2026-09-14 · Nomura · 公司/行业基本面

野村颀邦科技（6147.TWO）：基本面实质性改善在望

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摘要

野村将颀邦科技（Chipbond Technology，6147 TT）评级从 Neutral 上调至 Buy，目标价从 TWD171.00 大幅上调至 TWD270.00，基于 30x（维持不变）2027F EPS TWD9.04，较收盘价 TWD189.00 隐含 +42.9% 上涨空间。触发升级的因素包括：股价自 5 月下旬高点回调 38%（同期 TAIEX +3%）后的市场情绪重置、SiPh 凸块业务进展提速，以及在韩国 DDIC 供应商供应链重组背景下，基线 DDIC 业务（约占当前收入 80%）有望享受 AI 涟漪效应。野村将 2026/27/28F EPS 从 TWD4.55/5.71/6.70 上调至 TWD5.77/9.04/10.60。 SiPh 收入预计 2027-28F 分别增长 110%/70%，收入占比从 2026F 约 6% 升至低双位数/高双位数，带动毛利率从 2026F 的 29.4% 升至 2027-28F 的 32.7%/34.4%。 TIA 凸块仍是 SiPh 主要驱动，大部分 SiPh 收入来自 200G TIA 凸块并与多数北美大厂绑定；与 UMC（2303 TT，Buy）在 TFLN 调制器上的后段合作值得关注。 3Q26F 收入预计环比 +14%，4Q26F 增速将因北美手机品牌季节性而放缓；下行风险为光通信需求疲软与新项目放量放缓。

主要观点

评级从 Neutral 上调至 Buy，目标价从 TWD171.00 上调至 TWD270.00，基于 30x 2027F EPS TWD9.04，较收盘价 TWD189.00 隐含 +42.9% 上涨空间。

2026/27/28F EPS 从 TWD4.55/5.71/6.70 大幅上调至 TWD5.77/9.04/10.60，按 Fig. 2，2027/28F 净利润预测上调 57.9%，收入预测分别上调 23.1%/27.0%。

升级依据之一是市场情绪重置：股价自 5 月下旬高点回调 38%，同期 TAIEX 上涨 3%。

TIA 凸块仍是 SiPh 主要收入驱动：目前仅 TIA 与 PD 进入量产，大部分 SiPh 收入来自 200G TIA 凸块（裸片尺寸大于 PD），并与多数北美主要厂商绑定。

SiPh 收入预计 2027-28F 增长 110%/70%，收入占比从 2026F 约 6% 升至低双位数/高双位数，产品组合改善支撑毛利率升至 32.7%/34.4%（2026F 为 29.4%）。

颀邦与 UMC（2303 TT，Buy）在薄膜铌酸锂（TFLN）调制器生产上的后段合作值得关注，因其裸片尺寸大得多。

韩国 DDIC 供应商或因代工伙伴在产能约束下外移 8 英寸产能而与 UMC 合作，产能优化可能不止于代工还涉及金凸块，颀邦最早 2027F 有望获得 LDDI 后段份额。

3Q26F 收入预计环比 +14%，4Q26F 受北美手机品牌季节性需求影响而放缓；PC/Android 需求逆风压制基线 DDIC 业务，其约占当前收入 80%。

当前股价对应 21x 2027F EPS；目标倍数 30x 处于公司历史区间高端，以捕捉 SiPh 多元化。

野村预测高于彭博共识：2026F 收入 27,432（较共识高 10.9%）、2026F EPS 5.77（高 11.4%）；但 2028F EPS 10.60 低于共识 6.4%。

财务预测：FY26/27/28F 收入 27,432/33,075/36,143（TWD mn），净利润 4,280/6,712/7,871（TWD mn）。

下行风险：光通信需求疲软与新项目放量放缓；以及硅光子需求低于预期或竞争加剧、智能手机与电视需求放缓、COF/tape 需求疲弱。

论述逻辑

股价自 5 月下旬高点回调 38%（同期 TAIEX +3%）→ 市场此前对 SiPh 已定价过多的担忧被情绪重置 → 叠加 SiPh 凸块进展提速（TIA/PD 量产、200G TIA 绑定多数北美大厂、收入 2027-28F 预计 +110%/+70%、占比从约 6% 升至低/高双位数）→ 产品组合改善带动毛利率由 29.4% 升至 32.7%/34.4% → 同时韩国 DDIC 供应商供应链重组使基线 DDIC 业务（约 80% 收入）享受 AI 涟漪效应，颀邦最早 2027F 有望获得 LDDI 后段份额 → 野村将 2026-28F EPS 上调至 TWD5.77/9.04/10.60 → 评级由 Neutral 上调至 Buy，目标价由 TWD171 上调至 TWD270（30x 2027F EPS、历史区间高端），隐含 +42.9% 上涨空间。