2026-01-09 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：台湾每周速览：台股上涨3%再创历史新高，台积电/半导体盈利上调驱动，尽管外资大幅卖出且两岸风险升级

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原标题：Goldman Sachs TAIWAN WEEKLY KICKSTART：TAIEX rose 3%, extending its record highs, driven primarily by TSMC Semis on continued earnings upgrades ahead of results, despite significant foreign selling and escalating cross-strait risks

摘要

台股上周上涨3.2%，MSCI台湾指数上涨3.7%，跑赢MXAPJ指数4.6个百分点，主要由台积电（+6%）和半导体板块带动，尽管外资净卖出9亿美元且两岸风险指标升至94。高盛将12个月台股目标从30,200点上调至32,400点，隐含12%上涨空间，基于科技股盈利交付和估值从18.4倍前瞻PE（+2.0标准差）回落至16.5倍（+1.0标准差）。2026年GDP增速预测为4.4%，低于2025年的7.8%，出口复苏由科技驱动但增速放缓。科技行业展望：AI相关收入2026年预计实现中双位数同比增长，苹果供应链受益于外形变化。关键主题：AI受益者、电力与电气、美国再工业化、苹果供应链。12月上市公司营收同比增长22%，高于11月的20%，四季度销售跟踪达共识预期的106%。

主要观点

台股上周上涨3.2%，MSCI台湾指数上涨3.7%，跑赢MXAPJ指数4.6个百分点。
台积电上涨6%，化学品上涨4%，其他半导体上涨3%；汽车、必需消费、公用事业和银行下跌0-1%。
新台币兑美元报31.6，周度贬值0.7%。
外资净卖出9亿美元，并增加期货净空头，其中台积电遭卖出30亿美元，但其他板块净买入。
本土基金净卖出7亿美元（不含台积电），散户净买入20亿美元并增加期货多头。
ETF方面，股息型产品流出7.5亿美元，非股息型产品流入3亿美元。
前瞻12个月PE为19.1倍（+2.1标准差）。
共识2027年EPS上调2.0%，半导体和资本品上调最多，防御和消费下调。
台积电ADR溢价降至19%（下降4个百分点），反转指数GSSRTSMR为-0.6，预示潜在反弹。
两岸风险指标GSSRCSRI飙升至94。
12月出口同比增长43.4%（11月为56%，共识预期为+43.4%）。
高盛将12个月台股目标从30,200点上调至32,400点，隐含12%上涨空间。
2026年GDP增速预测为4.4%，出口复苏由科技驱动但增速放缓，非科技出口因区域产能过剩而低迷。
通胀预计低于目标，央行预计加息两次各12.5bp，政策利率年底升至2.25%，新台币兑美元预计升至29.5。
科技行业：AI相关收入2026年预计中双位数同比增长，智能手机供应链受益于苹果外形变化，电信、PC和OSAT表现较慢。
12月上市公司营收同比增长22%，四季度销售跟踪达共识预期的106%。

论述逻辑

报告从台股上周表现（上涨3.2%）出发，指出上涨主要由台积电和半导体盈利上调驱动，尽管外资大幅卖出和两岸风险升级。基于科技股盈利交付和估值回落，高盛上调台股目标至32,400点。宏观层面，2026年GDP增速放缓至4.4%，出口复苏由科技驱动但增速放缓，非科技出口低迷，国内需求疲软。科技行业展望积极，AI和苹果供应链是主要驱动力。12月营收数据进一步验证科技板块的强劲增长。

关键展望

台积电将于1月15日召开分析师会议。
多数台湾公司将在2月下旬至3月下旬公布四季度业绩。
高盛盈利修正领先指标（ERLI）预示台湾股票和信息技术板块盈利将进一步上调。
央行预计加息两次各12.5bp，政策利率年底升至2.25%。
新台币兑美元预计升至29.5。
报告未明确给出其他未来验证点或时间窗口。

关键图表

Exhibit 1: 我们上调12个月台股指数目标至32,400点（此前30,200点），隐含2026年12%上涨空间，由科技盈利交付驱动

Exhibit 2: 我们预计台股前瞻12个月PE将从18.4倍（+2.0标准差）回落至16.5倍（+1.0标准差），而美联储宽松和强劲盈利增长可能支撑高估值

Exhibit 3: 我们将MSCI台湾2025年和2026年盈利预测分别上调5个百分点和4个百分点至19%和22%，并预计2027年进一步增长16%

Exhibit 4: 我们的经济学家预测台湾2026年GDP增长4.4%，低于2025年的7.8%，出口复苏由科技驱动，非科技出口仍低迷

Exhibit 5: 我们的科技股票分析师预测全球服务器TAM在2025-2027年分别同比增长42%/32%/19%至3590亿/4740亿/5630亿美元

Exhibit 6: ASIC解决方案预计在2026年和2027年分别占AI服务器芯片的40%和45%

Exhibit 7: AI PCB TAM将进一步上升，2027年同比增长可能加速

Exhibit 8: AI CCL TAM将继续扩大，受规格和ASP升级以及PCB生产良率下降驱动

Exhibit 9: 我们偏好的AI和电力主题下的流动性台湾股票

Exhibit 10: 我们看好苹果供应链，受连续外形变化、更高单机价值和领先供应商重新获得份额驱动

Exhibit 11: 多数台湾公司将在2月下旬至3月下旬公布四季度业绩；台积电将于1月15日召开分析师会议

Exhibit 12: 过去一个月台湾盈利进一步上调1%，由科技和金融板块领涨

Exhibit 13: 共识预期台湾股票四季度盈利同比增长22%（三季度为+16%），完全由销售增长驱动，利润率同比持平

Exhibit 14: 我们的盈利修正领先指标（ERLI）预示台湾股票和信息技术板块盈利将进一步上调，受活动增长持续强劲驱动

Exhibit 15: 12月上市公司营收同比增长22%（11月为+20%），由科技板块领涨，四季度销售跟踪达共识预期的106%

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