陈子仪 李加惠 行业研究 行业点评 蓝箭朱雀三号遥二回收成功：对标猎鹰9腿式VTVL，商业航天降本关键一跃

摘要

海通国际热点速评认为，蓝箭航天朱雀三号遥二于北京时间2026年8月19日7时35分在酒泉东风商业航天创新试验区点火升空，实现载荷入轨与一子级在甘肃民勤回收场陆地垂直软着陆双目标，是中国民营火箭首次完成入轨级一子级陆地着陆腿式垂直软着陆，也是国内首款以腿式完成回收的轨道级液体火箭。 该箭为两级部分可复用不锈钢液氧甲烷构型，直径4.5米、全长约76.6米、一级9台天鹊12B，起飞推力约900吨，近地轨道运力一次性约21.3吨、航区回收18.3吨、返场回收12.5吨，一子级设计复用可达20次，公司预计半年内冲击首次复用飞行。 报告指出腿式VTVL对标猎鹰9，着陆腿是死重、精度与末端控制要求高于7月10日长征十号乙全球首次海上网系回收方案，但更有利于快速复用；且追赶速度远快于SpaceX——Falcon 9一级首次回收成功耗时超两年，直到2015年12月21日第20飞才首次陆地垫成功。 市场层面，商业航天板块自1月12日高点至7月底大约累计下跌44%，截至2026/8/18收盘指数相对年内高点仍有大约33%折价，结构上火箭动力系统相关标的反弹更强，卫星链、箭体结构、控制系统反弹较低。 下半年催化密集，8月末星河动力智神星一号计划试飞，年内双曲线三号、元行者一号、引力二号等亦计划试飞。 报告结论为板块估值具备较好的安全边际、行情正处酝酿蓄势阶段，值得积极关注，受益方向是蓝箭供应链及运力瓶颈缓解预期下的卫星产业链制造、载荷、地面环节；同时提示回收成功不代表复用飞行与商业化降本已兑现。

主要观点

• 事件：北京时间2026年8月19日7时35分，蓝箭航天朱雀三号遥二在酒泉东风商业航天创新试验区点火升空，载荷入轨与一子级在甘肃民勤回收场陆地垂直软着陆双目标同步兑现。

• 箭体参数：两级部分可复用不锈钢液氧甲烷构型，直径4.5米、整流罩5.2米、全长约76.6米，一级9台天鹊12B并配备4条着陆腿与4片栅格舵，起飞推力约900吨。

• 运力与复用指标：近地轨道运力一次性约21.3吨、航区回收18.3吨、返场回收12.5吨，一子级设计复用次数可达20次。

• 历史意义：本次是中国民营火箭首次完成入轨级一子级陆地着陆腿式垂直软着陆，也是国内首款以腿式完成回收的轨道级液体火箭。

• 遥一复盘与迭代：遥一卡在着陆段最后点火阶段，落点已到场坪边缘、距靶心仅数十米；遥二是对着陆动力、热防护与返回控制策略做定向迭代后的结果。

• 技术路线对比：7月10日长征十号乙已实现全球首次海上网系回收（箭上不带着陆腿、有利于运力、落点容错较大）；朱雀三号对标猎鹰9的陆地腿式VTVL，腿本身是死重、精度和末端控制要求更高，但更有利于快速复用。

• 追赶速度：Falcon 9一级回收首次成功耗时超两年，SpaceX自2013年起系统做一子级返回试验、2013–2016十余次试飞里只有部分软着陆，海上无人船多次撞毁后直到2015年12月21日（第20飞）才首次陆地垫成功；本次朱雀三号回收成功速度极快。

• 板块位置：商业航天板块自1月12日高点回落，指数到7月底大约累计下跌44%，位置已接近去年12月初朱雀三首飞、大行情启动前的状态；截至2026/8/18收盘，指数相对年内高点仍有大约33%折价。

• 结构分化：本轮反弹中火箭动力系统相关标的相对更强，卫星链、箭体结构、控制系统反弹较低。

• 下半年催化密集：8月末还有星河动力智神星一号计划试飞；年内双曲线三号、元行者一号、引力二号等多款商业火箭计划试飞。

• 投资结论：当前板块仍处相对低位、估值具备较好的安全边际，短期获利了结引发的情绪波动属阶段性扰动，行情正处于酝酿蓄势阶段，值得积极关注；受益板块为蓝箭供应链与运力瓶颈缓解预期下的卫星产业链（制造、载荷、地面环节）。

• 风险：朱雀三号回收成功不代表复用飞行、高频发射及商业化降本已兑现；后续首飞复用、连续发射及竞品试飞仍可能失败或推迟，技术迭代、发射节奏、订单落地与政策节奏均存不确定性。

论述逻辑

• 事件→技术验证：遥二同步兑现入轨与一子级陆地腿式垂直软着陆双目标，补上遥一着陆段最后点火失败的短板，再次确认入轨能力并获得中国民营火箭首次入轨级一子级腿式回收，公司预计半年内冲击首次复用飞行，指向快速复用与降本路径。

• 技术路线→降本逻辑：朱雀三号选择对标猎鹰9的陆地腿式VTVL，相较长征十号乙海上网系回收（不带腿、运力有利、落点容错大）牺牲运力并要求更高精度与末端控制，但更有利于快速复用；且追赶速度远快于SpaceX当年超两年才首次回收成功的节奏，因此被定义为商业火箭降本过程的重大突破。

• 市场位置→配置结论：板块指数自1月12日高点到7月底累计约下跌44%、截至8/18相对年内高点仍有约33%折价，估值处相对低位 → 下半年智神星一号、双曲线三号、元行者一号、引力二号等催化密集 → 得出安全边际较好、行情酝酿蓄势、值得积极关注蓝箭供应链与卫星产业链的结论。

关键展望

• 复用飞行时间窗口：公司预计半年内将冲击朱雀三号首次复用飞行。

• 8月末验证点：星河动力智神星一号计划试飞。

• 年内验证点：双曲线三号、元行者一号、引力二号等多款商业火箭计划试飞。

• 行情展望：短期获利了结引发的情绪波动属阶段性扰动，随着后续催化事件密集兑现，行情正处于酝酿蓄势阶段，值得积极关注。

• 不确定性提示：回收成功不等于复用飞行、高频发射及商业化降本兑现，后续首飞复用、连续发射及竞品试飞仍可能失败或推迟，技术迭代、发射节奏、订单落地与政策节奏均存不确定性；报告未给出评级或目标价。

推荐标的

• 报告未明确给出个股推荐标的、评级或目标价；仅提示受益方向：蓝箭供应链直接受益，卫星产业链因运力瓶颈缓解预期，制造、载荷、地面环节有望受益。报告提及的蓝箭航天、SpaceX、星河动力等公司均未附带评级或目标价。