高盛：美国每日：1月FOMC预览：还有进一步空间，但暂时不会行动

原标题：Goldman Sachs US Daily: January FOMC Preview: Further to Go, but Not for a While

摘要

高盛预计1月FOMC会议将维持联邦基金利率在3.5-3.75%不变，声明仅做小幅调整，不会对未来政策路径给出明确指引。主席鲍威尔可能强调，FOMC已实施三次降息，有助于稳定劳动力市场，目前处于有利位置以评估影响。若劳动力市场如预期企稳，进一步降息的紧迫性将降低。高盛预计下次降息在6月，随后9月再降一次，终端利率为3-3.25%。风险偏向下行，加息可能性很低，但可能有更多降息理由。概率加权后的美联储预测略低于基准和市场定价。

主要观点

• 1月FOMC会议预计平淡，利率维持不变，声明仅小幅调整，可能删除“通胀自年初以来上升”的措辞，但仍称“仍略高”。
• 预计只有Miran理事投反对票支持降息，与12月会议的三次反对和创纪录的七次软反对形成鲜明对比。
• 鲍威尔主席可能强调，FOMC已实施三次降息，有助于稳定劳动力市场，目前处于有利位置以评估影响。
• 高盛认为劳动力市场尚未完全企稳，但预计今年将企稳；失业率自9月以来保持稳定（扣除政府关门扭曲），但就业增长仍略低于劳动力供给增长。
• 高盛预计2026年GDP增长小幅回升，政策环境更稳定，将推动招聘足以使失业率稳定在4.5%，但风险偏向下行。
• 若劳动力市场企稳，进一步降息紧迫性降低；12月点阵图显示19位参与者中有15位预计未来将降息1-4次。
• 下次降息若为正常化而非应对紧急风险，领导层希望获得比12月降息更强的共识。
• 建立更强共识需要通胀取得更令人信服的进展；部分参与者关注剔除关税一次性影响的通胀（已接近2%），但其他参与者关注官方数据（上半年仍接近3%而非2%）。
• 高盛预计下次25bp降息在6月，随后9月最后一次降息至3-3.25%。
• 未来一两年利率路径风险偏向下行：加息可能性很低，但可能有更多降息理由，包括更低终端利率、保险性降息或失业率上升。
• 高盛的概率加权美联储预测略低于基准和市场定价。

论述逻辑

高盛从1月FOMC会议预期入手，认为会议将维持利率不变且缺乏指引。核心逻辑是：劳动力市场若企稳（失业率稳定在4.5%），则降息紧迫性降低；但通胀进展需更令人信服，尤其是关注官方数据的参与者。因此，高盛将下次降息推迟至6月，9月再降一次，终端利率3-3.25%。风险偏向下行，因为加息概率低，而更多降息的可能性存在。

关键展望

• 下次降息时间：2026年6月，随后9月最后一次降息至3-3.25%。
• 风险偏向下行：加息可能性很低，但可能有更多降息理由（更低终端利率、保险性降息、失业率上升）。
• 通胀数据需在上半年更接近2%才能说服部分参与者。
• 未来主席人选和参与者变动带来不确定性。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。