍（在线约为3倍）。

• 可转债佣金与个人国债转让限制：可转债交易佣金最高为1.10%（最低4,400日元，含税）；面向个人投资者的日本国债（JGBs）在发行后前12个月内原则上不得出售，到期前卖出须扣除前两次税前票息乘以0.79685计算的金额。

• 投资信托费率标准：投资信托申购（及部分赎回）费用最高达5.5%（含税），赎回直接费用最高为单位价格的2.0%，国内信托的资产管理费（信托费）最高为信托净资产的5.5%（含税/年化）。

• 股票转托管费用：通过日本证券存管中心向其他证券公司转移股票，根据转移数量每只标的最高收取11,000日元（含税）的转账费。

论述逻辑

• 分析师出具独立性认证，声明薪酬与具体投资建议或投行业务解耦，为研报结论提供合规基础。

• 确立相对收益评级体系与基准指数（如日本以 Russell/Nomura Large Cap 为基准，美股以 S&P 500 为基准），并区分战术（<3个月）与战略（>3个月）交易时间跨度。

• 基于合规监管要求，完整披露股票、债券、信用交易及衍生品的费用上限与波动亏损风险，明晰投资者交易成本与杠杆限制。

关键展望

• 股票评级与目标价展望周期：股票评级（买入/中性/减持）与行业评级均以未来12个月相对基准的表现为预测跨度，目标价基于分析师对公司盈利预测及12个月时间跨度的内在公允价值评估。

• 固定收益策略时间窗口：固定收益战术观点的时间窗口通常在3个月以内，战略交易观点的时间窗口通常在3个月以上。

• 宏观与加息情景预测说明：因当前输入文本仅包含附录合规披露（缺少正文分析页面），报告未在可读文本中明确给出具体的宏观指标、利率预测值或AI行业推演结论。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（当前输入文本为附录 A-1 及监管披露，未包含正文个股覆盖名单、评级或目标价）。