摩根大通 中国银行：现实检验央行和NFRA 26年第二季度数据：对SOE银行具有正面行业启示而JSB 却滞后
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摘要
摩根大通点评央行与金监总局（NFRA）2Q26数据，结论净正面但国有大行与股份行分化扩大：2Q26商业银行单季净利润同比+3%至6,030亿元人民币，较1Q26的-4%反弹，其中国有大行增速由-1%升至+5%，对JPMe构成上行风险；股份行利润同比-8%，远弱于对覆盖股份行约+1%的预测，弱势股份行面临业绩不达标风险。 息差逆势扩张：行业NIM环比+3bps至1.43%，国有大行+3bps至1.33%、城商行+5bps至1.42%、农商行+2bps至1.60%，股份行则-1bp至1.54%。 但新发放贷款定价走弱：加权平均贷款利率环比-18bps，票据融资利率-52bps，一般贷款有效利率-3bps至3.51%，按揭利率-1bp至3.05%，资产收益率下滑部分被更低资金成本抵消。 盈利能力方面，ROA同比-5bps至0.58%，ROE同比-47bps至7.72%。 资产质量小幅走弱：NPL环比+1bp至1.52%，SML+4bps至2.21%，拨备覆盖率202.9%；资本充足率环比+26bps至15.26%。 央行专栏指向近期降息概率下降（海外央行即将加息、再贷款工具降低定向融资成本、短端利率改革不必然意味立即宽松）。 投资上重申偏好国有大行优于股份行，首选建设银行（CCB）与中国银行（BOC）。
主要观点
- 行业利润反弹：2Q26商业银行单季净利润同比+3%至6,030亿元人民币，较1Q26的-4%明显改善；城商行+5%、农商行+17%。
- 国有大行与股份行分化扩大：大行利润增速由1Q26的-1%升至+5%，对JPMe构成上行风险；股份行利润同比-8%（上季持平）。
- 股份行-8%的降幅远弱于摩根大通对覆盖股份行约+1%增长的预测，弱势股份行业绩不达标风险上升。
- 已披露数据的浦发银行（SPDB）利润同比+8%、平安银行（PAB）+4%，据此推断其余股份行存在下行风险。
- 行业NIM环比+3bps至1.43%（1Q26为-1bp）；国有大行+3bps至1.33%、城商行+5bps至1.42%、农商行+2bps至1.60%，股份行-1bp至1.54%。
- 新发放贷款定价走弱：加权平均贷款利率环比-18bps（1Q26为+8bps）；对公贷款利率-10bps；票据融资利率-52bps（此前+32bps）；一般贷款有效利率-3bps至3.51%；按揭利率-1bp至3.05%；低于LPR定价贷款占比环比上升。
- 资产收益率下降部分被更低的资金成本抵消，支撑NIM环比扩张。
- 行业盈利能力仍降：ROA同比-5bps至0.58%，ROE同比-47bps（环比-25bps）至7.72%。
- 法定口径与财报口径存在差异：NFRA显示1Q26大行利润-1%，而上市大行财报为+4%；但方向上仍与2Q26国有大行跑赢股份行的观点一致。
- 资产质量小幅走弱：NPL环比+1bp至1.52%，SML环比+4bps至2.21%，拨备覆盖率202.9%；资本充足率环比+26bps至15.26%，其中大行CAR为17.86%（+32bps）。
- 规模增速分化：2Q26大行与中小银行贷款增速均下行；大行存款增速放缓而小行保持稳定；大行资产增速放缓、小行上升；对非银金融机构总贷款截至2Q26末同比-4%。
- 投资结论：重申偏好国有大行而非股份行，首选建设银行（CCB）与中国银行（BOC）。
论述逻辑
- 起点：央行与金监总局公布2Q26数据，行业单季净利润同比由1Q26的-4%转正至+3%（6,030亿元）。
- 结构拆分：大行+5%与股份行-8%的分化 → 大行盈利对JPMe有上行风险，股份行远弱于约+1%的预测、弱者有业绩不达标风险。
- 政策信号：央行专栏提示近期降息概率下降——海外央行即将加息、再贷款工具已降低定向群体融资成本、短端利率改革不必然意味立即宽松。
- 落到结论：尽管法定口径与财报口径有差异，数据方向验证SOE跑赢JSB的观点 → 重申偏好国有大行，首选CCB与BOC。
关键展望
- 报告认为近期降息概率下降，理由包括海外央行即将加息、再贷款工具降低定向融资成本、短端利率改革不必然意味着立即宽松。
- 2Q26国有大行盈利存在优于JPMe的上行风险。
- 覆盖股份行约+1%的增长预测面临下修/不达标风险，弱势股份行尤甚。
推荐标的
- 建设银行（CCB）：报告明确列为本篇首选标的之一，逻辑为国有大行2Q26利润+5%、NIM环比+3bps，盈利优于预期风险向上。
- 中国银行（BOC）：与CCB并列为首选标的，同受国有大行基本面相对强势支撑。
- 浦发银行（SPDB）与平安银行（PAB）：报告提及其2Q26利润分别同比+8%、+4%，据此推断其余股份行存在下行风险（非推荐，为负面警示对象）。