美国光模块本土产能约束持续；AI驱动PCB高端需求 2026 10 08

摘要

天风证券新兴产业周报维持行业“强于大市”评级。 光模块方面，9月24日美国参议院提出S.5548《Securing National Security Systems from Chinese Optical Transceivers Act of 2026》，拟将特定中国关联光收发模块纳入联邦关键系统采购限制，目前法案仍处参议院审议阶段、尚未生效，按现有文本相关采购限制拟于法案生效五年后实施，FAR Council需在三年内完成采购规则更新。 美国本土产能同步扩张，AAOI披露2026Q2末800G及1.6T合计产能接近20万只/月，预计2026年底提升至约65万只/月，并在得州Pearland项目新增近40万平方英尺制造空间用于扩产。 报告认为美国高速光模块产能仍处扩张阶段，AAOI预计800G/1.6T需求至少至2027年中仍将超过自身产能，短期仅依靠本土供应难以充分满足快速增长的需求，中国头部光模块厂商的规模制造与交付优势有望持续。 PCB方面，AI服务器和高速交换机升级正把需求从普涨推向结构增长，Prismark 2026年6月将2025年全球PCB产值上修至858.36亿美元、同比增16.7%，2026年预计达1019.54亿美元、增速18.8%，2025-2030年复合增速由7.7%上调至11.0%。 2026年以来A股13家PCB企业披露扩产，计划投资近590亿元、含框架和意向超800亿元，方向集中高多层、高阶HDI。 上游材料同步紧张，建滔积层板年内多次提价，FR-4基板从2025年7月约70元/张涨至2026年6月260元/张，HVLP铜箔缺口约1500吨，供需偏紧可能延续至2028年。

主要观点

• 9月24日美国参议院提出S.5548法案，拟将特定中国关联光收发模块纳入联邦关键系统采购限制，并要求评估美国及盟友光模块设计制造能力、联邦系统及承包商供应链风险

• 法案仍处参议院审议阶段、尚未生效；按现有文本，相关采购限制拟于法案生效五年后实施，FAR Council需在三年内完成相关采购规则更新

• 美国本土高速光模块制造能力扩张：AAOI披露2026Q2末800G及1.6T合计产能接近20万只/月，预计2026年底提升至约65万只/月

• AAOI同步扩张美国及中国台湾地区制造能力，其中得州Pearland项目新增近40万平方英尺制造空间，用于800G及1.6T光模块扩产

• 报告认为美国高速光模块产能仍处扩张阶段，AAOI预计800G/1.6T需求至少至2027年中仍将超过自身产能，短期仅依靠本土供应难以充分满足快速增长的需求，中国头部光模块厂商的规模制造与交付优势有望持续

• Prismark 2026年6月将2025年全球PCB产值上修至858.36亿美元、同比增16.7%，2026年预计达1019.54亿美元、增速18.8%，2025-2030年复合增速由7.7%上调至11.0%

• 2026年以来A股13家PCB企业披露扩产，计划投资近590亿元、含框架和意向超800亿元，方向集中高多层、高阶HDI

• 沪电股份累计规划176亿元，深南电路定增48.82亿元，胜宏科技年度投资200亿元、其中约148亿元用于扩产和高端产线

• 上游材料同步紧张：建滔积层板年内多次提价，FR-4基板从2025年7月约70元/张涨至2026年6月260元/张，HVLP铜箔缺口约1500吨

• 高端产能释放需时间，PCB供需偏紧可能延续至2028年

• 风险提示：技术发展不及预期、下游需求不及预期、客户拓展不及预期、市场竞争加剧

论述逻辑

• 光模块链条：美国参议院9月24日提出S.5548法案拟限制中国关联光模块进入联邦采购 → 法案尚未生效、采购限制拟于生效五年后才实施、FAR Council需三年内完成规则更新 → 美国本土产能（AAOI从20万只/月扩至约65万只/月）仍处扩张期，且AAOI预计800G/1.6T需求至少至2027年中超过自身产能 → 短期仅靠本土供应难以充分满足快速增长的需求 → 中国头部光模块厂商规模制造与交付优势有望持续；PCB链条：AI服务器和高速交换机升级 → Prismark上修2025年全球PCB产值至858.36亿美元并上调2025-2030年复合增速至11.0% → 高端需求走强带动A股13家PCB企业计划投资近590亿元（含框架和意向超800亿元）扩产 → 上游材料同步紧张（建滔积层板年内多次提价、FR-4基板从2025年7月约70元/张涨至2026年6月260元/张、HVLP铜箔缺口约1500吨）→ 高端产能释放需时间，供需偏紧可能延续至2028年

关键展望

• S.5548法案仍处参议院审议阶段、尚未生效；按现有文本，相关采购限制拟于法案生效五年后实施，FAR Council需在三年内完成相关采购规则更新

• AAOI产能展望：预计2026年底800G及1.6T合计产能提升至约65万只/月，且其需求至少至2027年中仍将超过自身产能

• PCB产值展望：Prismark预计2026年全球PCB产值达1019.54亿美元、增速18.8%，2025-2030年复合增速11.0%

• PCB供需展望：高端产能释放需时间，供需偏紧可能延续至2028年

• 风险提示：技术发展不及预期、下游需求不及预期、客户拓展不及预期、市场竞争加剧

推荐标的

• 行业评级：强于大市（维持评级），上次评级强于大市；报告未对个股给出评级或目标价

• AAOI（提及，未评级）：美国光模块本土扩产主体，2026Q2末800G及1.6T合计产能接近20万只/月、预计2026年底提升至约65万只/月，得州Pearland项目新增近40万平方英尺制造空间

• 沪电股份、深南电路、胜宏科技（提及，未评级）：A股PCB扩产代表，沪电股份累计规划176亿元、深南电路定增48.82亿元、胜宏科技年度投资200亿元（其中约148亿元用于扩产和高端产线）

• 建滔积层板（提及，未评级）：年内多次提价，反映上游材料紧张