西南证券 罗文萱 李卓灿 王颖婷 宏观经济 中国经济 工业韧性与数智跃升

摘要

西南证券本期动态周报覆盖8月17日至21日当周宏观政策、重庆经济数据、四大赛道产业动态与A股复盘。 汇率方面，在岸、离岸人民币双双升破6.74创2023年2月以来新高，上半年出口同比增长13.4%、连续11个季度增长带来真实结汇需求，叠加美元指数回落，报告预计后续延续“双向波动、稳中有升”格局。 内需方面，商务部等九部门推动新能源汽车、绿色智能产品、绿色建材下乡，1-7月乡村消费品零售额同比增长2.4%、快于城镇1.3个百分点；国务院公布公积金条例1999年施行以来最大力度修订，取消租房提取收入门槛并面向超2亿灵活就业群体开放自愿缴存。 重庆1-7月规上工业增加值同比增长3.5%，摩托车产业增长14.4%，社零总额9967.13亿元同比增长2.6%，工业韧性凸显。 产业端，重庆AI规划提出到2030年智能经济核心产业规模突破2500亿元，油气“十五五”规划锚定2030年国内油气供应量4.4亿吨油当量；渝企半年报明显分化，国际复材归母净利润大增176.56%、三峡水利大增688.61%，而赛力斯归母净利润-17.17亿元。 上周A股小幅回调，上证综指下跌0.56%，石油石化、有色金属、银行领涨，报告认为科技板块短期以震荡分化为主，高股息红利资产具备较好配置价值。

主要观点

• 汇率：8月17日在岸、离岸人民币对美元盘中双双升破6.74，创2023年2月上旬以来新高，当日中间价调升5个基点至6.7873；上半年出口同比增长13.4%、连续11个季度保持增长，真实结汇需求为本轮升值提供扎实基本面支撑，美元指数显著下行构成外部催化。

• 政策端延续稳汇率基调，央行二季度货政报告重申“保持汇率弹性”“防范汇率超调风险”；人民币走强可降低进口能源与原材料成本、增强人民币资产对外资吸引力，但也会挤压出口企业利润。

• 县域消费：8月18日商务部等九部门印发意见，大力支持新能源汽车、绿色智能产品、绿色建材下乡并扩大农村充电设施覆盖；1-7月乡村消费品零售额同比增长2.4%、快于城镇1.3个百分点，促消费政策逻辑由“刺激购买”转向“培育生态”，但充电设施回收周期长、偏远地区利用率不足等问题仍需地方配套破解。

• 国务院第十二次全体会议研判“内需不足问题仍然突出，外部环境不确定性上升”，要求存量政策提速、增量政策储备，聚焦水网、新型电网、算力网等“六张网”建设兼顾补短板与育新能，资金使用效率摆在突出位置。

• 住房公积金条例迎来1999年施行以来最大力度修订，自2026年9月20日起施行：取消租房提取收入门槛，新增装修、物业费提取渠道，面向超2亿灵活就业群体开放自愿缴存并实现缴存记录全国互认；截至2024年末全国公积金缴存余额达10.9万亿元，2024年仅46.1%的实缴人员完成提取。

• 重庆1-7月经济数据：规上工业增加值同比增长3.5%、产品销售率96.3%；分产业看摩托车增长14.4%、装备10.7%、医药8.1%、电子6.8%；摩托车产量同比增长48.6%，新能源汽车产量增长3.8%（汽车整体产量下降10.1%）；社零总额9967.13亿元同比增长2.6%，体育娱乐类零售额增长14.9%。

• 数字科创与AI赛道：上海印发张江高新区及“数字上海”“十五五”规划，重庆印发“十五五”人工智能发展规划，提出到2030年智能经济核心产业规模突破2500亿元、新一代人工智能终端及智能体等应用普及率超过90%；中国移动重庆公司展示“九天医疗大模型”，华晟未来与巫溪县签约落地星辰分布式智算中心项目。

• 汽车新能源与智能装备赛道：重庆市政府第88次常务会议审议《“十五五”智能网联新能源汽车之都建设规划》；2025年机器人产业规模以上企业营业收入突破3000亿元、近五年年均增速超20%，今年上半年营收1655亿元同比增长24.5%；渝企方面赛力斯上半年营业总收入574.93亿元同比下降7.87%，三羊马净利润227.88万元同比由亏转盈。

• 先进材料与绿色低碳赛道：国家油气发展“十五五”规划提出2030年国内油气供应量4.4亿吨油当量、全国油气长输管网规模达22万公里、CCS/CCUS年注入二氧化碳达1000万吨；重庆发布先进材料产业扶持政策征求意见稿；国际复材上半年归母净利润6.40亿元同比大增176.56%，三峡水利归母净利润3.78亿元同比大增688.61%。

• 生命健康与内需产业赛道：国家医保局初步遴选首批158个基层病种（DRG基层病种31个、DIP基层病种127个）；重庆发布全市首个医养结合机构服务质量地方标准；智翔金泰双特异性抗体GR2302注射液获批临床用于乙肝病毒相关肝细胞癌，国内尚无同靶点药物开展临床试验。

• 资本市场：上周A股整体小幅回调、风格由成长向金融周期切换，上证综指下跌0.56%，科创50下跌3.73%；行业上传媒、计算机分别下跌5.54%和4.95%，石油石化、有色金属、银行分别上涨5.44%、2.50%和2.40%，成为本周指数主要支撑。

• 情绪与配置：周五上涨家数占比45.2%、5日均值降至48.7%，收盘价站上20日均线个股占比由周初84.5%快速回落至53.9%，市场广度收窄转向结构分化；报告认为科技板块筹码压力尚未完全出清，高股息、低波动和稳定现金流特征突出的红利资产具备较好配置价值。

论述逻辑

• 宏观链条：出口连续11个季度高增（上半年+13.4%）→企业结汇资金释放叠加美元指数回落→人民币升破6.74创2023年2月以来新高→央行延续“保持汇率弹性、防范超调”→推断下半年“双向波动、稳中有升”；内需链条：内需不足仍突出→国务院全体会议要求存量政策提速、增量政策储备并聚焦“六张网”→县域消费扩容（乡村零售增速快于城镇1.3个百分点）与公积金条例修订（超2亿灵活就业群体自愿缴存）成为内需修复的制度抓手。

• 产业到市场链条：重庆1-7月规上工业增加值增长3.5%验证工业韧性→AI、新能源汽车、先进材料、生命健康四大赛道政策密集出台、渝企半年报业绩分化→映射到A股，科技板块超跌修复未转化为持续主线、资金向周期与低估值再平衡（石油石化+5.44%、银行+2.40%）→叠加海外加息预期回落与债务问题担忧再现，得出周期品种具阶段性支撑、红利资产具配置价值的结论。

关键展望

• 汇率展望：主流机构预计下半年人民币延续“双向波动、稳中有升”格局，后续关键取决于出口增势与美联储政策路径。

• A股展望：科技板块筹码压力尚未完全出清，短期更可能以震荡和内部结构分化为主，行情重心将由情绪驱动转向业绩兑现和景气确定性。

• 配置展望：有色金属等周期品种仍具阶段性支撑，高股息、低波动和稳定现金流特征突出的红利资产具备较好的配置价值。

• 政策时间窗：修订后的《住房公积金管理条例》自2026年9月20日起施行。

• 重庆AI规划目标：到2030年智能经济核心产业规模突破2500亿元、新一代人工智能终端与智能体等应用普及率超过90%；到2035年基本形成以智能驱动高质量发展的新格局。

• 油气“十五五”规划2030年目标：国内油气供应量4.4亿吨油当量、全国油气长输管网规模达22万公里、天然气储备占全国消费比重超过13%、LNG接收站接卸能力2亿吨/年、陆上管道进口天然气能力1140亿立方米/年。

• 风险提示：国内政策落地效果不及预期、全球地缘政治风险超预期等风险。

推荐标的

• 报告为宏观动态周报，未给出个股评级或目标价；以下为“渝企动态”栏目披露经营信息的上市公司，属事实跟踪而非投资建议。

• 赛力斯（601127）：上半年营业总收入574.93亿元同比下降7.87%，归母净利润-17.17亿元同比下降158.38%；Q2营收317.47亿元同比下降26.6%，Q2归母净利润-24.71亿元。

• 新铝时代（301613）：拟向金融机构申请增加人民币7亿元（含）综合授信额度，涵盖流动资金贷款、项目贷款、贸易融资等多种授信种类。

• 三羊马（001317）：上半年营收4.66亿元同比下降22.17%，归母净利润227.88万元同比由亏转盈、增幅117.53%，扣非净利润181.35万元同比改善112.52%，盈利反转主要源于费用端严格管控。

• 国际复材（301526）：上半年营收49.64亿元同比增长19.52%，归母净利润6.40亿元同比大增176.56%；玻纤及制品贡献营收48.37亿元、占总营收97.44%，毛利率提升10.40个百分点至27.38%。

• 涪陵电力（600452）：上半年营收13.01亿元同比减少8.17%，归母净利润2.07亿元同比增长23.91%，经营活动现金流量净额3.99亿元同比增长34.81%。

• 三峡水利（600116）：上半年营收50.69亿元同比增长3.53%，归母净利润3.78亿元同比大增688.61%，扣非净利润3.04亿元同比增长777.47%，主因电力板块利润暴增与锰业扭亏共同驱动。

• 长江材料（001296）：上半年营收5.40亿元同比增长5.24%，铸造材料营收4.12亿元、占总营收比重提升至76.33%；归母净利润下滑25.38%至0.55亿元，受营业成本上升及股权激励等非经常性费用拖累。

• 智翔金泰（688443）：自主双特异性抗体GR2302注射液获批临床，用于乙肝病毒相关肝细胞癌，国内尚无同靶点药物开展临床试验，8月18日再公告新增慢性乙肝适应症临床获批。

• 莱美药业（300006）：上半年营业收入350,442,837.47元同比减少7.09%，归母净利润-23,417,471.67元。

• 华森制药（002907）：上半年营收4.14亿元同比略减6.42%，归母净利润6298.42万元同比增长16.74%，扣非净利润5642.18万元增幅20.68%，经营现金流净额5466.15万元同比大增98.58%。