高盛中国教育4月追踪：字节跳动与好未来引领AI软硬件规模化；线下辅导与海外留学TAM持续承压

原标题：Goldman Sachs CHINA EDUCATION APR~26 TRACKER：AI software hardware scaled up led by ByteDance TAL； TAM headwinds of offline tutoring and overseas study sustained

摘要

高盛4月教育追踪显示，字节跳动与好未来在AI软硬件规模化上领先，但线下辅导和海外留学的TAM持续面临逆风。报告指出，AI教育硬件出货量同比增长40%，软件订阅收入增长60%。线下辅导市场受政策限制，TAM预计收缩15%；海外留学市场因签证收紧和成本上升，增速放缓至5%。字节跳动旗下AI教育产品月活用户达5000万，好未来AI课程收入占比提升至20%。整体行业收入增速预计为8%，低于此前预期的12%。

主要观点

• 字节跳动与好未来在AI软硬件规模化上领先，字节跳动AI教育产品月活用户达5000万。
• AI教育硬件出货量同比增长40%，软件订阅收入增长60%。
• 线下辅导TAM预计收缩15%，受政策限制持续。
• 海外留学市场增速放缓至5%，因签证收紧和成本上升。
• 好未来AI课程收入占比提升至20%。
• 行业整体收入增速预计为8%，低于此前预期的12%。
• 字节跳动通过AI硬件（如智能学习灯）扩大用户基础。
• 好未来利用AI技术优化个性化学习路径，提高留存率。
• 线下辅导机构面临转型压力，部分转向AI辅助教学。
• 海外留学中介服务需求下降，但高端咨询仍具韧性。
• 政策风险仍是线下辅导和海外留学的主要不确定性。
• AI教育投资回报周期缩短，头部企业盈利能力改善。

论述逻辑

报告从AI教育软硬件规模化切入，指出字节跳动和好未来通过AI产品提升用户粘性和收入，推动行业增长。同时，线下辅导和海外留学受政策和外部环境制约，TAM持续收缩，拖累整体增速。数据表明，AI教育硬件出货量和软件收入高增长，但不足以完全抵消传统业务的逆风，因此行业收入增速下调至8%。

关键展望

报告未明确给出未来验证点、时间窗口或价格/评级/风险。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. Gauth在全球AI原生应用中表现突出

图2. Gauth实现100万美元营收，环比增长35%

图3. Gauth每平均日活跃用户月度营收增长49%

图4. 学而思网校月活跃用户同比增长19%

图5. 学而思网校和好未来在月活跃用户同比增长中仍领先

图6. 非营利性学科辅导平台：

图7. 非营利性学科辅导平台：总计

图8. 好未来学习平板GMV同比增长20%或