场景智算体系构建者，纵深落地AI+战略

摘要

国盛证券首次覆盖亿道信息（001314.SZ），给予"买入"评级，认为公司已从传统电子产品解决方案提供商成功转型为"场景智算体系构建者"。 公司2025年营收45.83亿元（同比+44.15%），归母净利润0.65亿元（同比+91.76%），25Q4单季营收和归母净利润分别同比增长95.81%和346.36%，增长趋势延续至26Q1。 公司已构建覆盖AI PC、AI NAS、AI服务器、AI工作站、智能眼镜等全场景AI算力产品矩阵，其中AI PC出货量2025年同比增长47.83%，AI NAS实现营收1.6亿元（同比+903.19%）。 自研AESOF开放框架已应用于NAS、AI PC、一体机等产品，2026年3月启动Agent智能体中枢"亿灵"项目正式入局AI代理赛道。 国盛预计公司2026/2027/2028年分别实现营收67/100/151亿元（同比+45%/50%/50%），归母净利润3.3/4.0/6.3亿元（同比+409%/20%/59%），当前股价对应PE分别为24/20/12X。

主要观点

• 公司2025年营收45.83亿元，同比增长44.15%；归母净利润0.65亿元，同比增长91.76%。25Q4营收和归母净利润分别同比增长95.81%/346.36%，且增长趋势延续至26Q1。

• AI PC方面，全球AI PC出货量将从2025年的7780万台提升至2026年的1.43亿台，渗透率从31%提升至55%。公司2025年AI PC出货量同比增长47.83%。

• AI NAS市场规模将从2026年的约240亿美元跃升至2034年的1640亿美元，CAGR达26.9%；2028年AI NAS市场价值将超过传统NAS，2034年占比达约95%。公司2025年AI NAS实现营收1.6亿元，同比增长903.19%。

• 2025年全球智能眼镜市场出货量达1477.3万台，同比增长44.2%。子公司亿境虚拟为XR/AI产品研发与量产服务提供商，提供从概念到量产一站式服务。

• 2026年全球高阶AI服务器出货量将达约172.5万台，年增率约51%。高阶与一般AI服务器合计2026年出货预计突破253万台，占全体服务器出货比例超过15.6%。

• 公司自研AESOF开放框架，主打边缘、端侧场景，已应用于NAS、AI PC、一体机等产品，有效解决跨平台跨系统端侧模型适配及推理效率问题。

• 2026年3月24日，公司Agent One项目正式启动，打造AI智能体中枢"亿灵"，整合PC、NAS、算力盒子等设备的存储、算力、模型与数据能力，正式入局AI代理赛道。

• 公司构建覆盖个人、家庭、企业、工业、穿戴、机器人六大场景的"亿道AI智算解决方案矩阵"，以AESOF跨硬件跨场景平台为技术底座，形成从AI眼镜到企业级AI Server的弹性算力谱系。

• 2025年智能硬件产品业务营收32.56亿元（占总营收71%），同比增长36.44%；加固智能行业终端业务营收3.83亿元（占8%），自主品牌ONERugged全年营收同比增长433.52%；XR及AIoT产品业务营收4.21亿元（占9%）。

• 国盛预计公司2026/2027/2028年分别实现营收67/100/151亿元（同比+45%/50%/50%），归母净利润3.3/4.0/6.3亿元（同比+409%/20%/59%），当前股价对应PE分别为24/20/12X。

• 2025年公司研发费用达2.58亿元，同比增长8.1%；研发人员占员工总数比重稳定在40%以上（2022年以来），构建涵盖工业设计、结构设计、硬件设计到软件设计的全方位产品开发设计体系。

• 可比公司估值方面，亿道信息2026E PE为24X，低于华勤技术（21X）、歌尔股份（24X）、光弘科技（44X）的平均水平附近；2028E PE降至12X，低于所有可比公司。

论述逻辑

• AI产业加速发展 → AI PC/AI NAS/AI服务器/智能眼镜终端需求爆发 → 公司凭借从核心器件到整机制造、从端侧算力到云端协同的一体化能力深度受益

• 公司以"AI+终端"与"AI+应用"双轮驱动 → 2025年各业务线高速增长（AI PC出货+47.83%、AI NAS营收+903.19%）→ 产品结构持续优化推动业绩加速

• 成立亿道研究院 → 自研AESOF开放框架+打造Agent智能体中枢"亿灵" → 从"产品提供者"升级为"场景智算体系构建者"，构建差异化竞争壁垒

• 英伟达发布RTX Spark重塑PC硬件基础 → AI PC向高端化、AI原生化升级 → ODM厂商深度受益换机潮，代工价值量同步提升 → 亿道数码作为国内优秀AI PC ODM厂商直接受益

• AI技术与终端产品深度融合 → 产品矩阵覆盖六大场景 → 盈利预测2026/2027/2028年营收67/100/151亿元，归母净利润3.3/4.0/6.3亿元 → 首次覆盖给予"买入"评级

关键展望

• 国盛预计公司2026/2027/2028年营收分别为67/100/151亿元，同比增长45%/50%/50%；归母净利润分别为3.3/4.0/6.3亿元，同比增长409%/20%/59%，对应PE分别为24/20/12X。

• XR及AIoT业务预计2026/2027/2028年营收分别为4.8/5.5/6.2亿元，同比增长15%/14%/13%，毛利率分别为14%/15%/16%。

• 加固智能行业终端业务预计2026/2027/2028年营收分别为4.8/5.9/7.1亿元，同比增长25%/23%/20%，毛利率分别为41%/41%/41%。

• 风险提示包括：技术升级迭代风险、原材料价格波动和供应风险、宏观经济环境变化风险。

推荐标的

• 亿道信息（001314.SZ）：首次覆盖给予"买入"评级。07月20日收盘价55.27元，总市值78.83亿元。公司为AI产品解决方案提供商，全场景AI算力产品矩阵+AESOF框架+Agent智能体中枢构建差异化壁垒。

• 可比公司：华勤技术（603296.SH）2026E PE 21X、歌尔股份（002241.SZ）2026E PE 24X、兆驰股份（002429.SZ）2026E PE 20X、光弘科技（300735.SZ）2026E PE 44X，平均值2026E PE 27X。亿道信息2026E PE 24X低于平均。