摩根士丹利 中国ERP：26年上半年回顾：金蝶维持市场份额胜出

摘要

摩根士丹利于2026年8月30日发布中国ERP行业26年上半年回顾，覆盖范围为大中华IT服务与软件，行业观点为In-Line（与大市同步），认为各厂商表现持续分化。 金蝶国际（超配）1H26总收入同比增长13.6%，跑赢同业，维持市场份额胜出。 浪潮（0596.HK，未评级）作为2022年以来的增长冠军，1H26 ERP收入同比下滑33.6%，此前2025年已下滑2.7%。 报告以Exhibit 1汇总2021至1H26金蝶、用友、浪潮、SAP中国（固定汇率）、SIE与汉得的ERP收入增速，并注明浪潮、SIE、汉得仅计ERP收入，SAP中国未披露1H26收入。

主要观点

• ERP市场各厂商表现持续分化，没有同涨同跌

• 金蝶国际获超配（OW）评级，1H26总收入同比增长13.6%，跑赢同业，是本轮份额胜出者

• 浪潮（0596.HK，未评级）是2022年以来的增长冠军，但1H26 ERP收入同比大降33.6%，此前2025年已同比下滑2.7%

• 行业观点为In-Line（与大市同步），所属行业为大中华IT服务与软件

• Exhibit 1汇总2021至1H26六家厂商（金蝶、用友、浪潮、SAP中国固定汇率、SIE、汉得）的ERP收入增速；口径上浪潮、SIE、汉得仅计ERP收入，SAP中国未披露1H26收入

• 覆盖标的披露页显示最新评级与价格：金蝶国际（0268.HK）O（超配），2026/8/3价格HK$8.95；用友网络（600588.SS）U（低配），2024/11/12价格Rmb10.25

论述逻辑

• 增速分化 → 份额与评级判断：金蝶在超配逻辑下继续赢取份额，用友因增长乏力维持低配，浪潮与SIE未评级仅作对比参照

• 横向对比收尾 → 行业观点定为大市同步，报告定位为半年回顾而非系统性上调或下调

关键展望

• 报告为26年上半年回顾性质，正文未明确给出后续催化剂、目标价或预测时间窗口；当前有效评级状态为金蝶超配、用友低配、行业In-Line

• 合规披露层面的时间窗口：未来3个月摩根士丹利预期获得或拟向金蝶、用友、金山办公、中软国际、广联达、恒生电子等公司寻求投行业务报酬（利益冲突披露，非观点）

推荐标的

• 金蝶国际（Kingdee，0268.HK）：超配（OW/O）——1H26总收入同比+13.6%跑赢同业，维持市场份额胜出；披露页显示2026/8/3价格HK$8.95

• 浪潮（Inspur，0596.HK）：未评级（NC）——1H26 ERP收入同比下滑33.6%，为报告中提及的对比标的