2026-09-14 · 东方财富证券 · 公司/行业基本面

东方财富证券计算机行业专题研究：计算机行业2026年中报总结，大模型、算力与应用均向好增长

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摘要

东方财富证券发布计算机行业2026年中报总结，维持行业“强于大市”评级。 2026上半年申万计算机板块营收由2021年上半年的4745.87亿元增至6682.95亿元、保持稳健增长，归母净利润回升至207.36亿元、同比增长58%，盈利修复主要来自费用管控对冲毛利率下滑（毛利率同比2025H1下滑0.18pct，净利率修复至3.30%）；但板块股价上半年录得-15%负收益，相对科创综指跑输63个百分点。细分环节全面向好：受益国产大模型快速迭代与AI算力需求爆发，国产算力与算力租赁公司收入利润同步高增，寒武纪收入同比+108.1%、协创数据+153.3%，算力租赁企业26Q2末固定资产与使用权资产环比普遍扩张；A股AI应用板块平均值法收入同比+7.3%、归母净利润同比+307.4%，人效显著提升。港股大模型商业化进入收入放量阶段，MINIMAX-W上半年收入1.17亿美元（+283.1%）、智谱9.54亿元（+399.7%），8月ARR分别超8亿美元、达16亿美元，且亏损均收窄。港股AI应用板块平均收入同比+36%、归母净利润同比+183%，实现扭亏，合同负债高增为后续收入奠定订单基础。配置上建议沿两条主线布局：算力及云基础设施（海光信息、寒武纪、华勤技术、浪潮信息、盛科通信、协创数据、利通电子、宏景科技等）与企业级IT服务商（金蝶国际、税友股份、汉得信息、鼎捷数智、福昕软件、迈富时等）。

主要观点

2026上半年计算机板块整体稳健增长：营收由2021年上半年的4745.87亿元增至6682.95亿元，归母净利润2026H1回升至207.36亿元、同比增长58%，盈利大幅修复。

盈利修复主要靠费用管控对冲毛利率下滑：板块毛利率同比2025H1下滑0.18pct、仍是制约盈利上行的核心因素，净利率2026H1修复至3.30%，销售、管理费用率持续回落，财务费用率小幅抬升。

上半年板块股价显著承压：申万计算机指数录得-15%负收益，主要宽基指数均正收益，板块相对科创综指、创业板指、上证指数分别跑输63、47、17个百分点。

算力及基础设施板块高景气：26H1国产算力与算力租赁公司收入利润同步高增，寒武纪收入59.96亿元(+108.1%)、归母净利润+122.61%，协创数据收入125.23亿元(+153.3%)、归母+325.51%，利通电子归母+1275.15%，浪潮信息归母+269.59%；但IDC板块内走势分化、云计算与边缘算力公司业绩冷暖不一，部分公司仍亏损。

A股AI应用板块进入业绩兑现阶段：1H2026平均值法收入同比+7.3%、归母净利润同比+307.4%（1H2025分别为-1.4%、-31.4%），鼎捷数智、赛意信息、福昕软件、金山办公、卓易信息业绩增速均超200%，在一定程度上缓解了“大模型吞噬软件”的叙事。

AI应用板块人效显著提升：员工人数（中位数法与平均值法）企稳回升而业绩高增，表明行业出清或进入尾声、有望进入上行周期，AI工具赋能大幅提升人效。

港股大模型收入弹性显著：1H2026 MINIMAX-W收入1.17亿美元(+283.1%)、智谱收入9.54亿元(+399.7%)；平台及API成为收入主体——MINIMAX-W开放平台及其他AI企业服务收入+703.1%、占总收入63.4%，智谱开放平台及API+2735.7%、占86.5%，智谱企业级智能体收入+304.4%。

大模型ARR持续提升、商业化从能力验证进入收入放量阶段：MINIMAX-W 2026年2/5/8月ARR分别为超1.5亿、超3亿、超8亿美元；智谱2026年3/7/8月ARR分别为2.5亿、10亿、16亿美元。

大模型板块仍处高投入阶段但亏损收窄：1H2026 MINIMAX-W归母净亏损3.58亿美元（减亏11.0%）、智谱归母净亏损20.71亿元（减亏11.9%）；MINIMAX-W毛利率17.9%、同比提升5.8个百分点，智谱开放平台及API毛利率提升至24.6%、较去年同期提升约25个百分点。

港股AI应用板块扭亏拐点显现：1H2026平均值法收入同比+36%、归母净利润同比+183%，迅策(+388.8%)、滴普科技(+115.0%)、英矽智能(+287.2%)、迈富时(+111.2%)、五一视界(+129.8%)收入增速均超100%；英矽智能、迅策、范式智能、晶泰控股合同负债同比增超100%，为后续收入奠定订单基础。

配置建议维持“强于大市”评级，沿两条主线布局：一是AI时代率先受益的算力及云基础设施（海光信息、寒武纪、华勤技术、浪潮信息、盛科通信、协创数据、利通电子、宏景科技等）；二是受益AI效率提升的企业级IT服务商（金蝶国际、税友股份、汉得信息、鼎捷数智、福昕软件、迈富时等）。

论述逻辑

2026年中报披露 → 板块整体：营收稳健增长至6682.95亿元、归母净利润207.36亿元同比+58%，但盈利修复依赖费用管控对冲毛利率下滑（毛利率-0.18pct、净利率仅3.30%），且上半年股价-15%明显跑输宽基指数 → 拆分细分环节：AI算力需求爆发叠加国产大模型快速迭代，国产算力与算力租赁收入利润同步高增（寒武纪+108.1%、协创数据+153.3%），算力租赁企业26Q2末加速扩张算力资产以匹配下游需求 → 港股大模型平台及API成为收入主体、ARR持续攀升（智谱8月达16亿美元）、亏损收窄，商业化从能力验证进入收入放量 → A股AI应用收入与利润企稳高增（净利+307.4%）、人效提升，港股AI应用收入+36%/净利+183%实现扭亏、合同负债高增储备订单 → 结论：AI产业链大模型、算力与应用各环节高景气均获中报验证 → 维持行业“强于大市”评级，建议关注算力及云基础设施与企业级IT服务商两条主线。