摩根大通 能源冲击监测器

摘要

摩根大通9月3日的能源冲击监测器显示，中东冲突对价格的传导仍在延续、而对全球活动的拖累尚不明显。 全球油轮进口量（28天移动平均口径）继续下滑，中国已回落至冲突后低点附近，亚洲/太平洋其余地区进口量亦在下降但水平与2025年一致；美国与欧洲进口则继续攀升，欧洲升至6月初以来最高。 活动端，全球每日航班与在途车辆数据大体符合季节性水平，中国8月航班活动跑赢2025年；Chase Card Tracker显示美国名义消费支出上月出现反弹（数据截至8月25日）。 库存端，美国柴油库存继续走低，相对2025年处于冲突后最低水平，欧元区天然气库存回补略有加速但仍低迷。 价格端，跟随布伦特原油上涨，喷气燃料价格过去一周上涨7%，欧洲与亚洲天然气价格接近年内高点，美国汽油泵价升至4.14美元。 该监测器覆盖70个经济体，分为活动跟踪、价格跟踪与敞口指标三大板块，通胀影响另由全球通胀监测器覆盖（含至2027年的36个经济体月度预测）。

主要观点

• 全球油轮进口延续下滑（28天移动平均口径），中国已回落至冲突后低点附近

• 亚洲/太平洋其余地区进口量同样下降，但绝对水平与2025年一致

• 美国与欧洲油轮进口继续攀升，欧洲达到6月初以来最高水平

• 全球活动数据尚无明显承压迹象，每日航班与在途车辆大体符合季节性水平

• 中国8月航班活动表现优于2025年同期

• Chase Card Tracker显示上月美国名义消费支出反弹，数据截至8月25日

• 美国柴油库存继续走低，相对2025年处于冲突后最低水平

• 欧元区天然气库存回补略有加速，但整体仍处于低迷状态

• 石化产品价格继续走高：跟随布伦特原油上涨，喷气燃料价格过去一周上涨7%

• 欧洲与亚洲天然气价格继续攀升并接近年内高点；美国汽油零售泵价升至4.14美元

• 该监测器覆盖70个经济体，分为活动跟踪、价格跟踪、敞口指标三大板块，油轮进口数据基于全球9万艘船舶的卫星信号

• 能源冲击的通胀影响另见全球通胀监测器，其中包含对36个经济体直至2027年的最新月度通胀预测

论述逻辑

• 中东冲突引发能源冲击 → 报告用日频活动数据（航班、在途车辆、Chase Card消费）检验实际经济活动是否承压 → 结果显示活动端与季节性基本一致、美国名义消费反弹、中国8月航班跑赢2025年 → 再以28天移动平均的油轮进口衡量各地区能源到港敞口，发现区域分化：中国回落至冲突后低点附近、亚太其余地区量级与2025年持平，而美欧进口持续攀升（欧洲创6月初以来最高） → 库存与价格端交叉验证：美柴油库存处于冲突后相对最低、欧元区天然气库存仍低迷，喷气燃料周涨7%、欧亚天然气接近年内高点、美汽油泵价4.14美元 → 综合得出当前判断：活动面少有压力迹象，价格面继续上行，进口与库存的区域分化表明冲击分布不均。

关键展望

• 该监测器将持续、及时地跟踪中东冲突对全球活动与价格的后续影响，后续更新以日频/周频数据滚动验证

• 能源冲击的通胀影响及最新预测路径见配套的全球通胀监测器，覆盖36个经济体、预测至2027年

• 报告未给出具体目标价、评级或量化的市场点位预测，属数据监测类报告

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（本报告为宏观经济与大宗商品监测报告，无个股评级、目标价或覆盖公司列表）