高盛：知识图谱科技/智谱AI（2513.HK，未覆盖）：投资者会议要点——编码优势与规模化路径

原标题：Knowledge Atlas Technology/Zhipu AI (2513.HK, Not Covered): Investor meeting highlights: Strength in coding with path to scaling &

摘要

高盛于2026年4月13-14日在香港为智谱AI举办投资者会议，重点讨论了公司在编码和智能体方面的优势。智谱AI的GLM模型在伯克利函数调用排行榜（BFCL）上排名靠前，其API价格年初至今上涨100%，显示出强大的定价能力。管理层表示，需求是算力供给的数倍，编码模型被多数头部互联网公司用于高难度编码任务。公司认为下一个前沿是自主智能体，具备自学习能力，并可能成为新的规模法则。智谱AI主要从第三方租赁算力和服务器，利用AI基础设施能力最大化效率。报告还包含一张展示开放平台和API业务ARR增长的图表。

主要观点

• 智谱AI在编码和智能体方面具有优势，GLM在编码性能上保持领先，并能利用自身丰富的真实编码场景数据优化模型，形成正向飞轮。
• 其模型在伯克利函数调用排行榜（BFCL）上排名靠前，该排行榜评估LLM准确调用函数的能力。
• 管理层认为编码驱动模型与物理世界的交互，是工具调用（智能体工程）的主要机制。
• 公司API价格年初至今上涨100%，显示出由卓越编码性能驱动的强大定价能力。
• GLM 5.1的输入价格显著高于国内同行，但仍远低于美国玩家。
• 管理层持续看到需求是算力供给的数倍。
• 其编码模型被多数头部互联网公司使用，特别是用于高难度编码任务。
• 在资源分配上，公司专注于高价值生产场景，而非轻量级用例。
• 智谱AI的模型路线图将下一个前沿视为自主智能体，能够自学习，集成控制层，并执行超长周期任务（可能成为下一个规模法则）。
• VLM多模态理解使其模型能够像人类用户一样与各种应用交互和导航。
• 公司主要从第三方租赁算力和服务器，同时利用AI基础设施能力最大化效率和硬件利用率。

论述逻辑

高盛通过投资者会议纪要，从智谱AI的编码优势出发，论证其API定价能力（涨价100% YTD）和需求旺盛（需求数倍于供给）。编码性能领先带来定价权，而高难度编码任务的使用场景进一步巩固其市场地位。公司未来聚焦自主智能体，有望开启新的增长曲线。算力方面，通过租赁和优化效率应对供给瓶颈。

关键展望

报告未明确给出未来验证点、时间窗口、价格或评级风险。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。智谱AI（2513.HK）被列为“未覆盖”。

关键图表

Exhibit 1: Zhipu AI’s ARR growth of open platform and API business with major model updates