伯恩斯坦：优步、DoorDash、来福车、Instacart：天气、战争与钱包；下调2026年上半年预期，维持长期看法

原标题：UBER, DASH, LYFT, CART: Weather, War, and Wallets; lowering 1H26, maintaining longer-term

摘要

伯恩斯坦下调2026年上半年网约车和外卖股票的EBITDA预期，原因是恶劣天气和中东冲突导致油价上涨，但维持长期预期不变。报告认为这些因素是暂时的，消费者需求在过去五年中表现出韧性。DoorDash和优步有能力在2026年下半年改善增量利润率，但取决于投资决策。Instacart相对不受影响，因其国内业务和较小的燃油节省计划。优步面临最大直接风险，但有抵消机制，包括近期调整配送佣金率。来福车和DoorDash的2026年调整后EBITDA预期各下调2%。报告维持对DoorDash、优步和Instacart的跑赢大盘评级，对来福车为与大市持平评级。

主要观点

• 恶劣天气（如飓风Hernando）对2026年第一季度的影响是暂时的，投资者应予以忽略。
• 中东冲突直接影响优步（中东地区占总预订量低个位数百分比），并通过油价上涨间接影响所有公司。
• 油价上涨促使公司推出司机燃油补贴计划，短期拖累EBITDA：优步和来福车为期两个月，DoorDash和Instacart为期一个月。
• 优步近期在美国调整了配送佣金率（自3月11日生效），可产生约4.5亿美元（2026年）和6.35亿美元（2027年）的增量收入，部分抵消成本。
• DoorDash 2026年调整后EBITDA预期下调2%，主要来自上半年，因燃油计划、Hernando影响以及Wolt/Deliveroo增长放缓。
• 来福车2026年调整后EBITDA预期下调2%，主要影响在第二季度，因燃油计划时间安排。
• Instacart相对“干净”，短期受这些事件影响最小，因其国内业务和较小的燃油节省计划。
• 报告维持对DoorDash、优步和Instacart的跑赢大盘评级，对来福车为与大市持平评级。
• 优步目标价110美元，DoorDash目标价270美元，来福车目标价18美元，Instacart目标价50美元。
• 长期来看，AI生产力提升应能带来进一步效率增益。

论述逻辑

恶劣天气和中东冲突导致油价飙升，进而引发网约车和外卖公司推出司机燃油补贴计划，短期增加成本并拖累EBITDA。同时，冲突直接扰乱中东地区运营（优步受影响最大）。然而，这些因素是暂时的：天气已过去，油价冲击与冲突持续时间挂钩。消费者需求在历史上表现出韧性（如2022年俄乌冲突期间），因此报告维持下半年及2027年预期不变。优步通过调整配送佣金率获得结构性抵消能力，DoorDash和来福车也可通过提价等杠杆缓解压力。Instacart因业务聚焦国内且燃油计划规模小，受影响最小。

关键展望

• 2026年下半年增量利润率需扩大，才能使股票表现好转。
• 消费者需求韧性将取决于油价冲击的持续时间。
• 优步的自动驾驶（AV）部署时间差仍是股价压力，但当前估值已反映负面AV情景。
• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

• DoorDash (DASH)：评级跑赢大盘，目标价270美元。2026年调整后EBITDA预期下调2%至35.47亿美元。长期看好，但短期面临燃油投资导致的盈利修正。
• 优步 (UBER)：评级跑赢大盘，目标价110美元。2026年调整后EBITDA预期基本不变，为112.01亿美元。有抵消杠杆（配送佣金调整），但面临中东风险和燃油计划成本。
• 来福车 (LYFT)：评级与大市持平，目标价18美元。2026年调整后EBITDA预期下调2.3%至6.56亿美元。未嵌入潜在抵消措施（如提价）。
• Instacart (CART)：评级跑赢大盘，目标价50美元。2026年调整后EBITDA预期基本不变，为12.43亿美元。短期最干净，若增长超越竞争担忧，有望重新评级。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。