生物医药行业2026年创新药中报总结(二)：大药企创新收入占比持续提升，双抗与ADC前沿探索拓宽成长边界

摘要

2026年上半年传统大药企创新转型成效凸显：恒瑞医药创新药收入88.09亿元（同比+16.38%）、占药品销售比重升至63.16%，中国生物制药创新药及对外授权收入87.9亿元（同比+44.3%），石药集团在AZ大额授权费驱动下归母净利60.94亿元（同比+139.2%）。 前沿疗法迈入IO 2.0+ADC 2.0时代，2026年9月WCLC大会上荣昌、君实、维立志博的PD-1/VEGF、PD-L1/4-1BB双抗前移至一线晚期及围手术期，宜联、翰森的B7-H3 ADC在2L小细胞肺癌进入临床3期读出阶段。 特色Biopharma进入密集收获期：君实生物归母净利0.22亿元、诺诚健华净利2.4亿元、云顶新耀Non-IFRS净利9723万元均实现扭亏为盈，科伦博泰药品收入同比增长112%。 出海BD持续打开天花板：映恩生物与罗氏旗下基因泰克达成4500万美元首付款、总额超10亿美元里程碑合作，恒瑞与BMS潜在总交易额约152亿美元。 报告维持生物医药行业强于大市评级，建议沿三条主线布局：创新占比提升的转型药企（恒瑞医药、中国生物制药、石药集团）、双抗/ADC平台型标的（康方生物、科伦博泰、君实生物、映恩生物）、高壁垒单品放量标的（诺诚健华、云顶新耀）。 风险提示包括行业政策变动、研发进展不及预期、竞争加剧及商业化表现不及预期。

主要观点

• 2026年9月WCLC前瞻：国内药企集中披露肺癌重磅进展，新一代双抗（PD-1/VEGF、PD-L1/4-1BB）加速推进至一线晚期及围手术期新辅助治疗，宜联生物与翰森制药的B7-H3 ADC在2L小细胞肺癌均进入临床3期数据披露阶段，映恩生物将披露双抗联合B7H3 ADC在NSCLC的数据，石药集团将披露EGFR ADC与PD-1联用一线NSCLC数据。

• 恒瑞医药2026H1营业收入154.56亿元（同比微降1.94%）、归母净利44.65亿元（同比+0.34%）；创新药销售收入88.09亿元（同比+16.38%），占药品销售收入比例提升至63.16%，其中非肿瘤创新药收入25.45亿元、同比大增73.97%；HER3 ADC瑞康芦泽妥塔单抗国内NDA已获受理，瑞普泊肽片（GLP-1/GIP）减重适应症已启动临床3期。

• 恒瑞医药持续释放创新资产价值：2026H1确认对外许可合作收入14.22亿元，2023年来已完成13笔海外BD交易、潜在总交易价值约420亿美元；2026年5月与BMS达成全球战略合作，潜在总交易额约152亿美元（含6亿美元首付款），公司预计2026年第三季度收到首付款。

• 中国生物制药创新研发步入密集收获期：2026H1总收入194.4亿元（+10.6%），创新药及对外授权收入87.9亿元（+44.3%）；3月授权赛诺菲罗伐昔替尼总对价最高15.3亿美元（首付1.35亿美元），7月授权AZ TQC3721最高19亿美元（首付2亿美元）；累计20款1类或2类创新药获批，预计2026-2030年近30款国家1类创新药有望获批上市。

• 石药集团2026H1收入185.94亿元（+40.1%）、净利润60.94亿元（同比+139.2%）；成药业务确认授权费收入58.95亿元，剔除后成药销售101.66亿元（+10.8%）；2026年来与AZ达成三次合作，其中1月战略合作首付款12亿美元、有权获得最高35亿美元研发里程碑和最高138亿美元销售里程碑，8月与AZ成立合资公司建设新一代生物制剂生产基地。

• 康方生物全面开启IO 2.0+ADC 2.0战略：2026H1收入18.06亿元（+27.92%）、亏损收窄1.41亿元至4.47亿元；截至2026年8月底12款产品处于临床3期、8款新药获批商业化；ADC梯队中AK138D1（HER3 ADC）等联合依沃西临床2期已启动，非肿瘤领域IL-4Rα曼多奇单抗NDA审评中。

• 康方生物双抗全线出击：依沃西国内已获批3项适应症（前两项纳入医保），1L胆道癌临床3期于2026年8月达到OS终点，HARMONi-3等国际注册3期推进中；卡度尼利国内3项适应症获批且全部纳入医保，2026年6月自主启动1L HER2阴性胃癌国际3期。

• 君实生物2026H1扭亏为盈：总收入16.96亿元（+45.18%），特瑞普利单抗国内销售12.99亿元（+36%），归母净利0.22亿元，货币资金及交易性金融资产约36.96亿元；重点布局下一代IO联合ADC疗法，JS212已开展与JS207、JS213及特瑞普利单抗联用的临床2期。

• 映恩生物2026年8月与罗氏旗下基因泰克达成全球合作，基于DUPAC平台开发下一代ADC，获4500万美元首付款并有资格收取总额超10亿美元潜在里程碑及销售分成；DB-1303治疗HR+/HER2低表达乳腺癌全球3期完成入组，预计2026年第四季度公布中期数据。

• 诺诚健华血液瘤、自免、实体瘤全面开花：2026H1总收入11.37亿元（+55.5%）、净利润2.4亿元（去年同期亏损0.4亿元）实现扭亏；奥布替尼治疗ITP国内NDA已获受理，ICP-332治疗AD临床3期达到主要终点，ICP-B381美国IND申请预计2026年9月递交。

• 科伦博泰2026H1收入9.78亿元、净利润3.88亿元，药品销售收入6.57亿元（同比+112%），商业化团队超800人、覆盖2000余家医院；核心产品sac-TMT国内已获批4项适应症、2项NDA获受理，联合帕博利珠1L PD-L1阴性非鳞状NSCLC临床3期2026年7月达主要终点，默沙东已启动17项全球3期临床。

• 云顶新耀商业化、研发、BD协同推进：2026H1总收入11.48亿元（+157%），耐赋康销售8.89亿元、覆盖核心医院约1900家，Non-IFRS净利润9723万元实现扭亏；对外授权希布替尼与Travere合作，对内引进MT1013、星必妥、LNZ100等资产，产品梯队延伸至2028年。

论述逻辑

• 起点：2026H1中报数据验证传统大药企创新转型成效（恒瑞创新药占比63.16%、中生制药创新及授权收入+44.3%、石药净利+139.2%），传统药企有望逐步摆脱仿制药集采阵痛

• 第二环：海外出海许可与境内并购引进多元模式放大业绩弹性（恒瑞-BMS 152亿美元、映恩-罗氏、石药-AZ），全球竞争力增强

• 第三环：2026年9月WCLC等顶级学术会议验证前沿方向，双抗前移一线/围手术期、ADC多靶点与联合创新进入3期数据读出期，重塑治疗格局

• 第四环：特色Biopharma商业化造血与管线收获双重共振，多数创新药企中报实现扭亏为盈，多元商业化变现路径更加清晰

• 结论：叠加下半年学术会议催化，板块抗周期与全球竞争力不断增强，维持行业强于大市评级，沿转型药企、双抗/ADC平台型、高壁垒单品三条主线建议关注九家公司

关键展望

• 2026年9月WCLC大会为近期最重要催化剂：荣昌RC148/ABBV-1480、君实JS207、维立志博LBL-024、映恩DB-1311/BNT324、石药SYS6010等多项临床2期及宜联Tam-Peli、翰森risvutatug rezetecan两项B7-H3 ADC临床3期数据将披露

• 恒瑞医药预计2026年第三季度收到BMS 6亿美元首付款；HRS-7535（口服GLP-1）国内减重、糖尿病3期均达主要终点，相关适应症计划递交NDA

• 中国生物制药TQB2102（HER2双抗ADC）预计2026ESMO读出HER2低表达乳腺癌3期数据，预计2026-2030年近30款国家1类创新药有望获批上市

• 君实生物JS004（BTLA单抗）联合特瑞普利单抗临床3期中，预计2026年完成全球3期入组工作

• 映恩生物DB-1311针对肺癌联合pumitamig数据将于2026年WCLC披露、其他实体瘤联合疗法将于2026年ESMO首次披露；DB-1303全球3期预计2026年第四季度公布中期数据

• 科伦博泰已提交仑博替尼NDA，预计2027上半年开始商业化

• 云顶新耀星必妥预计2026年第三季度获批上市，乐瑞泊和LNZ100预计2027年获批上市，MT1013有望2028年获批上市；依嘉、维适平2026下半年参加医保谈判

推荐标的

• 行业评级：生物医药强于大市（维持，预计6个月内行业指数表现强于市场表现5%以上）；报告以建议关注形式列示标的，未给出个股评级与目标价

• 主线一·创新收入占比提升且深度绑定跨国MNC的转型药企：恒瑞医药（创新药收入88.09亿元占比63.16%、BMS潜在总交易额约152亿美元）、中国生物制药（创新及授权收入87.9亿元+44.3%）、石药集团（AZ授权费驱动净利+139.2%）

• 主线二·双抗/ADC/双抗+ADC联合前沿布局的技术平台成长型标的：康方生物（依沃西、卡度尼利多项注册3期）、科伦博泰（sac-TMT国内获批4项适应症、默沙东17项全球3期）、君实生物（特瑞普利单抗持续造血+下一代双抗/双抗ADC联合布局）、映恩生物（DUPAC平台携手基因泰克）

• 主线三·血液瘤/自免/肾病等高壁垒单品加速放量且实现业绩拐点的细分标的：诺诚健华（奥布替尼自免/血液双线发力、净利2.4亿元扭亏）、云顶新耀（耐赋康放量破局、Non-IFRS净利9723万元扭亏）