瑞银：UBS 中国股票策略：AI交易持续性与AI之外三大投资主题 China Equity Strategy：Sustainability of AI trades and three themes beyond AI 20260716 21页

摘要

瑞银认为，尽管近期全球资本市场波动加大，但科技板块和AI交易仍将是2026年下半年的主要投资主题。 增量资金（包括行业/主题ETF、主动管理型基金、两融及对冲基金）有望持续流入，且公募基金超配科技板块的周期通常长达约三年。 除AI外，报告提出三大投资主题：首先是受益于AI资本外溢的板块，如数据中心、燃气轮机、机器人和商业航天；其次是市场目光聚焦AI时盈利正在复苏的行业，如锂电池、化工、券商、保险和创新药；最后是中国企业出海，A股非金融企业海外营收占比在2025年升至18.7%且海外业务毛利率显著优于国内。 此外，报告预计A股非金融企业2026年11%的盈利增长有望带动薪资提升并边际利好消费板块，但全面复苏仍需时间。 最后，报告明确推荐了立讯精密和中国船舶等十只“买入”评级标的。

主要观点

• 科技和AI交易仍是2026年下半年的主要投资主题，预计各路增量资金将继续流入

• 公募基金对特定板块超配比例从底部升至顶峰通常需约三年时间

• A股行业和主题ETF规模显著扩大，截至2026年7月14日达1.3616万亿元

• 科技类行业和主题ETF规模约6407亿元，较2025年底增加约2856亿元

• 主动管理型科技基金占整体主动管理基金资产的比例在2026年一季度创11.4%的历史新高

• AI资本外溢将使数据中心、电气设备（如燃气轮机）、物理AI（如机器人）及商业航天受益

• 多个板块正经历盈利复苏，包括锂电池、化工、券商、保险和创新药

• 2026年上半年中国累计出口额同比增长17.6%，其中集成电路和高科技产品分别增长96.1%和38.5%

• 非金融A股公司海外营收占比从2010年的9.5%升至2025年的18.7%，海外业务毛利率优势扩大至2.8个百分点

• 报告预计A股非金融企业2026年盈利增长11%，可能推动人均薪资和销售费用更快增长

• 创业板和科创板上市公司员工人数仅占全部A股公司员工的15.4%，对整体就业和收入影响有限

论述逻辑

• 全球资本市场波动加大，但科技板块的强劲盈利增长和各路增量资金的持续流入为AI交易提供了支撑

• 部分投资者认为科技股估值偏高并获利了结，因此资金可能会外溢至受AI算力需求拉动的周边行业

• 由于市场目光聚焦AI，部分盈利复苏的行业被忽视，若AI拥挤交易进一步解退，追求增量盈利的资金将发生轮动

• 随着中国企业出海步伐加快，海外营收占比提升且利润率更高，这将持续利好相关公司的盈利增长

关键展望

• 鉴于大量主动管理基金以科技相关指数为基准，预计主动管理型科技基金比例可能还有进一步上升空间

• 对创新药、工程机械、储能、燃气轮机、电信设备及半导体等行业的海外扩张持建设性看法

• 消费板块的全面复苏、居民资产负债表的修复以及房地产市场的企稳仍需较长时间

推荐标的

• 立讯精密：买入评级，目标价94.00元

• 中国船舶：买入评级，目标价52.00元

• 长电科技：买入评级，目标价135.00元

• 汇川技术：买入评级，目标价86.00元

• 大族激光：买入评级，目标价193.30元

• 华润微：买入评级，目标价83.40元

• 科达利：买入评级，目标价268.00元

• 宏发股份：买入评级，目标价44.00元

• 中国重汽：买入评级，目标价28.00元

• 斯达半导：买入评级，目标价166.60元