银河证券 CGS NDI专题报告：“老规律”加“新变量”下货币何以国际化？——探索货币国际化的“四梁八柱”

摘要

本报告探讨了货币国际化的传统支撑框架及其在百年变局与AI技术跃迁下的演变。 报告指出，货币国际化依赖于技术驱动的生产力跃迁、实体经济底座（经济规模、贸易网络）以及制度支柱（货币政策信心、金融市场深度、基础设施、区域合作）。 当前，全球经济重心向“全球南方”转移、能源结构转型以及AI技术带来的算力与数据要素重塑，正在对传统货币国际化框架进行“翻新加固”。 报告强调，未来货币体系将向多元化演进，Token化资产与央行数字货币（CBDC）等新形态将重构跨境支付通道。

主要观点

• 货币国际化的底层地基是技术革命驱动的生产力跃迁。

• 实体经济是货币信用的压舱石，经济与产业实力是长期基础。

• 制度型支撑决定了实体经济优势能否转化为货币优势。

• 全球经济重心向“全球南方”转移，改变了货币国际化的实体经济支撑。

• AI技术重塑实体经济根基，数据、算法与算力成为关键要素。

• Token化与CBDC等新形态正在重构跨境支付制度通道。

论述逻辑

• 技术革命（底层地基）→ 实体经济实力（底座）+ 制度体系（支柱）→ 货币国际化地位；当前百年变局与AI技术（新变量）→ 改变实体经济重心与生产函数 + 重塑制度承诺与支付通道 → 货币国际化框架的“翻新加固”与多元化演进。

关键展望

• 货币国际化将从“零和替代”转向“多元化”格局。

• 货币价值锚点将向“生产力本位”演进。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图2. 货币 国际 化 行 稳 致 远 的 体系 架构

图5. 一一8一一关国”一一德国 一一关国 国 美国 日

图10. soo HE 四北美 四世界其他地区 一-一半国 一-一中国 美国 —— 日本 印度