杭氧股份(002430)2026年半年报点评：业绩超预期，切入电子大宗打开成长空间

摘要

华创证券对杭氧股份2026年半年报给予点评，维持“强推”评级，目标价35.6元（当前价27.46元）。 公司上半年营业总收入86.9亿元、同比增长18.6%，归母净利润5.6亿元、同比增长17.5%，扣非归母净利润5.3亿元、同比增长15.9%，二季度收入增速升至24.8%，业绩超预期。 分业务看，气体销售收入58.2亿元、同比增长26.8%、占比提升至67.0%，空分设备收入25.1亿元、同比增长8.2%；空分设备毛利率大幅修复9.47pct至29.90%，上半年设备累计订货额52亿元，新承接大中型空分装置25套、较去年同期翻番。 零售气价格修复，上半年液氧、液氮、液氩均价分别为381、404、775元/吨，氩气7月、8月均价同比高达82.9%、168.6%；上半年新签气体项目超38万方，其中印尼26万方项目是海外运营的又一次突破。 公司拟一期投资5亿元设立合肥杭氧电子气体有限公司切入电子大宗气项目，受益国内高端半导体需求景气与国产替代。 报告据此上调盈利预测，预计2026~2028年归母净利润分别为11.6、15.0、16.5亿元，给予2026年30倍PE、对应目标价35.6元。 风险包括宏观经济波动、气体业务进展不及预期、行业竞争加剧、大宗原材料价格大幅波动及下游产业政策变化。

主要观点

• 公司2026年上半年业绩超预期，营业总收入86.9亿元同比增长18.6%，归母净利润5.6亿元同比增长17.5%，扣非归母净利润5.3亿元同比增长15.9%

• 二季度增长提速，单季营业收入47.0亿元同比增长24.8%，归母净利润3.0亿元同比增长17.8%，扣非归母净利润2.8亿元同比增长18.5%

• 气体运营项目陆续投产、气价环比趋稳、高毛利设备订单如期交付共同推动业绩，气体销售业务收入58.2亿元同比增长26.8%、占比升至67.0%，空分设备收入25.1亿元同比增长8.2%

• 上半年销售毛利率21.0%、同比+0.3pct，净利率7.1%、同比-0.2pct；财务费用同比提升146.34%，主要系汇兑损失增加所致

• 设备业务盈利能力大幅修复，空分设备毛利率提升9.47pct至29.90%；上半年设备累计订货额52亿元，新承接大中型空分装置25套较去年同期翻番，其中6万等级以上特大型设备20套，彰显龙头地位

• 传统钢铁、化工需求偏弱背景下，新疆煤化工项目陆续进入招标采购阶段，公司设备订单有望受益

• 零售气价修复，上半年液氧、液氮、液氩均价分别为381、404、775元/吨，同比-4.1%、-6.5%、+41.4%；氩气价格延续高景气，7月、8月均价同比分别为82.9%、168.6%，有望增厚利润

• 上半年公司共签订气体项目超38万方，其中包括印尼26万方的设备和运营项目，是公司海外运营的又一次突破

• 公司拟投资设立全资子公司合肥杭氧电子气体有限公司布局电子大宗气项目，一期预计投资5亿元，电子级气体门槛和进入壁垒更高，有望受益半导体需求景气、加速国产替代

• 报告上调盈利预测，预计2026~2028年收入177.4、196.0、209.0亿元（原预测156.5、168.7、186.8亿元），归母净利润11.6、15.0、16.5亿元（原预测10.9、12.3、14.1亿元），EPS分别为1.19、1.53、1.69元

• 风险提示涵盖宏观经济波动、公司气体业务进展不及预期、行业竞争加剧、大宗原材料价格大幅波动、下游行业产业政策变化

论述逻辑

• 公司发布2026年半年报，收入86.9亿元（+18.6%）、归母净利润5.6亿元（+17.5%）超预期 → 驱动因素为气体运营项目陆续投产、气价环比趋稳、高毛利设备订单如期交付，气体销售占比升至67.0% → 设备端尽管下游需求受压制，凭竞争优势实现空分设备毛利率修复9.47pct至29.90%、上半年订货额52亿元、新接大中型空分装置25套翻番 → 零售气供给偏紧带动气价修复，氩气7月、8月均价同比+82.9%、+168.6%提供利润弹性，叠加新签气体项目超38万方（含印尼26万方）突破海外运营 → 公司再以一期5亿元设立合肥子公司切入电子大宗气体，打开国产替代成长空间 → 综合上述订单与气价因素上调盈利预测，给予2026年30倍PE，对应目标价35.6元，维持“强推”评级

关键展望

• 公司在建气体项目数量充足、陆续进入投运高峰期，若零售气价出现一定复苏，利润弹性将凸显

• 新疆煤化工项目陆续进入招标采购阶段，公司设备订单有望受益

• 盈利预测：2026~2028年收入177.4、196.0、209.0亿元，同比增长17.6%、10.5%、6.7%；归母净利润11.6、15.0、16.5亿元，同比增长22.2%、29.2%、10.4%；EPS分别为1.19、1.53、1.69元

• 估值与评级：给予2026年30倍PE，对应目标价35.6元，维持“强推”评级，即预期未来6个月内超越基准指数20%以上

• 电子大宗气体业务快速打开成长空间，公司有望受益国内高端制造业兴起、加速国产替代

• 风险提示：宏观经济波动；气体业务进展不及预期；行业竞争加剧；大宗原材料价格大幅波动；下游行业产业政策变化

推荐标的

• 杭氧股份（002430）：维持“强推”评级，目标价35.6元（当前价27.46元），给予2026年30倍PE；2026~2028年EPS预测1.19、1.53、1.69元；理由为业绩超预期、设备订单与气价修复带来利润弹性、切入电子大宗气体打开成长空间