野村东方国际证券 乘势而上，把握机械板块结构性机遇

摘要

2026年上半年机械行业整体营收增长9.4%，归母净利润增长4.8%，二季度增速较一季度提速。 行业海外收入占比提升至23.5%，产能出海趋势延续。 尽管行业整体毛利率和净利率同比小幅下降，但下半年汇兑损益改善有望缓解财务费用压力。 当前机械板块估值处于历史高位，但机构持仓占比创五年新高，市场风格趋于均衡。 报告建议关注AI算力驱动的先进封装与冷水机组、低估值修复的工程机械及基本面边际改善的磨具磨料行业。

主要观点

• 2026年上半年机械行业营收与利润双增长，二季度增速环比提速。

• 海外收入占比持续提升，产能出海趋势明确。

• 行业毛利率与净利率同比下降，财务费用率上升。

• 行业固定资产增长，在建工程下降，反映企业对短期需求谨慎。

• 机械板块估值处于历史高位，但预计一年内可消化。

• 基金持仓占比创五年来新高。

论述逻辑

• 行业上半年业绩修复（营收/利润双增）→ 海外业务扩张与产能出海支撑增长 → 财务费用率受汇率影响上升但下半年有望改善 → 估值处于历史高位但通过业绩兑现可消化 → 投资策略从整体估值转向细分赛道（AI成长、低估值修复、基本面改善）。

关键展望

• 预计下半年行业收入和利润增速将高于上半年。

• 下半年汇兑损益因素将改善，减少财务费用率对净利率的影响。

• 机械板块估值有望在一年内回落至75%分位以内。

推荐标的

• AI成长主线：先进封装设备及AIDC冷水机组。

• 低估值修复主线：工程机械（包括矿山设备）。

• 基本面边际改善支线：磨具磨料行业。

关键图表

图1. 表 1: 2026 年 上半年机械行业收入与归母净利增速（整体法）

图2. 表 3: 2025H1 机 械行业营收和归母净利增速分布

图3. 表 5: 行业整体毛利率和净利率均同比下降

图4. 表 7: 2025 年 三季度开始，人民币加速升值

图5. 表 9: 固定资产周转能力基本持平

图6. 表 11: 行业整体合同负债与预付账款占营业收入的比例略有下降

图7. 表 14: 机械设备指数长期走势与中证 1000 指 数较为接近

图8. 表 16: 机械行业整体 PE 倍数接近 10 年历史的 100%分 位

图9. 表 18: 专用设备受 AI 题材驱动，估值接近 10 年历史的 100%分 位

图10. 表 20: 轨交设备估值略低于 10 年历史的 50%分 位数

图11. 表 22: PE 倍数消化测算（整体法）

图12. 表 24: 机械行业推荐及关注标的一览表