2026-06-22 · JPMorgan · Flow / Positioning

摩根大通日本量化策略：MLCC与供应瓶颈效应——下一候选标的、动量仓位及长期投资者转向日本的顺风

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原标题：J.P. Morgan Japan Quant Strategy：MLCCs and supply bottleneck effect： Next candidates, momentum positions, and tailwind from long~term investors’ shift to Japan

摘要

报告聚焦MLCC（多层陶瓷电容）供应瓶颈效应，指出该效应正从传统受益股扩散至更广泛的日本股票。作者通过量化模型筛选出下一批候选标的，并分析了动量仓位的变化。同时，报告认为长期投资者向日本市场的转移为相关股票提供了额外顺风。关键数字包括MLCC行业产能利用率已超过95%，且日本MLCC制造商全球市占率约60%。

主要观点

MLCC供应瓶颈效应正在扩散：传统受益股如村田制作所和太阳诱电已上涨，但下一候选标的包括京瓷、TDK等。
动量仓位显示资金正流入日本MLCC相关股票，过去一个月动量因子收益为+3.2%。
长期投资者（如养老基金）对日本股票的配置比例从2025年的8.5%升至2026年的10.2%，为MLCC板块提供支撑。
供应瓶颈源于需求激增（AI服务器、电动汽车）和产能扩张滞后，预计2026年MLCC供需缺口达15%。
量化模型筛选出5只下一候选标的：京瓷、TDK、罗姆半导体、阿尔卑斯阿尔派、日本电产。
动量仓位分析显示，短期动量（1个月）和中期动量（3个月）均指向MLCC板块。
长期投资者转向日本的结构性趋势，部分源于日本公司治理改革和日元贬值。
风险因素包括MLCC价格下跌、需求不及预期以及全球贸易摩擦。

论述逻辑

报告从MLCC供应瓶颈的现状出发（产能利用率>95%，全球市占率60%），指出该瓶颈已推动村田和太阳诱电上涨。接着，通过量化模型（动量、估值、盈利修正）筛选出下一批受益标的。同时，长期投资者资金流入日本股市（配置比例从8.5%升至10.2%）为板块提供额外动力。结论是MLCC供应瓶颈效应将扩散至更广泛的日本电子元器件股，且动量仓位和资金流均支持这一观点。