赵晨希 投资策略 市场策略 策略周报：科技震荡，价值修复，风格趋于均衡

摘要

山西证券策略团队认为本周（2026年8月10日~8月14日）A股主要指数表现分化，创业板指涨1.77%领跑、中证1000涨1.18%，北证50大幅回调4.12%、科创50跌1.51%，东方财富全A微幅回落。 风格上中小盘抗跌领先，申万小盘涨0.71%而大盘跌0.41%，成长与价值剧烈切换，深证成长全周涨1.16%、全指价值跌0.98%；行业方面综合涨7.78%、通信涨5.82%领涨，有色金属跌3.67%领跌。 估值端东方财富全A市盈率18.51倍、历史分位92%，科创50、中证500、中证1000分位均超90%。 量能先抑后扬再回落，成交额在2.1万亿至2.6万亿区间波动、未形成持续有效放大，电子以3.23万亿元成交额居首，通信、医药生物成交均超9,500亿元。 资金面上超大单全周净流出350.17亿元、大单净流出805.07亿元、小单净流入1,362.12亿元，净流入家数占比两度跌破40%，市场处于缺乏持续主线的存量博弈状态。 宏观层面M2-社融裂口从0.6%收窄至0.3%，7月CPI同比0.5%大幅低于预期1.09%，7月新增信贷转负构成下周最大不确定性。 报告判断下周大概率延续风格再平衡：科技震荡整理、银行与消费底部修复，配置上超配通信、医药生物、食品饮料，标配电子、银行、公用事业、机械设备，低配或回避有色金属、非银金融、国防军工及基础化工、钢铁、房地产、石油石化。

主要观点

• 指数表现分化：创业板指周涨1.77%领跑，中证1000涨1.18%，北证50大幅回调4.12%，科创50跌1.51%，上证50与沪深300分别收跌1.50%和0.61%，东方财富全A微幅回落，全周高频震荡、周三集中走强、周二周四普遍承压

• 风格上中小盘抗跌、成长后半周逆袭：申万小盘涨0.71%、大盘跌0.41%；深证成长全周涨1.16%，全指价值收跌0.98%，深证价值大跌1.31%

• 行业层面综合涨7.78%、通信涨5.82%领涨，房地产（2.29%）、医药生物（2.07%）、食品饮料（1.78%）等亦涨超1%；有色金属跌3.67%领跌，非银金融、美容护理、交通运输等跌幅居前

• 量能先抑后扬再回落：周三成交量1135.23亿股为周内低点，周四放量至1318.79亿股峰值、成交额回升至25679.77亿元，周五再度萎缩至1148.40亿股、21565.76亿元，全周未形成持续有效放大

• 成交高度集中于科技与制造赛道：电子以676.96亿股、3.23万亿元成交额居各行业之首，通信与医药生物周累计成交额分别达9633.33亿元和9578.71亿元，电力设备（8491.26亿元）、有色金属（8342.03亿元）、机械设备（8206.63亿元）均突破8000亿元

• 换手率分层明显：通信以5.20%日均换手率居首，电子4.99%、美容护理4.50%、传媒4.42%紧随，显示高频博弈；银行0.57%垫底，非银金融（0.92%）、钢铁（1.22%）、交通运输（1.34%）处于低位

• 波动率上成长与中小盘维持高波动：创业板指周内维持在2.78%至3.60%之间为最高，北证50次之；上证50最低，仅0.25%至0.33%的低位区间，周四风险偏好达峰伴随波动率急剧放大

• 资金面呈净流出格局：超大单全周净流出350.17亿元（仅周三、周五分别净流入270.51亿元和29.85亿元），大单净流出805.07亿元，中单净流出247.60亿元，小单大幅净流入1362.12亿元

• 市场处于缺乏持续主线的存量博弈状态：净流入家数占比在周二、周四两度由40%以上降至40%以下，对应下跌家数占比高达68.15%和77.88%；周三净流入家数占比回升至50.28%，上涨家数占比随即反弹至74.47%

• 行业资金流向上通信一枝独秀：通信净流入109.15亿元居首，银行29.32亿元、食品饮料24.41亿元、煤炭5.61亿元、房地产2.75亿元居前；通信特大单净买入达124.46亿元，银行、食品饮料特大单净买入亦超10亿元

• 拥挤度在快速集中与分散之间频繁切换：周内前5%个股占约42%~53%的日均成交额，周一达峰值52.51%，连续回落后周四反弹触及52.10%，周五再度回落至42.76%，热点板块轮动迅速

• 宏观层面：M2-社融裂口从0.6%收窄至0.3%，资金脱实向虚力度减弱；7月CPI同比0.5%大幅低于预期1.09%，内需偏弱；7月新增信贷转负，为下周最大不确定性来源

论述逻辑

• 起点：本周指数分化、成长后半周逆袭、价值回落、电子降温而医药生物走强，市场表现验证了上周关于风格再均衡的判断

• 约束条件：主要指数估值分位普遍处于历史高位、头部成交集中度压力大，抑制市场上行空间

• 微观结构验证：量能未持续放大、超大单与大单净流出、仅小单净流入，净流入家数占比两度跌破40%，指向缺乏持续主线的存量博弈

• 资金信号：银行、食品饮料由净流出转为净流入（金额不大但方向逆转），科技边际热度收敛，资金从科技独大向科技+价值+消费扩散，但扩散信号出现而未完成

• 宏观印证：M2-社融裂口收窄至0.3%显示脱实向虚减弱，7月CPI同比0.5%低于预期1.09%显示内需偏弱，7月新增信贷转负为下周最大不确定性

• 推论与配置：下周大概率延续风格再平衡（科技震荡整理、银行与消费底部修复、价值与成长差距收窄），对应超配通信/医药生物/食品饮料、标配电子/银行/公用事业/机械设备、低配或回避有色金属/非银金融/国防军工等的三档行业配置

关键展望

• 下周大概率延续风格再平衡态势：科技从单边上涨转为震荡整理，银行、消费从底部继续修复，价值与成长的差距收窄

• 7月新增信贷转负为短期内下周最大的不确定性来源；若后续政策宽松，报告倾向于将其解读为政策宽松的前奏而非分子端担忧信号（报告原口径为条件性解读，未作确定预测）

• 超配主线的跟踪点：通信需警惕短期交易拥挤，食品饮料需防范消费数据二次探底

• 标配行业的前景限定：电子产业逻辑未破坏但估值极高需等待盈利消化，银行低估值安全垫充足但基本面承压仅看超跌反弹，公用事业缺乏向上催化，机械设备受内需拖累

• 风险提示涵盖八类：宏观与政策不确定性、外部冲击与地缘风险、流动性与资金面波动、经济数据与盈利预期下修、市场结构与交易性风险、行业与主题轮动过快、估值与性价比反转、事件驱动与监管政策风险

推荐标的

• 超配通信：AI算力/5G驱动，资金持续大幅流入（本周净流入109.15亿元、特大单净买入124.46亿元），但需警惕短期交易拥挤

• 超配医药生物：受益于利率下行与人口老龄化，量价齐升且估值合理

• 超配食品饮料：超跌修复，资金回流确认（本周净流入24.41亿元），但需防范消费数据二次探底

• 标配电子、银行、公用事业、机械设备：电子产业逻辑未破坏但估值极高，银行低估值安全垫充足但基本面承压，公用事业防御+股息率，机械设备受制造业升级支撑

• 低配或回避有色金属、非银金融、国防军工，以及基础化工、钢铁、房地产、石油石化：均受内需疲弱、产能过剩或基本面下行拖累，反弹持续性存疑

• 报告为策略周报，仅给出行业层面的超配/标配/低配建议，未涉及个股评级、目标价与推荐个股