2026-08-31 · Bernstein · 公司/行业基本面

伯恩斯坦 SpaceX：关于直接到设备移动的更多信息——建设成本是多少？我们详细的自下而上估计

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摘要

伯恩斯坦对 SpaceX 整体业务机遇保持乐观，但认为直连设备（D2D）移动业务难度最大，其计划于 2027 年年中开始发射搭载 Mobile V2 卫星星座的 Starship。地面绿地网络建设包含频谱成本预计需 500 亿至 1300 亿美元（不含频谱约 150 亿至 800 亿美元），对应约 3 万至 12 万个宏基站。建设方案主要取决于网络质量竞争意图以及是否收购 Grain 即将拍卖的 10MHz 低频段频谱；若获得该低频段频谱，SpaceX 可节省约 30% 基站。在六种情景中，机构认为最有可能的情景是包含 Grain 频谱的全国网（National），耗资约 745 亿美元（或约 700 亿美元口径）、建设 56.7k 个宏基站，建设周期约 8 年。尽管 SpaceX 仍可能走向与现有电信商合作，但详尽测算显示仅依靠地面自建不仅耗资巨大，且面临频谱瓶颈与上行链路物理制约。

主要观点

SpaceX 直连设备业务面临严峻挑战，计划于 2027 年中启动搭载 Mobile V2 星座的 Starship 发射，地面绿地网络自建总成本预计在 500 亿至 1300 亿美元之间（不含频谱成本为 150 亿至 800 亿美元），需建设 30k 至 120k 个宏基站。

Grain 拥有的 10MHz 低频段（Band 26）是关键变数，哪怕持有少量低频段频谱也能为 SpaceX 节省约 30% 基站；FCC 命令要求 Grain 在 2026 年 11 月 5 日前选定卫星合作伙伴并在 12 月 4 日前提交申请，AST SpaceMobile 也是竞争者。

市场常用的 Dish 建设对标低估了基站与成本：Dish 在 2020-2024 年花费约 74 亿美元现金资本开支建设约 24k 基站覆盖约 268M 人口，但其目的仅为满足 FCC 覆盖要求且曾持有 20MHz 全国 600MHz 低频段，无法直接作为商业化移动网络参照。

在建模的六种场景中，包含 Grain 频谱的全国网络方案总项目成本约 74.5 亿美元（网络资本开支 29.7 亿美元，频谱 41.8 亿美元），需 56,705 个宏基站，按最高建设节奏需耗时 8 年，C-band 启用前（2028-30年）的用户上限为 17.3%。

D2D 卫星通信最根本的物理约束在于上行链路（Uplink）：移动终端受限于发射功率、天线增益与电池容量，室内穿透损耗严重，因此下行改善无法替代地面蜂窝网络，地面网络仍不可或缺。

每新增覆盖一人（POP）的边际成本随覆盖率提升呈抛物线式飙升：从 70% 覆盖率的 57 美元、80% 的 89 美元，急剧攀升至 95% 的 348 美元以及 100% 极限覆盖下的 4,662 美元（资本开支+运营成本）。

SpaceX 的飞蜂窝（femtocell）与 Starlink 终端结合策略虽能分流室内流量（预计吸收 4-18% 宏网流量），但仅能缓解城市与郊区容量压力，无法减少公路与偏远地区的昂贵基站建设负担。

目前现有电信巨头持有 300-400MHz 的低中频频谱，而 SpaceX 仅持有约 65MHz；计划于 2027 年 4 月 27 日竞拍的拍卖 115（Upper C-band 160MHz）在 2030 年 12 月 31 日前不得在排名前 75 的市场启用，意味着竞拍资金将闲置约 4 年。

单基站建设经济学显示共址（colocation）全面成本约在 258k 至 364k 美元之间（Dish 历史为 317.6k 美元），绿地新建乡村宏基站成本则达 571k 美元；美国年均新建铁塔仅 1,200-2,000 座，使工程节奏面临客观物理上限。

论述逻辑

评估 D2D 物理瓶颈（手机发射功率与室内损耗导致上行链路受限） -> 证明纯天基方案无法替代地面网络，SpaceX 必须自建或合作建设地面基础设施。

拆解网络建设核心约束（覆盖驱动而非容量驱动，且极度依赖低频段） -> 对比 SpaceX 频谱短板与现有运营商 300-400MHz 持仓 -> 确立 Grain 10MHz 低频段频谱的决定性降本作用（节省约 30% 铁塔）。

建立自下而上的基站成本模型（单站成本在 $258k 与 $364k 之间） -> 结合每年新建塔上限在 1200 与 1500 座之间、现有塔改造上限在 5,000-9,000 座的施工速度限制 -> 推导出基准情形需 8.4 年、无 Grain 版本需 12.7 年、无 Grain 的 Premium 版本需 8.1 年的建设周期，总投入高昂 -> 最终得出 SpaceX 最现实出路仍是寻求与现有电信运营商合作的结论。