2026-09-10 · 国内研报 · 公司/行业基本面

兴业证券银行业国有大行第二批定向增发点评：定增落地，摊薄有限

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摘要

2026年9月6日，工商银行、农业银行分别发布A股定增预案，国有大行第二批注资正式落地，合计计划募集资金2600亿元，其中工行1000亿元、农行1600亿元。发行对象为财政部（认购合计2000亿元）与中国烟草及子公司（认购合计600亿元），发行方式为A股定向增发（H股不增发），发行价格原则上不低于定价基准日前20个交易日均价，并在中期分红后实施、不参与2026年中期分红。报告指出，首批4家大行（建行、中行、交行、邮储）合计5200亿元注资已于2025年6月落地。资本层面，以2026年上半年末计，本次注资将提升工行核心一级资本充足率33bp至13.54%、提升农行61bp至11.41%。摊薄方面，以2026年9月4日收盘价及最新盈利预测、分红比例测算，工行摊薄后A股/H股股息率为4.0%/4.9%（摊薄前4.1%/5.0%），农行为3.8%/4.6%（摊薄前3.9%/4.8%），股息摊薄影响有限。股本上工行新增123亿股（增幅3.45%）、农行新增230亿股（增幅6.57%）。报告维持银行业“推荐”评级，并提示监管政策超预期变动与银行资产质量超预期恶化风险。

主要观点

事件：2026年9月6日，工商银行、农业银行分别发布A股定增预案，国有大行第二批注资正式落地，合计计划募集资金2600亿元。

背景上，工行、农行为注资第二批次，首批4家大行（建行、中行、交行、邮储）资本补充已于2025年6月落地，合计注资5200亿元。

募资规模：工行、农行合计募集2600亿元，其中工行1000亿元、农行1600亿元。

发行对象包括财政部、中国烟草及其子公司：财政部认购金额合计2000亿元，中国烟草及子公司认购金额合计600亿元。

认购明细：工行端财政部认购700亿元，农行端财政部认购1300亿元；中国烟草对两家行各认购100亿元，其余由上海烟草、云南中烟、江苏烟草、浙江烟草、湖北烟草、北京烟草等分散认购。

发行方式与价格：本次为A股定向增发（H股不增发），发行价格原则上不低于定价基准日（发行期首日）前20个交易日A股交易均价。

发行节奏：定增在中期分红后实施，不参与2026年中期分红。

注资将提升核心资本充足率：2026年上半年末工行、农行核心一级资本充足率分别为13.21%、10.80%，注资后工行提升33bp至13.54%、农行提升61bp至11.41%。

股息摊薄影响有限：以2026年9月4日收盘价及最新盈利预测、分红比例测算，工行摊薄后A股/H股股息率为4.0%/4.9%（摊薄前4.1%/5.0%），农行为3.8%/4.6%（摊薄前3.9%/4.8%）。

股本影响：工行总股本由3564亿股新增123亿股，增幅3.45%；农行由3500亿股新增230亿股，增幅6.57%，农行股本摊薄幅度相对更大。

报告维持银行业“推荐”行业评级，风险提示为监管政策超预期变动与银行资产质量超预期恶化。

论述逻辑

国有大行注资进入第二批（2026年9月6日工行、农行发布A股定增预案）→ 拆解方案：合计募资2600亿元（工行1000亿元+农行1600亿元），财政部认购2000亿元、中国烟草及子公司认购600亿元，A股定增（H股不增发）、价格不低于基准日前20个交易日均价、中期分红后实施 → 测算影响：核心一级资本充足率工行+33bp至13.54%、农行+61bp至11.41%；新增股本123亿股/230亿股，摊薄后股息率仅小幅回落（工行A股4.1%→4.0%、H股5.0%→4.9%；农行A股3.9%→3.8%、H股4.8%→4.6%）→ 结论：定增落地、摊薄有限，维持银行业“推荐”评级。