罗志恒 宏观经济 中国经济 粤开宏观：基建投资增速为何低迷 下半年能否回升

摘要

2026年1-6月基建投资累计同比增速为-2.4%，较去年同期大幅下降11.3个百分点，总体呈现“总量承压、结构分化”的特征。 从行业结构看，道路运输、水利管理和公共设施管理三大行业严重拖累整体增速，三者合计向下拉动1-5月基建投资2.7个百分点，而铁路运输、水上运输等非道路运输和新基建投资则保持高增长，形成明显的“K型分化”。 从资金来源看，基建相关财政资金投放节奏偏缓是导致上半年投资低迷的核心原因，一般公共预算基建支出和专项债发行进度均低于序时进度。 这主要源于二季度项目衔接存在空档、专项债“自审自发”背景下地方审核更加审慎，以及地方政府阶段性精力分散。 展望下半年，随着重大项目逐步进入建设实施阶段、财政资金加快投放，叠加去年的低基数效应，基建投资增速有望明显回升。

主要观点

• 2026年上半年基建投资增速显著下行，1-6月累计同比下降2.4%。

• 基建投资内部呈现“K型分化”，道路运输、公共设施和水利管理为主要拖累项。

• 非道路运输业和新基建保持较高增速，对冲了部分下行压力。

• 财政资金投放节奏偏缓是上半年基建投资低迷的主因。

• 1-5月一般公共预算基建支出进度为32.5%，专项债发行进度为34.0%，双双低于41.7%的序时进度。

• 二季度存在项目落地“真空期”，成熟项目在一季度消耗后新项目未及时接续。

• 专项债“自审自发”试点扩围压实了地方责任，项目开工周期延长。

• 城投融资收紧是长期趋势，但并非2026年短期基建回落的直接原因。

关键展望

• 下半年基建投资增速有望较上半年明显回升，财政资金将形成有力支撑。

• 预计2026年6-12月一般公共预算基建支出规模约4.4万亿，同比增长7.8%。

• 下半年新增专项债发行规模预计约2.9万亿元，发行和使用节奏有望加快。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的