2026-09-08 · 招商证券 · 公司/行业基本面

电子行业ODX 2026首届算博会跟踪报告：从大模型演进到Token工厂，AI产业链共筑基础设施升级

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摘要

招商电子团队参加在北京举办的ODX 2026首届算博会，维持电子行业推荐评级。报告核心逻辑是：生成式AI走向Agentic AI与多Agent协同，行业评价标准从理论峰值算力转向Token/s、Token/W、单用户Token/s、TTFT及单Token成本，硬件升级必须落到有效Token产出。超节点因此演进为以机柜为最小交付单元：超聚变年交付已超200万xPU、液冷节点年产能超30万台，下一代目标672 GPU、1MW供电/制冷和全光互连；百度天池单柜功耗从33kW向140—300kW乃至500kW以上演进，Scale Up域从256卡规划至1024卡以上。互连光铜并进、业界对NPO重视度提高，立讯448G CPC实物样品已产出并完全满足PAM6，腾讯/阿里联合发起UPO标准，预计年底推出Type1 XD Socket产品、明年启动448G UPO标准制定。存储端KV Cache成为推理新瓶颈（缓存利用率超95%后系统转为I/O密集型），三星披露2026年中国每日token消耗量达140万亿、过去两年推理token使用量增长近100倍，zNAND-O凭借TSV性能较传统NAND高7倍、预计2028年起深度赋能AI创新。电源端800VDC被视为兆瓦级机柜的物理必然：晶丰明源引用测算AI机柜功率将由2023年40kW提高至2027年600kW、四年增长约15倍，锐捷判断800V转50V是未来2-3年工程落地主线、2026年进入出货阶段。投资建议聚焦ODCC AI生态的服务器整机、高速互连、电源、机柜电源线、液冷、算力/交换芯片、存储、配套芯片等细分领域公司。

主要观点

Token经济与大模型是硬件迭代的第一性驱动力：生成式AI走向Agentic AI、单Agent走向多Agent协同，依次重写算力类型、访存模式、通信拓扑、存储层级、CPU/GPU配比和功耗曲线，行业评价标准转向Token/s、Token/W、TTFT、资源利用率及单Token成本。

超节点以机柜为最小交付单元：MoE、PD分离、长上下文和训推一体要求更大Scale Up域，传统8卡服务器、风冷机柜及按部件独立设计模式同时失效；整机价值要以有效GPU卡时、Token/s、Token/W及可用率衡量。

超节点厂商竞相升级：超聚变从2017年三总线液冷整机柜出发，下一代目标672 GPU、1MW供电/制冷和全光互连，已实现年交付超200万xPU、液冷节点年产能超30万台；百度天池单柜由33kW提高至规划的140—300kW、Scale Up域由256卡规划至1024卡以上；新华三以UXM标准化统一54V供电、机械、液冷和高速接口。

网络互连光铜并进、NPO重视度提高：互连遵循能用铜就用铜原则，铜互连从Cable Cartridge延伸出NPC及最终CPC方案；NPO虽非最终路线但是兼顾落地进度、性能、功耗及可维护性的阶段性最优解。立讯448G CPC实物样品已产出、完全满足PAM6要求；腾讯/阿里联合发起UPO标准，采用LGA Socket连接方案、实测满足224G并可平滑演进至448G。

存储：KV Cache带来容量与传输两大难题，缓存利用率超95%时系统从计算密集型转为I/O密集型。腾讯提出L1.5方案，为单颗GPU提供约500GB访问容量及400-800GB/s访问带宽，Memory Switch Fabric项目9月启动软件层开发、明年推出Memory Connect芯片；三星zNAND-O采用SLC架构与NPU合封，预计2028年起深度赋能AI创新。

AI负载与数据规模爆发：三星披露过去两年推理环节token使用量增长近100倍，2026年中国每日token消耗量为140万亿，AI一天处理量相当于中国国家图书馆约4000万册藏书（约6万亿token）的20倍以上。

以太网作为通用互联底座扩张：博通Tomahawk6带宽自Tomahawk5（51.2T）提升至102.4T、端口基数翻倍，端点速率从400G向800G、1.6T演进；Tomahawk6可搭建128K XPU扁平化两级拓扑，对比三级拓扑整机功耗、时延、光模块成本降低40%；scale-up域向128、256、512乃至1K-2K颗XPU/GPU发展。

功耗与耗电测算：晶丰明源引用口径显示2024年全球数据中心耗电约415TWh、保守预测2030年达945TWh；中国2025年耗电约196TWh、2030年可能达500—700TWh，全球占比由约25%升至约50%；AI机柜功率由2023年40kW提高至2027年600kW、四年增长约15倍，Vcore电流可能由约450A升至4050A。

800VDC为兆瓦级机柜物理必然：锐捷指出传统50V架构功率上限约300kW，600kW机柜50V电流约12000A、切换800V后电流下降15倍、回路损耗降至1/225；800V端到端变换效率提升3-5个百分点、铜材用量减少45%、电能变换环节由6级缩至3级；800V转50V为未来2-3年工程落地主线，VPD、IVR为量产终极方案。

国产芯片承担Prefill任务可算清经济账：海光以智谱定价（cache命中每百万Token 8元、未命中2元）、单卡500Gps/单机4000Gps测算单机月收入8万元；利用率由0.5提升至1.0可达33万元，cache命中率从0.8提升至0.9可进一步升至53万元。

超大规模集群运营数据：百度称十万卡集群仅GPU功耗即达百MW、总功耗可能达200—300MW；10,240卡稳定性测试连续运行84小时、故障率0.1%、40张故障卡、平均恢复时间20分钟；宁夏中卫3.2万卡全国产集群PUE接近1.2，万卡训练有效率维持80%以上。

KV Cache池化的量化收益：腾讯L1.5方案在上下文大于32K时建模显示Batch Size中位数提升至5.3倍、单卡TPS提升至2.8倍；每GPU需额外配置约300—600GB DRAM、使单GPU TCO提高20%—30%；GLM在32K—64K上下文下样机TPS提升5.15倍、TPOT增加不足10%。

论述逻辑

ODX 2026大会对AI产业剖析 → 大模型从生成式走向Agentic AI、单Agent走向多Agent协同，token使用量两年增长近100倍 → 评价标准转向Token/s、Token/W、TTFT与单Token成本 → 硬件需求被重写：超节点以机柜为最小交付单元、互连光铜并进并走向NPO、KV Cache驱动存储层级重构（L1.5内存池/Memory Switch）、800VDC与液冷协同支撑兆瓦级机柜 → 超聚变、百度、新华三、立讯、三星、博通、麦格米特、晶丰明源等产业链公司分别给出技术路线与量产数据 → 建议关注ODCC AI生态服务器整机、高速互连、电源、液冷、算力/交换芯片、存储等细分领域，维持行业推荐评级。