中信建投 基础化工行业：本周行业价格指数环比+4.13%，行业价差指数环比+1.53%

摘要

中信建投发布基础化工行业周报指出，本周中信建投化工行业指数达130.07，环比上涨6.35%，同比上涨81.79%；行业价格百分位为过去10年的47.57%（环比+4.13%），行业价差百分位为4.70%（环比+1.53%），行业开工率为63.63%（环比+0.60%）。 原油方面，霍尔木兹海峡受阻导致全球库存过度消耗，战后至7月合计下滑4.1亿桶，IEA预期Q3供给缺口进一步放大至180万桶/日，布伦特原油均价报128.0美元/桶（环比+14.0美元/桶）。 农化方面，NOAA预计2026年秋冬出现“非常强厄尔尼诺”的概率超过90%，有望推动主产区减产去库并拉动农资景气。 此外，国内双碳考核办法落地加速高耗能产能出清，涤纶长丝与PTA反内卷执行顺利推动盈利中枢修复。 机构维持行业“强于大市”评级，建议重点关注海外成品油、氟化工制冷剂、钾肥及轮胎等Q3业绩有望进一步上行的细分板块。

主要观点

• 中信建投化工行业指数及价格、价差指标环比全面回升，库存百分位小幅下行。

• 本周化工品价格涨跌分化，氯化胆碱、煤焦油领涨，维生素K3与碳酸锂领跌。

• 原油全球库存过度消耗，IEA预期Q3供给缺口放大至180万桶/日。

• 布伦特原油均价达128.0美元/桶，中东地缘供应担忧主导油价宽幅上行。

• 超强厄尔尼诺发生概率超90%，有望催化粮价上行与农资需求复苏。

• 涤纶长丝迎来旺季与补库周期，长丝及PTA协同反内卷推动盈利中枢修复。

• 双碳考核办法正式落地，强化高能耗化工供给约束并加速落后产能出清。

• 单质肥国内价格分化但海外维持景气，国内外价差呈现明显溢价或倒挂。

• 本周细分品种价差涨跌分化，顺酐与聚丙烯价差翻倍，联碱与电石法PVC大幅收窄。

论述逻辑

• 地缘冲突引发霍尔木兹海峡阻断与原油库存过度消耗 -> IEA测算Q3供给缺口达180万桶/日推升油价高位震荡 -> 油煤价差走阔增强国内煤化工能源保障与套利优势，同时上游成本推升化工品传导 -> 叠加双碳考核和行业反内卷加速落后产能出清 -> 推动大炼化、煤化工及农化龙头企业重估与盈利改善。

关键展望

• IEA预期2026年Q3全球原油供给缺口将进一步放大至180万桶/日，短期油价将维持高位震荡。

• NOAA预计2026年秋冬出现“非常强厄尔尼诺”的概率超过90%，未来数月主产区减产若兑现将推动全球粮食转入去库周期。

• 下周尿素价格预计在1700-1800元/吨区间震荡，电石法PVC价格预计稳中趋弱（降幅30-80元/吨）。

• 主要风险包括：原油价格大幅波动风险、化工行业竞争格局加剧与产能局部过剩风险、宏观经济波动及全球经济下行风险。

推荐标的

• 维持基础化工行业“强于大市”评级，短期看好具备Q3环比改善预期的海外成品油、氟化工制冷剂、钾肥及轮胎板块。

• 桐昆股份（601233.SH）：涤纶长丝龙头，长丝市占率全球第一，推进印尼泰昆石化1600万吨/年炼化一体化项目。

• 新凤鸣（603225.SH）：涤纶长丝市占率超12%，现有PTA产能770万吨且具备成本优势，参与印尼炼化项目。

• 巨化股份（600160.SH）：三代制冷剂龙头，2025年增发后三代制冷剂配额权益达27.09万吨，布局氟冷却液与四代制冷剂。

• 三美股份（603379.SH）：氟化工企业，二代与三代制冷剂配额领先，2025年三代配额总量12.12万吨，积极拓展氟化盐及高分子材料。

• 赛轮轮胎（601058.SH）：轮胎头部企业，布局非公路轮胎及“液体黄金”高端系列，规划达产后半钢胎10600万条、全钢胎2765万条。

• 新洋丰（000902.SZ）：磷复肥龙头，具备高浓度磷复肥产能逾800万吨及低品位磷矿洗选能力320万吨，磷酸一铵高度自给。

关键图表

图1. 本周中信建投化工行业指数 130.07，环比+6.35%，同比+81.79%

图2. 本周环氧乙烷价格上涨（元/吨）

图3. 本周 TDI 开工率持平

图4. 本周氨纶开工率持平

图5. PTFE 价格及价差（元/吨）

图6. 本周磷酸一铵价格下跌（元/吨）

图7. 本周氯碱库存分位数 51.5%；平均开工 68.10%

图8. 表 5: 本周换手率居前的个股