摩根士丹利石油手册：循环完成——焦点重回2027年过剩

原标题：The Oil Manual: Full Circle ~ Focus Shifts Back to 2027 Surplus

摘要

报告指出，石油市场焦点从短期供应中断重新转向2027年结构性过剩。OPEC+增产及非OPEC供应增长将推动2027年出现显著过剩，预计布伦特原油价格将承压。报告维持2026年布伦特均价70美元/桶的预测，但下调2027年预测至65美元/桶。当前库存低于五年均值，但预计2026年下半年开始累库。

主要观点

• 市场焦点已从地缘政治风险转回2027年供应过剩预期。
• OPEC+计划从2026年4月起逐步增产，2027年产量将增加约150万桶/日。
• 非OPEC供应2027年预计增长约100万桶/日，主要来自美国、巴西和圭亚那。
• 全球石油需求2027年增长预计放缓至约80万桶/日，低于2026年的120万桶/日。
• 2027年全球石油市场将出现约100万桶/日的过剩。
• 布伦特原油2027年均价预测从70美元/桶下调至65美元/桶。
• 2026年布伦特均价预测维持70美元/桶，因库存仍偏低。
• 当前OECD商业库存低于五年均值约1.5亿桶。
• 2026年下半年库存将开始增加，2027年加速累库。
• 风险包括OPEC+增产不及预期、非OPEC供应中断或需求强于预期。

论述逻辑

报告从OPEC+增产计划和非OPEC供应增长出发，结合需求增速放缓，推导出2027年市场将转为过剩。当前低库存提供短期支撑，但累库趋势将压制远期价格，因此下调2027年油价预测。

关键展望

• 2027年布伦特原油均价预测为65美元/桶。
• 2026年布伦特原油均价预测为70美元/桶。
• 2027年全球石油过剩约100万桶/日。
• 风险：OPEC+增产延迟、非OPEC供应中断、需求超预期。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 回归常态：布伦特M1-M4日历价差已精确地

图2. 日历价差已

图3. 西非升贴水

图4. 图表

图5. 出港油轮过境量

图6. 美国海运净出口量

图7. 未售出货物数量远高于正常水平

图8. 图表