高盛：—Circle Internet Group（CRCL）——管理层会议核心要点：稳定币在传统金融渗透加速，监管明朗化构筑长期利好

摘要

6月30日高盛与Circle Internet Group（CRCL）管理层举行会议，管理层对稳定币的采用前景保持乐观，指出其在数字资产及传统金融领域的渗透正在加速。 USDC的应用场景正扩展至跨境支付、资金管理、消费商业（如Stripe和Shopify）以及资本市场。 在新兴的代理商业中，USDC占主导协议x402上约99%的稳定币支付份额。 管理层认为稳定币在互操作性和流动性上具有结构性优势，且冷启动问题限制了新进竞争者，USDC在一季度占据了约80%的稳定币交易量份额。 公司正重点发展ARC Layer 1区块链、Circle Payments Network（CPN）及AI代理栈三大基础设施。 《CLARITY Act》被视为监管层面的利好，有望允许分销收入分成并加速机构采用。 高盛维持CRCL中性评级，12个月目标价为96美元。

主要观点

• 管理层对稳定币的采用前景保持乐观，认为其在数字资产及传统金融领域的渗透正在加速。

• USDC在跨境支付和资金管理中应用增加，可实现更高效的全球结算。

• 消费商业应用起步，Stripe和Shopify等主要平台已开始接受USDC支付。

• 在代理商业（AI经济）中，USDC占主导协议x402上约99%的稳定币支付。

• USDC具有结构性优势，在一季度占据约80%的稳定币交易量份额。

• 公司重点构建ARC Layer 1区块链、Circle Payments Network（CPN）和代理商业栈三大基础设施。

• 《CLARITY Act》法案被视为监管利好，允许发行人通过收入分成激励分销并促进交易活动。

• 高盛对CRCL维持中性评级，12个月目标价设为96美元。

论述逻辑

• 管理层会议传达出对稳定币采用的积极信号 → USDC应用场景从加密圈向跨境支付、消费和AI代理商业实质性扩展 → 互操作性与流动性构建了结构性壁垒（如一季度约80%的份额），限制了新进竞争者 → 监管法案明朗化有望解锁机构端增量需求 → 基于这些因素，高盛给予中性评级，设定96美元的12个月目标价。

关键展望

• 报告认为代币化现实世界资产（RWAs）的持续增长将带来上行空间，稳定币作为天然结算货币将受益。

• 监管方面，《CLARITY Act》被视为增长助力，有望加速机构采用。

• 评级与目标价：中性评级，12个月目标价96美元，基于35.0x Q5-Q8 P/E。

• 潜在下行风险包括加密市场疲软及Coinbase淡化USDC；上行风险包括有利监管和长期高利率惠及储备收入。

推荐标的

• CRCL (Circle Internet Group) - 评级：中性，12个月目标价：96.00美元，当前价格：64.62美元。基于35.0倍Q5-Q8市盈率（P/E）。