高盛中国：贸易增长在1-2月大幅加速

原标题：Goldman Sachs China: Trade growth accelerated sharply in January~February

摘要

高盛报告指出，2026年1-2月中国贸易增长大幅加速，出口同比增长21.8%，进口同比增长19.8%，均远超市场预期（彭博共识分别为7.2%和7.0%）。经季节性调整后，出口环比增长6.5%（非年化），进口环比增长3.8%。贸易顺差达2136亿美元，高于预期的1761亿美元。对主要贸易伙伴的出口普遍环比上升，其中对非洲出口同比增幅最大（49.8%）。科技相关产品出口增长最为显著，芯片出口同比增长72.6%，汽车出口增长67.1%。进口方面，半导体进口同比增长40.0%，铜矿进口增长42.7%。但能源进口量增价跌，原油进口量增长15.6%但价值下降5.2%。报告警告，近期霍尔木兹海峡中断导致能源价格上涨，可能对经常账户前景构成下行风险，目前维持预测不变。

主要观点

• 1-2月出口同比增长21.8%（12月为6.6%），进口同比增长19.8%（12月为5.7%），部分受基数效应推动。
• 经季节性调整后，出口环比增长6.5%（12月为2.7%），进口环比增长3.8%（12月为7.5%）。
• 1-2月贸易顺差为2136亿美元（未季调），月均1068亿美元，略低于12月的1142亿美元。
• 对主要发达经济体出口：对美出口同比下降11%（12月为-30%），但环比增长9.7%；对欧盟出口同比增长27.8%（12月为17.7%）。
• 对主要新兴经济体出口：对非洲出口同比增长49.8%（12月为21.8%），环比增长3.5%。
• 从美国进口同比下降26.8%（12月为-28.7%），从欧盟进口同比增长11.8%（12月为17.7%）。
• 科技产品出口环比增幅最大，芯片出口同比增长72.6%（12月为47.7%），汽车出口增长67.1%（12月为71.7%）。
• 金属出口下降：铝出口同比下降45.1%（12月为+14.0%），稀土矿石和矿物出口下降15.9%（12月为53.3%），环比下降29.2%。
• 半导体进口环比增幅最大，同比增长40.0%（12月为16.6%）；铜矿进口增长42.7%（12月为33.2%）。
• 能源进口量增价跌：原油进口量增长15.6%，但价值下降5.2%；精炼石油产品进口量增长42.5%。

论述逻辑

报告从1-2月贸易数据超预期出发，指出出口和进口增速均大幅加快，部分受基数效应影响。通过分目的地和分产品的环比与同比分析，揭示科技产品和汽车出口是主要拉动项，而金属出口疲软。进口方面，半导体和矿石进口强劲，能源进口量增价跌。最后，报告强调近期能源价格上行风险（霍尔木兹中断）可能对经常账户构成压力，因此维持现有预测不变。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出近期霍尔木兹海峡中断导致的能源价格上涨对经常账户前景构成下行风险，目前维持预测不变，因不确定性仍高。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。