季屏子 周志超 投资策略 市场策略 美日二十八年来首次联手买入日元事件点评以及历史事件回顾

摘要

2026年8月初，美国财政部通过纽约联储联合日本干预汇市，买入日元并卖出欧元，这是两国二十八年来首次联合买入日元。 日本财务大臣声明不排除追加干预，干预后美元兑日元保持在157左右。 报告指出本次干预信号明确，目的在于稳定汇市而非推高日元，日元进一步下行的风险已显著降低。 从基本面看，日元自2012年以来长期下跌至四十年低位，存在低估，中长期不看空，走势取决于日美利差能否随两国货币政策变化而收窄。 若日元维持140-160区间内缓慢升值，对日本股市影响可控；若急速飙升引发套利交易平仓则会冲击全球金融市场。 回顾历史上的四次联合干预，报告得出结论：联合干预本质是“以空间换时间”，汇率趋势的真正逆转仍需基本面拐点的共振。

主要观点

• 美日实施联合汇市干预，美国卖出欧元买入日元，为二十八年来首次。

• 日本官方表态不排除追加干预，目前美元兑日元汇率保持在157左右。

• 干预目的为稳定汇市而非推动日元大幅飙升，美国高度承诺遏制日元下跌。

• 日元长期基本面存在低估，中长期走势看好，核心取决于美日利差能否收窄。

• 若日元在140-160区间内缓慢升值，对日本股市仅造成季度业绩波动，影响可控。

• 美国参与干预的重要原因之一是避免日本继续大规模抛售美债，近期美债收益率已升至4.74%。

• 日本7月发布“骨太方针”，计划未来十几年投入370万亿日元支持成长性投资。

• 1995年干预后美元兑日元自79.75反弹至97.65，幅度达22.4%，日经225指数从约14000点升至22000点上方。

• 1998年联合干预投入约25亿美元，日元单日升值近6日元至137.60，当时日元净空比例达39.4%。

• 2026年当前日元净空比例同为39.4%，升值持续性仍取决于后续干预力度及基本面变化。

• 2000年G7联合买入欧元，欧元兑美元单日升幅约3%，但一个月后创0.827历史新低。

• 2011年G7联合卖出日元，日本首日干预6925亿日元，五个交易日内日元回撤7.2%至81.97。

论述逻辑

• 事件触发：美日二十八年来首次联合干预买入日元，美方通过卖出欧元配合，旨在稳定汇市并避免日本抛售美债。

• 预期管理：美日高层均高度承诺合作，明确释放日元过低信号，大幅提升做空日元风险。

• 历史复盘：对比1995、1998、2000、2011四次联合干预，发现干预本质是为基本面改善争取时间的“以空间换时间”行为。

• 后市研判：日元基本面长期低估，但趋势逆转仍需美日货币政策共振及利差实质性收窄。

关键展望

• 日本央行将于9月下旬召开货币政策会议，9月或10月加息的可能性越来越高。

• 后续需密切关注日本“骨太方针”的财政落地细节，重点在于资金来源及额外国债发行情况。

• 美日两国均表示将根据市场情况保留追加干预的选择权。

• 报告提示需警惕日本财政政策与债务可持续性风险，以及美国加息节奏不及预期的风险。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的