高盛：博通（AVGO）：第一财季预览：预期业绩稳健，AI动能持续

原标题：Broadcom Inc. (AVGO): 1Q Preview: Expect a solid quarter, with continued AI momentum

摘要

高盛发布博通（AVGO）2026财年第一财季预览报告，预计业绩稳健，AI动能持续。报告认为市场对“资本支出见顶”担忧和AI对软件业务冲击的忧虑导致预期偏低，但高盛认为季度和指引均有上行空间，且下半年因项目爬坡有望进一步上涨。高盛将2026和2027财年每股收益预期上调2%，主要受AI收入预期提高驱动。12个月目标价450美元，基于38倍正常化每股收益12.00美元，当前股价333.51美元，潜在上涨34.9%。报告强调投资者应关注AI收入指引更新、谷歌及新XPU客户贡献、利润率趋势及软件业务评论。

主要观点

• 高盛预计博通第一财季业绩稳健，AI动能持续，但市场预期因“资本支出见顶”担忧和AI对软件业务冲击的忧虑而偏低。
• 高盛认为季度和指引均有上行空间，但下半年因项目爬坡有望进一步上涨。
• 高盛2026财年AI收入估计为541亿美元，比市场共识高6%，并认为因关键客户资本支出上修，该估计有进一步上行空间。
• 电话会议中可能推动股价的因素包括：（1）2026财年AI指引更新——鉴于谷歌等关键XPU客户积极数据和强劲AI支出环境，管理层可能上调AI收入预期；（2）2026财年定制XPU收入——关注谷歌增量业务趋势及新客户收入机会和时间表；（3）2026财年利润率趋势——尽管整机系统对毛利率稀释已被充分理解，但关注管理层对运营利润率进展的看法；（4）软件业务最新评论——关注管理层对企业软件业务潜在冲击的评论。
• 业绩发布后，预计市场将继续关注2026财年定制XPU收入，因关键客户支出强劲且新客户开始贡献。
• 高盛还认为2026财年AI网络业务有上行空间，得益于强劲AI基础设施支出和Tomahawk 6芯片的推出。
• 高盛将2026和2027财年每股收益预期上调2%，主要因AI收入预期提高。
• 高盛对博通的评级为“买入”，12个月目标价450美元，基于38倍正常化每股收益12.00美元。
• 主要下行风险包括：（1）AI基础设施支出放缓；（2）定制计算市场份额流失；（3）非AI领域持续库存消化；（4）VMware竞争加剧。

论述逻辑

高盛从AI支出强劲和关键客户（如谷歌）积极数据出发，认为博通定制XPU业务将持续增长，从而推动AI收入超预期。尽管市场担忧资本支出见顶和软件业务受AI冲击，但高盛认为这些担忧过度，实际业绩和指引有望超预期。下半年因新客户项目爬坡，上行空间更大。基于此，高盛上调AI收入估计和每股收益预期，维持买入评级和450美元目标价。

关键展望

• 报告明确提及的验证点：2026财年AI收入指引更新、定制XPU新客户贡献时间表、运营利润率进展、软件业务潜在冲击评论。
• 时间窗口：2026财年第一财季业绩发布（报告日期为2026年2月19日，业绩发布在即）。
• 价格/评级：12个月目标价450美元，评级“买入”，当前股价333.51美元，上行34.9%。
• 风险：AI基础设施支出放缓、定制计算市场份额流失、非AI库存消化、VMware竞争加剧。

推荐标的

• Broadcom Inc. (AVGO)：评级“买入”，12个月目标价450美元，当前股价333.51美元，上行34.9%。理由：AI动能持续，定制XPU业务增长，AI收入估计高于市场共识。

关键图表

Exhibit 1: Broadcom - Summary of GS vs. Street estimates