德邦证券 电力设备行业深度：量产拐点将至，具身智能等新兴场景或加速固态电池商业化

摘要

德邦证券维持电力设备行业"优于大市"评级，判断固态电池产业化拐点渐近，政策与资本双向驱动共振下2027年或成关键节点：财政部明确2026年9月1日至2028年12月31日对固态电池免征消费税，仅2026年上半年行业公开投资项目就超40个、全赛道规划总投资额超500亿元。 技术路线上，氧化物是半固态过渡期优选，硫化物凭借最高室温离子电导率（可达10⁻² S/cm级）被视为全固态长期终极主线。 应用端遵循"高成本容忍小众场景先行、大众市场随成本下行扩容"的逻辑，低空经济、具身智能、商业航天有望率先放量，新能源车需求占比约70%、储能占比15%-20%。 据Precedence Research，全球固态电池市场规模将由2025年的16.3亿美元增至2030年的76亿美元、2035年的317.1亿美元，2025-2035年复合增长率34.56%。 产业链价值依次释放：设备端因干法电极、等静压等新工艺产线整体改动比例达80%-90%，单GWh设备价值4-5亿元、为液态电池3-5倍，将最先受益；材料端硫化物电解质与硅基负极为核心增量，2030年全球固态电解质出货量预计达22.9万吨。 投资建议优先布局设备端（干法电极、等静压设备）与材料端（硫化物电解质、硅基负极），中长期关注深度绑定头部车企的电池集成龙头。

主要观点

• 行业维持"优于大市"评级，产业普遍预期2026年半固态电池率先迈入商业化周期，2027年宁德时代、比亚迪、国轩高科等头部企业规划实现全固态电池小批量量产或示范装车，产业化节奏显著提速。

• 政策自上而下形成完整扶持体系：工信部将固态电池列为重点攻关方向，财政部落地差异化消费税政策，明确2026年9月1日至2028年12月31日对固态电池免征消费税，常规锂离子蓄电池自2026年9月起按2%征收、2027年9月提升至4%。

• 资本端投融资热度持续升温：2025年固态电池投融资数量增至27起，仅2026年上半年公开投资项目就超40个、全赛道规划总投资额超500亿元，其中固态电解质领域投资翻倍增长。

• 全固态电池综合性能整体优于液态锂电：电芯单体能量密度可达400~600Wh/kg、为常规液态锂电池的1.5~2倍，循环寿命可达2500-6000次，固态电解质不可燃、无漏液风险。

• 三大技术路线竞逐：氧化物凭借高机械强度与化学稳定性成为半固态过渡期优选，聚合物多作柔性场景辅助配套，硫化物拥有最高室温离子电导率（可达10⁻² S/cm级）及宽电化学窗口，是全固态电池的长期核心赛道。

• 成本是大规模商业化的核心瓶颈：硫化物固态电池整体成本在1.5元/Wh以上，氧化物超2.5元/Wh，聚合物维持在0.8-1.5元/Wh，远高于液态锂电的0.3元/Wh；全固态目前成本是液态电池5-10倍。

• 中科院院士欧阳明高建议全固态电池采用硫化物路线并分三代推进：第一代2025~2027年石墨/低硅负极以200~300Wh/kg为目标，第二代2027~2030年高硅负极以400Wh/kg和800Wh/L为目标，第三代2030~2035年锂负极以500Wh/kg和1000Wh/L为目标。

• 低空经济要求电池能量密度不低于400Wh/kg，固态电池更适配eVTOL供电需求；据TrendForce测算，全球低空飞行领域固态电池需求量2030年可达86GWh、2035年上涨至302GWh。

• 具身智能为重要先行场景：常规液态锂电池仅能保障人形机器人连续运行2~4小时，换装固态电池后预计续航延长至5~8小时；TrendForce预测人形机器人将推升固态电池需求于2035年达74GWh，较2026年成长逾千倍。

• 车储为需求基本盘：固态电池下游需求结构中新能源车占比约70%（国内新车销售渗透率已跨过半数门槛、存量渗透率仅12%），储能为第二大应用市场、占比约15%~20%；2030年新型储能装机目标3亿千瓦，较2025年1.36亿千瓦有2.2倍增长空间。

• 市场空间广阔：据Precedence Research，2025年全球固态电池市场规模为16.3亿美元，2030年预计提升至76亿美元，2035年有望达到317.1亿美元，2025-2035年年复合增长率为34.56%。

• 产业链价值依次释放：全固态产线整体改动比例达80%-90%，单GWh设备价值达4-5亿元（液态约1亿元）；EVTank预测2030年全球固态电池设备市场规模1079.4亿元；固态电解质出货量由2025年0.41万吨增至2030年22.9万吨，硅基负极2024-2030年由5万吨增至60万吨、年均复合增速57%。

论述逻辑

• 起点：全球能源低碳化转型下，主流液态锂电池在能量密度与安全性上逼近体系理论上限，电解液易燃带来热失控风险、续航焦虑制约终端消费；固态电池以不可燃固态电解质同步替代电解液与隔膜，被行业视作下一代储能技术变革的核心方向。

• 驱动：政策（消费税免征、多部委攻关方向、地方专项规划）与资本（2026年上半年超40个项目、超500亿元、产业基金密集设立）双向共振，行业形成由半固态向全固态循序渐进的清晰路径。

• 现实定位：宁德时代董事长曾毓群将固态电池技术锚定在TRL九级中的第4级（实验室验证阶段），该判断有助于平复市场过高预期、锚定真实产业化阶段，行业整体处于中试验证关键节点。

• 路径选择：三大电解质路线综合对比，硫化物离子电导率水平最优、电化学稳定窗口可达5V以上、最适配车载高能量密度与快充需求，且欧阳明高建议全固态采用硫化物路线，故硫化物有望成为长期终极主线、氧化物为半固态过渡优选。

• 落地顺序：当前固态电池成本高企（液态5-10倍）、材料体系不成熟，决定商业化遵循"高成本容忍小众场景先行，大众市场随成本下行扩容"——短期低空经济、具身智能、商业航天率先落地，中长期新能源汽车与储能构成核心需求。

• 投资映射：量产建设先行利好设备与材料——干法电极、等静压等新工艺使产线改造比例达80%-90%、单GWh设备价值量为液态3-5倍，设备端最先受益；硫化物电解质与硅基负极为材料核心增量；电芯制造壁垒最高、头部电池企业长期主导，由此得出优先布局上游确定性环节、中长期跟踪电池集成龙头的投资建议。

关键展望

• 2026年半固态电池率先迈入商业化周期，上下游产业链配套逐步完善并实现规模化量产，由整车厂商主导推进装车落地进程。

• 2027年为量产关键节点：宁德时代预计2027年小规模量产全固态电池、2030年前后更大规模化生产；比亚迪计划2027年左右启动全固态批量示范装车、2030年后大规模上车；国轩高科2027年实现2GWh产能满产。

• 消费税政策窗口明确：2026年9月1日至2028年12月31日对固态电池免征消费税，通过税收杠杆助推产业化。

• 嘉肯咨询预计至2030年全固态电池具备大规模量产条件；全固态渗透率提升存在明确成本门槛，预计仍需近十年时间完成产业链成熟度建设、实现成本对标液态锂电池（目前成本是液态电池5-10倍）。

• 硫化物全固态分三代推进的时间表：第一代2025~2027年（200~300Wh/kg）、第二代2027~2030年（400Wh/kg和800Wh/L）、第三代2030~2035年（500Wh/kg和1000Wh/L）。

• 设备与材料端验证点：2025至2026年行业迎来中试线建设高峰、叠加2027年GWh级别量产线落地预期，EVTank预测2030年全球固态电池设备市场规模可达1079.4亿元、全固态设备占比提升至42%以上；2030年硫化物电解质整体出货占比可达29.5%、在全固态领域市占率升至65%。

• 需求侧展望：海南提出平稳推进2030年禁售燃油车，预计2030年新能源汽车保有量占比提升至45%，或带动区域高安全、长续航新能源车刚性需求；2030年新型储能装机达3亿千瓦，较2025年有2.2倍增长空间。

• 风险提示：固态电解质界面阻抗等核心技术突破不及预期；固态电池部分核心专利集中于日韩，国内产业化面临专利布局挑战；其他新型储能技术路线竞争；eVTOL适航认证、人形机器人量产时间、固态电池车型市场接受度等下游需求不确定性。

推荐标的

• 行业评级：电力设备"优于大市（维持）"；总体思路为固态电池产业化拐点渐近，建议优先布局确定性高的上游环节。

• 设备端：关注干法电极、等静压设备等价值量显著提升的环节；中段新增等静压设备单GWh价值达8000-12000万元、为价值体量最高的单类设备，干法电极整套设备约4000-6000万元/GWh，高压化成分容设备3000-5000万元/GWh。

• 材料端：聚焦硫化物电解质、硅基负极等核心增量材料；硫化锂为硫化物电解质核心前驱原料、在电解质原料成本中占比80%，硅基负极是将能量密度提升至400Wh/kg最合适的负极材料、2024-2030年出货量由5万吨增至60万吨。

• 中长期关注具备核心技术储备、深度绑定头部车企的电池集成龙头：报告梳理宁德时代（2025年5月合肥硫化物全固态中试线投产、2027年小规模量产）、比亚迪（2024年下线60Ah全固态中试电池、2027年左右批量示范装车）、国轩高科（"金石"0.2GWh中试线贯通、2027年2GWh满产）、亿纬锂能、欣旺达、卫蓝新能源、赣锋锂业、清陶能源、蜂巢能源等企业产业化进度，认为传统电池龙头容错空间更强、有望成为最终产业化赢家。

• 报告未对个股给出具体评级与目标价，投资建议以产业链环节（设备、材料、电芯）形式呈现。