伯恩斯坦 全球半导体设备行业：全力加仓设备股！上调两年WFE增速至75%

摘要

伯恩斯坦发布全球半导体资本设备行业研报，基于广泛的应用和地域投资增长，全面上调2026至2028年全球晶圆厂设备支出（WFE）预测。 报告将2026年WFE从1410亿美元上调至1480亿美元（同比增长26.3%），2027年从1750亿美元上调至2040亿美元（增长32.6%），2028年从1980亿美元上调至2590亿美元（增长27%），两年累计增速达75%，强化了WFE上行周期的判断。 非中国地区WFE预计在2026和2027年分别增长36%和37%，上调主要由DRAM和代工/逻辑芯片驱动。 中国WFE需求预计在2026-2028年达到570亿/730亿/1010亿美元，其中国产设备商2026年预计交付41%的同比增长并达到160亿美元规模，先进逻辑与存储芯片产能将迎来大幅扩张。 基于上述预测更新，报告上调了美国设备股LRCX、KLAC和AMAT的目标价并维持跑赢大盘评级；同时维持中国设备股北方华创、中微公司和拓荆科技的跑赢大盘评级。

主要观点

• 基于广泛的投资增长预期，全面大幅上调2026至2028年全球WFE（晶圆厂设备支出）预测，两年累计增速达75%，强化WFE上行周期判断。

• 上调非中国地区WFE预测，预计2026年增长36%，2027年增长37%；2027年的上调主要由DRAM（107亿美元）和代工/逻辑（98亿美元）驱动。

• 预计中国WFE需求在2026至2028年将分别达到570亿、730亿和1010亿美元；2026年本土设备商预计交付41%的增长，规模达160亿美元。

• 中国存储设备支出预计将领涨，2026至2028年同比增长率分别高达88%、81%和62%。

• 先进逻辑芯片爆发主要受华为Tau Scaling Law引入驱动；成熟节点则因CMOS代工外包、AI新需求及工业/汽车周期回暖面临供应紧张。

• 预计ASML系统销售额将以34%的复合年增长率快速增长，到2028年达到约660亿美元；其中EUV和DUV的三年复合年增长率预计分别为44%和23%。

论述逻辑

• 广泛的应用与地域投资增加 → 大幅上调全球WFE预测 → 两年75%的增长确认上行周期 → 上调美股设备目标价并首选AMAT，同时看好先进逻辑激增下中国本土设备商的机会。

关键展望

• 中国先进逻辑产能扩张加速将为北方华创带来最大上行空间，近期股价下跌提供了良好的加仓机会，本地公司未来可能持续上修2026年订单预期。

• 短期内需关注的正向催化剂包括：使用逻辑折叠的麒麟2026芯片发布、长江存储招股书，以及华为superPoD在2026年下半年的交付。

推荐标的

• Applied Materials (AMAT)：跑赢大盘，目标价由525美元上调至675美元。因对尖端逻辑、DRAM和封装的敞口最大且估值略低，列为首选。

• Lam Research (LRCX)：跑赢大盘，目标价由365美元上调至385美元。

• KLA (KLAC)：跑赢大盘，目标价由225美元上调至250美元。

• NAURA (北方华创)：维持跑赢大盘评级。预计将捕获先进逻辑产能扩张的最大上行空间，偏好排名第一。

• AMEC (中微公司)：维持跑赢大盘评级，偏好排名第二。

• Piotech (拓荆科技)：维持跑赢大盘评级，偏好排名第三。