汇丰：外汇展望：红灯…绿灯

原标题：Currency Outlook: Red Light... Green Light

摘要

报告认为，围绕伊朗冲突的地缘政治风险使美元下跌暂时受阻（红灯），但紧张局势缓和将重启美元走软（绿灯）。地缘政治风险的“走走停停”性质不足以改变美元整体疲软及其他货币选择性乐观的大局。报告讨论了欧元、挪威克朗、石油与黄金的互动关系以及以太坊，并更新了G10外汇模型。主要交易主题包括：G10中做多AUD-NZD、做空EUR-USD和EUR-SEK；亚洲中做空CHF-CNH、做空THB-KRW、做多SGD-INR、做多USD-IDR；CEEMEA中按总回报看多TRY；拉美中做空EUR-BRL和做空USD-PEN。

主要观点

• 美元在油价、风险厌恶和跨资产波动率持续高企时可能保持强势，但若中东冲突缓和，美元仍将处于疲软环境。
• 做多AUD-NZD：澳元对大宗商品相关性更强，新西兰元缺乏国内驱动因素，利差预期支撑该货币对。
• 做空EUR-USD：欧元在危机中仍脆弱，欧洲天然气库存低于五年均值，若海湾能源供应受限，EUR-USD可能回落至1.10-1.12区间。
• 做空EUR-SEK：瑞典克朗与欧洲股市高度相关，若冲突缓和将受益；油价冲击缓解了瑞典央行的通缩担忧。
• 亚洲货币因油价上涨和风险厌恶而走弱，报告更看好人民币、林吉特、新加坡元和韩元，相对不看好印度卢比、印尼盾、菲律宾比索、泰铢和新台币。
• 做空CHF-CNH：人民币国际化、去美元化趋势支持人民币，通过做空CHF-CNH表达人民币相对强势。
• 做空THB-KRW：韩元因政府税收激励和WGBI债券流入有望更快反弹，泰铢则面临资本流入缓慢和当局认为高估的问题。
• 做多SGD-INR：新加坡元因MAS政策正常化和应对油价冲击的历史而保持韧性，印度卢比因贸易逆差扩大和资本流入不足而偏弱。
• 做多USD-IDR：印尼盾虽受油价直接影响较小，但面临财政风险、缺乏组合流入和居民偏好外汇存款等压力。
• CEEMEA中，对匈牙利福林保持谨慎，对波兰兹罗提看法更积极，按总回报看多土耳其里拉，对南非兰特保持中性。
• 拉美货币可能跑赢新兴市场整体，巴西雷亚尔因石油出口和民调趋势而表现更佳。

论述逻辑

报告从地缘政治风险（伊朗冲突）出发，认为其导致美元下跌暂停（红灯），但若紧张缓和则美元恢复走软（绿灯）。基于此，报告分析了各主要货币对：欧元因能源危机暴露脆弱性，挪威克朗超调，石油与黄金相关性减弱，以太坊作为区块链平台。在G10中，美元强势受油价和风险偏好支撑，但长期看空；亚洲货币受油价冲击和资本外流影响，但各国差异明显；CEEMEA受冲突和国内政策影响；拉美因贸易敏感性低而相对抗跌。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出：若中东冲突持续，美元可能保持强势；若冲突缓和，美元将重启走软。欧洲天然气库存低于五年均值，4月补库季和卡塔尔LNG供应是关键。韩国WGBI债券流入预计在2026年3月底至10月底带来530-630亿美元。印尼斋月（3月第三周）和股息支付季（3月底至7月初）可能增加进口和资金外流。匈牙利4月12日议会选举是福林的关键事件。

推荐标的

• 做多AUD-NZD（2026年2月19日）：买入AUD-NZD，理由：澳元对大宗商品相关性更强，新西兰元缺乏国内驱动。
• 做空EUR-USD（2026年3月9日）：卖出EUR-USD，理由：中东紧张局势下欧元脆弱，可能回落至1.10-1.12。
• 做空EUR-SEK：卖出EUR-SEK，理由：冲突缓和时瑞典克朗将受益。
• 做空CHF-CNH（2026年3月10日）：卖出CHF-CNH，理由：人民币国际化支持CNH。
• 做空THB-KRW（2026年3月10日）：卖出THB-KRW 1个月DF/NDF，理由：韩元有望更快反弹。
• 做多SGD-INR（2026年3月10日）：买入SGD-INR 1个月DF/NDF，理由：新加坡元韧性，印度卢比偏弱。
• 做多USD-IDR（2026年1月28日）：买入USD-IDR 3个月NDF，理由：印尼盾面临多重压力。
• 做多TRY（总回报）：按总回报看多TRY，理由：央行承诺控制汇率，利率暂停降息。
• 做空EUR-BRL（2026年3月4日）：卖出EUR-BRL 2个月NDF，理由：巴西雷亚尔受益于高利差和选举利好。
• 做空USD-PEN：卖出USD-PEN，理由：拉美货币中秘鲁索尔因石油进口而偏弱。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。