摩根大通 亚太科技·三星电子SK海力士英伟达

摘要

摩根大通亚太科技专家销售评论（Duncan Wagner，2026年8月25日）聚焦三星电子、SK海力士与英伟达三大标的。 韩媒报道三星电子计划在3Q 30万亿韩元特别分红之后再追加40万亿韩元现金分红（仅约占1H26自由现金流的25%），以满足高股息公司新税收优惠并维持派息率>25%，投资者将等待2027年1月4Q业绩会上更正式的资本回报更新，并关注资本开支纪律对股东回报的支撑。 彭博引述朝鲜日报报道称美国要求韩国进一步投资美国晶圆厂，三星/SK海力士担忧叠加计划的800万亿韩元湖南半导体集群将形成双重投资负担。 SK海力士工会以50.1%的微弱反对票否决将60%绩效奖金以股票支付的提案，管理层或被迫重审激励方案。 英伟达8月27日（周四）财报前，买方模型F2Q营收超预期近20亿美元、F3Q指引超20亿美元、部分高达1,100亿美元，仓位评分3/5，但晶圆供应限制上行空间，Rubin Ultra转换或减少功率/液冷组件升级而利多ASIC供应商叙事。 个股方面，鸿海精密（OW，目标价NT$8,350）大版ATC handler 1H27占出货10-15%、2H27超30%，定价溢价20-25%，FY26-28出货价值增长40%+/50%+/50%，毛利率维持55-60%。 新闻流还包括联发科赢得谷歌TPU订单、小米发布Xring芯片并与台积电合作、软银计划63亿美元零售债券等。

主要观点

• 三星电子：据当地媒体报道，计划在3Q 30万亿韩元特别分红之后再追加40万亿韩元现金分红，仅约占1H26自由现金流的25%，目的是满足高股息公司新税收优惠并维持派息率>25%。

• 投资者将等待三星2027年1月4Q业绩会上更正式的资本回报更新，在初始方案令人失望后市场预期更高回报；Jay亦指出4Q业绩中体现的资本开支纪律对支撑股东回报至关重要。

• 彭博引述朝鲜日报报道称美国要求韩国进一步投资美国晶圆厂，三星/SK海力士日益担忧美国投资要求叠加计划的800万亿韩元湖南半导体集群将造成双重投资负担。

• SK海力士：韩联社报道工会以50.1%的微弱反对票否决将60%绩效奖金以股票支付的提案，管理层或被迫重审激励方案；近期股价下跌后员工偏好现金优于股票，投资者可能重新聚焦这一原本被视为已解决的问题。

• 英伟达：Josh在8月27日（周四）亚太早盘财报公布前发布买方预估，投资者模型F2Q营收超预期近20亿美元、F3Q营收指引超20亿美元，部分预测高达1,100亿美元，但Harlan指出晶圆供应将使这一水平难以实现。

• 英伟达仓位评分为3/5，理由包括多次空头回补、Rubin Ultra发布与涨价；NVDA回购/兜底可能成为重要的新收入来源，但空方指出其涉及循环融资。

• Gokul认为Neocloud与SpaceX是英伟达的上行来源，但Rubin Ultra转换在功率、液冷方面的组件升级可能减少，供应商叙事已更多转向ASIC客户机会；基板与光学环节则持续看到内容升级，科技巡回调研评论积极。

• 鸿海精密（OW，目标价NT$8,350）科技巡回要点：大版ATC handler出货FY27放量，1H27可占鸿海ATC handler总出货10-15%、2H27超30%（澄清2Q业绩会初始说法）；大版ATC handler较现有产品定价溢价20-25%，支持10kW ATC能力，将鸿海路线图提前一年。

• 鸿海重申FY26-28出货价值增长40%+/50%+/50%，目前不打算上调FY27指引（取决于产能扩张进展与劳动力短缺），维持毛利率55-60%；CPO测试4台光电（O/E）共测handler按计划推进，FY27小批量、FY28量产且ASP高于双温ATC handler；公司并将ATC/handler能力延伸至CP用ATC与热卡盘方案。

• 行业新闻流：联发科凭借三大关键优势赢得谷歌TPU订单（Digitimes）；台湾因芯片走私调查起诉一名英伟达经理（彭博）；小米发布Xring芯片并据称与台积电合作生产（路透）；三星电子因巨额奖金差距面临内部分歧（日经）；李在明总统或与三星电子会长会面讨论芯片项目（韩联社）。

• 其他新闻：软银计划在日本发行63亿美元零售债券（彭博）；印度将在两个月内修改规则回应半导体与汽车零部件厂商关切（PTI）；英伟达达成60亿美元交易以对抗中国重量级对手（WSJ）；SpaceXAI将部署英伟达Vera CPU用于Agentic AI（彭博）；IBM发布新一代双架构处理器。

• 研究链接：Harlan Sur发布英伟达F2Q27（7月季度）前瞻（GB300放量、Vera Rubin按计划推进、中国出货为指引的潜在上行因素）并重申Marvell OW；另有JCET-A、Faratronic-A、Hexaware、Data#3等公司点评。

论述逻辑

• 韩媒分红报道（三星追加40万亿韩元现金分红、派息率>25%）→ 市场关注股东回报与资本开支纪律 → 2027年1月4Q业绩会成为验证节点；同时美国要求韩国追加投资美国晶圆厂 → 叠加800万亿韩元湖南半导体集群计划 → 三星/SK海力士面临双重投资负担担忧。SK海力士工会以50.1%否决60%股票奖金 → 近期股价下跌令员工转向偏好现金 → 管理层或被迫重审激励方案、争议重回投资者视野。英伟达8月27日财报前 → 买方模型F2Q超预期近20亿美元、F3Q指引超20亿美元（部分至1,100亿美元）+ 仓位评分3/5 → 短期存在上行但晶圆供应构成约束；Rubin Ultra转换 → 功率/液冷组件升级减少、供应商叙事转向ASIC → 基板与光学仍为内容升级主线。鸿海科技巡回调研 → 大版ATC handler放量（1H27占10-15%、2H27>30%）+ 20-25%定价溢价 + CPO共测设备FY28量产 → 支撑OW评级与NT$8,350目标价。

关键展望

• 三星电子：2027年1月4Q业绩会将提供更正式的资本回报更新，投资者在初始失望后预期更高回报，同时关注内存资本开支纪律以支撑股东回报。

• SK海力士：管理层或被迫重审激励方案，股票奖金争议在股价下跌背景下可能重回投资者关注。

• 英伟达：F2Q27财报于8月27日（周四）公布（财报日历标注04:20），F3Q指引幅度与晶圆供应约束为关键验证点，部分买方预测F3Q高达1,100亿美元。

• 鸿海：目前不打算上调FY27指引，取决于产能扩张进展与劳动力短缺；CPO共测handler预期FY27小批量、FY28量产；公司同时开发CP用ATC与热卡盘方案（行业缺乏更先进且具成本竞争力的探针台热解决方案）。

推荐标的

• 鸿海精密 Hon Precision（7769 TT）：增持（OW），目标价NT$8,350——大版ATC handler FY27放量（1H27占10-15%、2H27>30%）、定价溢价20-25%、FY26-28出货价值增长40%+/50%+/50%、毛利率55-60%。

• Marvell（MRVL US）：链接报告标题显示F2Q27前瞻中重申增持（OW），基于Trainium 3放量与光学强劲、TPU配套强度。

• 法拉电子 Faratronic-A（600563 CH）：2Q26符合预期、数据中心上行偏长期，维持中性。

• 长电科技 JCET-A（600584 CH）：2Q26稳健、利润率上行在前，先进封装支撑长期增长（链接报告，未标注评级）。

• 英伟达 NVDA（NVDA US）：Harlan Sur发布F2Q27前瞻『又一次Beat-and-Raise在望』（GB300放量、Vera Rubin按计划、中国出货为指引潜在上行因素），本评论未标注评级。