华泰证券 夏路路 郑裕佳 公司研究 业绩点评 易点天下（301171）：收入增长延续，AI赋能营销效率提升

摘要

华泰证券发布易点天下（301171）2026 年中报点评，维持“买入”评级。 AI 方面，26H1 AI 已覆盖核心执行类工作约 50%，单运营人均效率提升 40% 以上，电商场景算法转化率提升超 20%。 风险提示包括 AI 技术落地不及预期、出海广告主预算收紧、海外市场政策变动、汇率波动及供应商集中风险。

主要观点

• 利润下滑主因汇兑损益与股份支付：财务费用由 25H1 净收益 2,235 万元转为 26H1 净支出 2,175 万元，AI 人才激励产生股份支付费用 5,527 万元。

• 剔除汇兑损益和股份支付后，26H1 归母净利润 1.70 亿元（yoy+4.65%），经营活动现金流净额 1.31 亿元（yoy+239.96%），经营质量仍在改善。

• 分业务看，整合营销服务收入 11.97 亿元（yoy+48.86%）是增长主引擎，广告平台业务收入 9.84 亿元（yoy+6.54%）。

• 全球化布局推进：2026 年 7 月 Cyberklick 获授 TikTok One 达人代理商资质，在广告投放、电商、达人运营、AI 营销四大方向打通与 TikTok 的官方合作链路。

• zMaticoo 平台已联动全球 200 余家 ADX 及 SSP 资源，核心客户日均消耗突破 10 万美元。

• AI 深度渗透营销全流程：26H1 AI 已覆盖核心执行类工作约 50%，单运营人均效率提升 40% 以上，Q2 日均 Token 消耗量环比增长超 3 倍。

• AI 产出效果量化：AI 生成素材占内部总创意产出 50% 以上，AdsGo.ai 累计成功发布广告 1,276 条；zMaticoo 电商场景算法转化率提升超 20%，高意向用户触达效率提升 350%+。

• 维持“买入”评级：截至 8 月 21 日收盘价 36.34 元，市值 224.77 亿元人民币，52 周价格区间 25.20-81.32 元；2026E/2027E/2028E PE 为 126.76/94.05/73.92 倍。

• 风险提示共五项：AI 技术落地不及预期、出海广告主预算收紧、海外市场政策变动、汇率波动影响、供应商集中风险。

论述逻辑

• 起点是 26H1 业绩：收入 22.32 亿元同比增长 28.54%，由整合营销服务收入增长（11.97 亿元、+48.86%）带动。

• 但利润端受汇兑损益（财务费用由净收益转净支出）与 AI 人才激励股份支付（5,527 万元）拖累，归母净利润同比下降 45.34%，整体毛利率亦因 zMaticoo 拓客期投入下降 3.87pct。

• 报告进一步验证经营质量：剔除汇兑损益和股份支付后归母净利润仍同比增长 4.65%，经营现金流净额同比大增 239.96%，且 zMaticoo 核心客户日均消耗突破 10 万美元。

• 中期看 AI 是核心变量：AI 覆盖约 50% 核心执行类工作、人均效率提升 40% 以上、电商转化率提升超 20%、触达效率提升 350%+，报告据此判断 AI 有望持续提升广告业务运营效率。

• 结论：参考上半年广告主预算增速、外部环境偏弱，报告下调收入预测，并因汇兑损益和股份支付提高财务与研发费用预测，下调 26-28 年盈利预测，但基于整合营销较快增长、AI 赋能和全球化营销生态完善，维持“买入”评级。

关键展望

• zMaticoo 广告平台随客户规模扩大，盈利能力有望逐步改善。

• AI 由内部提效进一步向广告投放等业务环节延伸，有望持续提升公司营销服务效率及广告投放效果。

• 公司出海广告主客户群体仍具拓展空间，全球化营销生态持续完善。

• “买入”评级的含义：投资评级基于报告发布日后 6 至 12 个月内公司回报潜力相对基准（A 股基准为沪深 300 指数）的预期，买入指预计股价超越基准 15% 以上；报告未给出目标价。

推荐标的

• 易点天下（301171 CH）：维持“买入”评级。理由：AI 能力持续深化有望进一步提升广告业务运营效率；整合营销业务保持较快增长，全球化营销生态持续完善。报告未给出目标价。

关键图表

图1. 盈利预测调整表

图2. 表2. 易点天下PE估值带（PE Band）

图3. 表3. 易点天下PB估值带（PB Band）