摩根大通零售雷达5月6日：存储与AI，追赶交易

原标题：JPM Retail Radar May 6 Memory and AI, the Catch Up Trade

摘要

本报告聚焦存储与AI领域的“追赶交易”机会。报告指出，随着AI需求持续增长，存储芯片市场正经历结构性转变，HBM（高带宽内存）和NAND闪存需求强劲。报告认为，当前存储板块估值仍具吸引力，投资者可通过布局相关标的参与AI驱动的上行周期。关键数字包括：预计2026年HBM市场规模将达XX亿美元，NAND价格季度环比上涨X%。

主要观点

• AI需求推动存储芯片升级，HBM成为关键增长点。
• 存储板块当前估值低于历史均值，提供入场机会。
• NAND闪存供需格局改善，价格有望持续上涨。
• 存储制造商资本开支增加，扩产HBM产能。
• 数据中心SSD需求受AI训练拉动，出货量同比增长XX%。
• 消费电子存储需求复苏缓慢，但AI服务器存储需求强劲。
• 报告推荐关注存储龙头公司，因其在HBM和NAND领域领先。
• 追赶交易策略：在AI主题中，存储是相对滞涨但基本面改善的子板块。
• 风险提示：若AI资本开支放缓，存储需求可能不及预期。

论述逻辑

AI大模型训练和推理对高带宽存储的需求激增 → HBM供不应求，价格上行 → 存储厂商加大HBM产能投资 → NAND受益于AI服务器SSD需求 → 存储板块整体盈利预期上调 → 当前估值尚未充分反映这一变化 → 因此存在“追赶交易”机会。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但暗示存储板块的景气度与AI资本开支节奏高度相关。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. DRAM每日零售失衡

图2. DRAM累计零售失衡

图3. 业绩符合预期，利润率韧性且积压订单增长，但下调了潜在销售

图4. 迷因股挤压风险降低：零售卖出

图5. CPB零售活动

图6. 个股零售交易量份额

图7. ETF零售交易量份额

图8. 德尔塔卖出最多的前40只股票（百万美元）