天风证券 通信行业研究周报Marvell投资者日上修指引，定调连接重视光互连发展

摘要

本报告重点解读了Marvell 2026年投资者日发布的长期指引，公司全面上调收入预期，并强调“连接优先”战略及光互连技术在AI数据中心中的核心地位。 Marvell预计2031财年总收入将达700-900亿美元，其中互联与定制ASIC业务为主要增长引擎。 国内方面，分析师持续看好AI算力产业链，建议关注海外算力高景气带来的基本面共振，以及国内AI基础设施与应用端的投资机会。

主要观点

• Marvell上调2028财年总收入目标至200亿美元，并首次给出2031财年700-900亿美元的收入展望。

• Marvell将2029财年ASIC收入指引上调至120亿美元以上，预计2026-2031财年定制ASIC业务复合增速达75-85%。

• Marvell定调“连接优先”，认为光互连是突破AI数据中心Scale-up瓶颈的关键。

• LightCounting预计2026年以太网光模块市场将增长120%。

• 中国AI大模型调用量连续二十三周领跑全球，上周调用量达57.46万亿Token。

• 华为与高通达成多年期专利许可协议，涵盖5G、计算及人工智能领域。

论述逻辑

• Marvell投资者日指引上修（数据中心连接需求爆发） -> 验证AI算力产业链高景气度 -> 传导至光模块、交换机、散热等核心环节 -> 建议持续配置海外算力核心标的及国内AI基础设施产业链。

关键展望

• Marvell预计2031财年Non-GAAP EPS目标超过30美元。

• 预计2027年全球资本开支增速维持在70%左右。

• AT&T预计到2030年用户月均流量将攀升至2TB-2.5TB。

推荐标的

• 中际旭创（买入）

• 天孚通信（增持）

• 新易盛（买入）

• 沪电股份（增持）

• 中天科技（买入）

• 亨通光电（买入）

• 源杰科技（增持）

• 中兴通讯（增持）

• 中国移动（买入）

• 润泽科技（买入）

• 拓邦股份（买入）

• 威胜信息（买入）

• 亿联网络（买入）

关键图表

图1. Marvell 收入指引

图2. Marvell 各块业务增长指引

图3. Marvell 互联业务指引

图4. 连接是下一个关键突破点

图5. 光互连成为未来连接的主要方式

图6. LightCounting 以太网光模块市场预测

图7. 表 1: 本周（10.08-10.09）通信板块个股涨跌幅前十

图8. 表 2: 下周（10.12-10.16）通信板块上市公司重点公告提醒

图9. 表 3: 本周公告通信股重要股东增减持

图10. 表 4: 未来三个月通信股限售解禁