摩根大通 飞利浦（PHG.AS）26年第三季度一致预期比较：经调整EBITA低3.6%，尽管疲软季度已被充分预期

摘要

摩根大通发布飞利浦2026年第三季度业绩前瞻，预计公司销售额将比市场一致预期低0.5%，经调整EBITA将低3.6%，主要受利润率拖累。 尽管中国市场持续面临逆风且存在产品组合不利因素，但摩根大通认为市场已充分预期该疲软季度。 对于2026财年全年，摩根大通的预测与一致预期基本持平。 分析师关注重点在于通胀压力及2027财年消费者信心状况，并认为相关风险偏向下行。

主要观点

• 第三季度销售额预计比一致预期低0.5%

• 第三季度经调整EBITA预计比一致预期低3.6%

• 第三季度集团层面利润率预计为11.5%，比一致预期低30个基点

• 第三季度经调整EPS预计比一致预期低6.5%

• 2026财年全年销售额预测与一致预期持平，均为+3.6%有机增长

• 2026财年全年经调整EBITA预计比一致预期低0.6%

• 飞利浦面临中国市场持续的逆风及产品组合不利因素

• 飞利浦股价应较西门子医疗和GE医疗享有显著折价

论述逻辑

• 基于对第三季度销售和利润率的预测低于市场一致预期，结合中国市场逆风和产品组合压力，摩根大通维持对飞利浦的“中性”评级，并认为其估值应较同业（西门子医疗、GE医疗）存在折价。

关键展望

• 2027财年消费者信心及通胀压力风险偏向下行

• 上行风险包括资产负债表纪律性使用、医院资本支出前景改善及D&T订单恢复

• 下行风险包括D&T部门中国反腐带来的持续逆风、市场份额流失及消费者信心恶化

推荐标的

• 飞利浦（PHG.AS）：评级中性，目标价23.50欧元