美国银行：美银 亚太地区信噪比：电信和电力设备的数据中心机会

摘要

本报告探讨了亚太地区电信运营商在数据中心和卫星服务方面的布局，并对韩国电力设备制造商晓星重工（Hyosung Heavy Industries）及两家日本铁路公司进行了首次覆盖。 报告指出，亚太电信基本面保持韧性，数据中心提供中长期增长选择权，尽管目前盈利贡献尚小。 印度和韩国拥有最雄心勃勃的扩张计划，而日本则拥有最大的既有足迹。 此外，晓星重工受益于美国电力基础设施和数据中心需求，被给予买入评级。

主要观点

• 亚太电信基本面保持韧性，卫星服务短期内将作为传统网络的补充而非颠覆者。

• 数据中心为亚太电信运营商提供中长期增长选择权，但目前盈利贡献仍相对较小。

• 印度和韩国在数据中心方面拥有最雄心勃勃的扩张计划，日本则拥有最大的既有足迹。

• 晓星重工（Hyosung Heavy Industries）被首次覆盖并给予买入评级，受益于美国电力基础设施和数据中心需求。

• 日本铁路公司观点分化：南海电铁（Nankai）被给予买入评级，京成电铁（Keisei Rail）被给予减持（U/P）评级。

• 南海电铁正从区域铁路运营商转型为以难波（Namba）为中心的房地产和基础设施平台。

论述逻辑

• 亚太地区电信运营商通过数据中心寻求增长 -> 印度和韩国扩张计划激进 -> 电力设备需求随之上升 -> 晓星重工通过美国市场和变压器技术受益 -> 铁路公司因旅游和基础设施需求分化 -> 给予不同评级。

关键展望

• 晓星重工的EBITDA增长将由销售组合改善驱动，特别是对高利润美国市场的敞口及765kV变压器的贡献。

• 京成电铁面临更具挑战性的前景，盈利增长预计保持低迷，依赖于可能延迟的票价调整及成田机场扩建带来的投资需求。

推荐标的

• Bharti Airtel: 买入，目标价 INR 2,270

• Softbank Corp: 买入，目标价 JPY 280

• Hyosung Heavy Industries: 买入，目标价 W4,300,000

• Indosat-Hutch: 目标价 IDR 3,100

关键图表

图1. 韩国和印度电信数据中心目标与当前容量对比：具有GW级雄心

图2. 提及的股票